市場開始健康地調整

　　招商證券（香港） 余黃炎

　　上周國企股繼續下跌。國企指數在周三大跌3.19%，周五有所回升，一周跌561.98點或5.49%收報9674.71點，因此又回到10000點關口以下。國企指數的跌幅超過恒生指數，恒生指數上周跌2.96%。我們認為國企指數的下跌是受到外圍股市如泰國股市不利影響，但主要還是由于前期漲幅過高過急，存在內在調整的需要。

　　金融股領跌國企股。建設銀行跌6.72%收報4.72港元；中國銀行跌6.71%收報4.03港元；工商銀行一周跌6.67%收報4.62港元；交通銀行跌4.34%收報8.60港元。H股銀行股中僅招商銀行維持高位股價，一周僅跌2.16%收報16.34港元，是為數不多的H股股價高于其A股股價的股票之一。在A股市場極為風光的中國人壽H股不僅未受A股強勢帶動，一周反跌7.85%收報24.05港元。其A股最新價為39.5港元，高出H股股價約64%。中國平安跌4.79%收報37.80港元。中國財險上周否認有發行A股的計劃，一周大跌13.97%收報3.88港元。

　　國際

原油價格連續下跌，幾大交易所的

原油期貨價格一周跌幅超過7%，已經接近每桶50美元。受此影響，中國石油一周股價下挫6.60%收報9.77港元；中國石化更甚，一周急跌12.59%收報6.39港元；紅籌股中海油跌4.68%收報6.72港元。航空股則因此受惠，南方航空大漲8.53%收報3.69港元；中國國航漲5.59%收報5.29港元；東方航空漲2.35%收報2.18港元。

　　在煤價方面，市場預期今年煤炭需求增長，內地小型煤礦陸續關閉，因此煤價將會增長。神華能源上周升5.14%收報18.82港元；新股中煤能源升5.23%收報5.43港元；兗州煤業則小幅下跌2.22%收報6.6港元。電力股方面，上周國家環保總局宣布，將大唐國際發電股份、華能集團、華電集團、國電集團等4大電力集團列入“黑名單”，除循環經濟類項目外，其所有建設項目均被停止審批，直至這些企業的違規建設項目徹底整改為止。大唐發電大跌11.5%收報8.16港元，收盤價低于其A股股價；華電國際和華能國際僅小幅下跌。

　　鋼鐵股方面，鞍鋼股份升3.76%收報11.6港元，收盤價略高于A股股價；馬鞍股份微跌1.09%收報4.53港元；小型鋼鐵股重慶鋼鐵補漲，一周暴漲19.05%收報2.5港元。黃金股方面，由于國際金價暴跌，紫金礦業大跌10.35%收報4.59港元；靈寶黃金跌7.06%收報6.71港元。

　　短期來看，國企股在連跌兩周之后，繼續下跌的動能不足，因此將處于溫和盤整的格局。目前國企股走勢受到國內A股市場的影響，而A股市場開始有聲音指出出現泡沫，未來將會調整，因此不排除國企股在未來還會存在系統風險。個股方面，我們建議投資者關注2006年內漲幅較小的中小盤

股票。

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