“熔斷”的經典案例

　　本報記者 李中秋 上海報道

　　按照慣例，周末幾位老兄都要在茶館聚會。這一次的聚會，我們請來了南華期貨股指期貨事業部副經理陳軍志。他將帶來一些關于熔斷機制的經典案例，供我們大家一起分享。

　　“1月10日的行情算得上是熔斷制度的大薈萃，四個合約分別出現了各種各樣的熔斷情況”，陳軍志開門見山地說。上周三，期指行情從漲停板向跌停板沖，陳軍志記錄了幾乎每一個細節，其中0702合約最經典，在9:27時，期價封至2694.60點，也就是＋6％的上熔斷點。持續一分鐘，熔斷機制啟動。但9:28時以后的10分鐘內，價格曾經被打開。在9:33時，2694.60點的熔斷價格被打開，隨后向下走；到9:36時，價格又回到了2694.60點的熔斷價格。9:38時，啟動熔斷機制后的連續10分鐘已滿，9:39時價格往上沖至10％的漲停板2796點。

　　“接下來價格開始大幅下跌，10:05時，0702合約價格到了2370點，從圖表上看，該價格是－6％的下熔斷點，但價格在這里并沒有停留，而是直接往－10％的跌停板價格打。”陳軍志描述了當時的行情走勢。“在10:33時，價格到了2288點的最低價，接近－10％”。

　　“但你想說明什么問題呢？”從談論開始，錢多多一直在旁邊耐心地聽。“為什么下跌6％沒有出現阻擋，雖然規則規定‘每日只啟動一次熔斷機制’，但不少人誤認為，熔斷機制是單向的，也就是說，觸及＋6％的熔斷點后，當日再到-6%的熔斷點之后，還要繼續停留11分鐘”，陳軍志說。“熔斷機制是雙向的，這點誤區我們需要糾正過來。”錢多多說。“既然這樣，我們現在把問題的焦點集中在熔斷機制啟動后連續10分鐘內。我們假設有一個超級大戶，開盤后直接往6％的上熔斷點打，封住一分鐘后，熔斷機制啟動了。”陳軍志開始設定情形，“在第二分鐘的時候，已經進入連續10分鐘范圍之內了嗎？那么這個超級大戶突然撤單往跌停板打，會發生什么樣的情況呢？”

　　“我的理解為不管這個超級大戶資金多么大，10分鐘之內，只能在上下6％的范圍內翻云覆雨，即使封至－6％的熔斷價格后，還得繼續停留直到10分鐘滿。”陳軍志說。

　　“你理解得非常正確，這個問題我曾經問過中金所有關專家。”錢多多插話說，“根據仿真交易規則，‘啟動熔斷機制后的連續十分鐘內，該合約買賣申報在熔斷價格區間內繼續撮合成交’。對于熔斷機制，實際上我們只要記住一條原則：‘封住熔斷價格1分鐘，啟動熔斷機制，之后的10分鐘內，不管發生什么情況，價格一定在上下6％范圍內波動，10分鐘以后，價格就在上下10％范圍內波動了。”