國企備兌權(quán)證成交、流通性及街貨的關(guān)系

　　

    近期，香港權(quán)證市場(chǎng)成交十分活躍。隨著中國內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和人民幣升值，國企中資銀行和保險(xiǎn)類股份如招商銀行、交通銀行、工商銀行以及中國人壽等連創(chuàng)新高，相關(guān)國企備兌權(quán)證也受到投資者的熱烈追捧，國企權(quán)證已經(jīng)成為香港權(quán)證市場(chǎng)的生力軍。

　　投資者在投資國企備兌權(quán)證的時(shí)候，除了考慮權(quán)證本身的價(jià)值和相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)外，權(quán)證的成交量、流通性以及街貨量也是應(yīng)該重點(diǎn)考慮的因素。更為重要的是，這三個(gè)因素不能孤立的來看，投資者應(yīng)該看到其內(nèi)在的聯(lián)系并進(jìn)行綜合分析，才能最大限度的減少風(fēng)險(xiǎn)。

　　成交量是一段時(shí)間內(nèi)權(quán)證交易的總金額，表明投資者參與權(quán)證交易的活躍程度。市場(chǎng)上投資者買賣權(quán)證的目的，不外乎是炒方向、炒波幅、進(jìn)行套利或?qū)�沖。由于資料及技術(shù)所限，一般而言，權(quán)證散戶通過炒方向及炒波幅從而以小博大，相對(duì)比較容易。一般來說，成交量大一方面說明參與權(quán)證交易的投資者眾多，權(quán)證交易活躍，另一方面也說明投資者對(duì)權(quán)證后市的看法存在較大的分歧。成交量小表明參與權(quán)證買賣的投資者較少，權(quán)證交易不夠活躍。過小的成交量會(huì)導(dǎo)致權(quán)證流通性較差，買賣均難，使投資者承擔(dān)較大的流通性風(fēng)險(xiǎn)。

　　成交量大說明流通性較好，投資者可以比較方便的買賣權(quán)證。但是，對(duì)于成交量大的權(quán)證，投資者一定要結(jié)合權(quán)證的街貨量來看。從投資者角度出發(fā)，當(dāng)一只權(quán)證上市后，散戶及專業(yè)投資者開始買賣權(quán)證，使得權(quán)證開始有成交量、有交投及流通性，但一只權(quán)證有成交量后，能否有街貨，即市場(chǎng)持有的權(quán)證，還要看是否有散戶及專業(yè)投資者持有該權(quán)證過夜。如果沒有，代表這只權(quán)證雖然有成交，但成交來自日內(nèi)交易的投資者，沒有街貨；如果有，代表這只權(quán)證有成交，而且有街貨。散戶及專業(yè)投資者之所以持倉過夜，是期望正股在方向及波幅上發(fā)生變化。

　　權(quán)證成交及街貨變化的啟示主要有三個(gè)方面。第一，從流通性出發(fā)，如果權(quán)證的成交量很大，同時(shí)街貨量也很大，則這只權(quán)證流通性相對(duì)較高。第二，從投資者看法出發(fā)，如果權(quán)證的街貨量愈來愈多，這間接反映市場(chǎng)對(duì)相關(guān)正股的看法。從具體市場(chǎng)數(shù)據(jù)來分析，首批為數(shù)21只的工行權(quán)證于2006年10月27日上市，當(dāng)日成交額達(dá)12億元。截至12月29日，市面上約有109只工行認(rèn)購權(quán)證，整體認(rèn)購證街貨量在2個(gè)月內(nèi)已達(dá)到26.1億份。傳統(tǒng)國企國壽權(quán)證則有所不同，截至2006年12月29日，市面上約有130只國壽認(rèn)購證，整體認(rèn)購證街貨量為26.6億份。工行權(quán)證上市僅兩個(gè)月，雖然數(shù)目少于國壽認(rèn)購證，但其街貨量已快速增長(zhǎng)，甚至已接近整體國壽認(rèn)購證街貨量，這反映權(quán)證投資者相對(duì)看好工行后市走勢(shì)。當(dāng)然，這只是一個(gè)總體的看法，具體到某個(gè)權(quán)證，應(yīng)該具體分析。第三，從市場(chǎng)情緒出發(fā)，如果權(quán)證的成交量很大，同時(shí)街貨量也很大，說明參與權(quán)證交易的主要是散戶投資者，這只權(quán)證流通性較高的同時(shí)，其價(jià)格有可能受市場(chǎng)情緒影響。這時(shí)候，如果該權(quán)證街貨份數(shù)較多，其街貨份數(shù)占其發(fā)行比重高于或者遠(yuǎn)高于50％，那么，莊家對(duì)權(quán)證的參與性將下降，對(duì)權(quán)證的價(jià)格控制能力比較弱，權(quán)證的價(jià)格容易受到大眾投資者的情緒影響。如果市場(chǎng)情緒高漲及市場(chǎng)對(duì)該權(quán)證需求大，權(quán)證潛在升幅有望高于由有效杠桿比率計(jì)算而來的實(shí)際升幅。但是，一旦投資者情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變，眾多的投資者爭(zhēng)相賣出權(quán)證，權(quán)證潛在跌幅可能高于由有效杠桿比率計(jì)算而來的實(shí)際跌幅，給投資者帶來較大損失。如果成交量大而街貨量小，說明莊家在積極維持權(quán)證的流通性，權(quán)證價(jià)格不容易受大眾投資者的情緒影響。

　　總而言之，權(quán)證的成交、流通性及街貨量之間存在內(nèi)在的聯(lián)系，三者之間互相影響。在投資權(quán)證之前，投資者應(yīng)該綜合考慮權(quán)證的成交量、街貨量以及流通性狀況，判斷權(quán)證的投資價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)水平，以選擇最合適的權(quán)證投資品種。

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證券價(jià)格可升亦可跌，投資者有機(jī)會(huì)損失全部投入的資金。投資者應(yīng)充份理解權(quán)證特性及評(píng)估有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，或咨詢專業(yè)顧問，以確保投資決定能符合個(gè)人及財(cái)務(wù)狀況。 (廣告)