特變電工 直流輸電項目意義重大

　　長江證券李勃調研特變電工（600089）后指出，如果銅價下跌成為長期趨勢，對變壓器整個行業將非常有利，而且直流輸電項目對公司意義重大，此外，兩稅合并對公司也是重大利好。據初步測算，公司06-08年EPS分別為0.46、0.70和1.0元，調高公司評級為“推薦”，目標價21-25元，短期目標20元。

　　李勃認為，與開關企業和配電變壓器企業受銅價影響相比，生產電力變壓器的企業受益最大。就設備廠商而言，短期內沒有原材料庫存或庫存不多的企業會成本變動比較大，因此會受益；有大量原材料庫存的企業則成本維持不變，投標報價的時候會比較被動。受銅價下跌、產品結構調整、成本控制等多方面因素綜合的影響，預計沈變07年的凈利潤增長在40%以上，衡變的凈利潤增長在60%以上。08年及以后變壓器業務增長的主要不確定因素可能是：沈變和衡變之間的市場定位轉換帶來的過渡期同業競爭。

　　李勃表示，直流輸電項目對公司意義重大。未來15年，國內直流輸電線路建設的條數為30條，總投資將在1000億元左右，直流換流變壓器將是公司未來重要的增長點。此外，沈變和衡變目前執行的都是33%的所得稅，如果改為25%所得稅，以06年為例，兩家主要的企業合計將增加凈利潤1500萬元以上，影響EPS0.04元。