A股與H股價差達40% 兩地誰將引領國壽后市走勢

　　本報記者 歐陽曉紅 北京報道

　　1月9日，中國人壽保險股份有限公司(中國人壽 601628)以37元的高價開盤，瞬間便完成了95.97%的漲幅。然而，中國人壽的投資價值在不同的投資者看來，有著不同的解讀版本。

　　“總體上，外資投行給中國人壽定的最新目標價是25港元左右；但國內開出的平均定價在40元。”一位基金公司投資總監認為，兩個市場的幣值沒有貼水，但兩個資本市場對同一家公司的定價卻有40%的差異。“只能說明國內A股定得太高了，至少短期定位偏高。”他說。

　　而與此同時，國內A股投資者開始“窖藏”國壽……

　　由此引發的聯想是，A股和H股，誰將引領國壽后市的價格走向。

　　“窖藏”國壽

　　“太瘋狂了！真牛！”有人感嘆中國人壽上市首日的表現。

　　但現場的中國人壽董事長楊超對此不表示意外，他說實現境內上市是中國人壽發展史上的一個里程碑，也是一個新起點。

　　當天，中國人壽收盤價38.93元，較開盤價上漲約5.22%，全天換手率為53.17%。其時，盤中曾一度摸高至40.30元；是自新老劃斷以來登陸滬市首日漲幅最高的新股，并成為A股市場第三大權重股。

　　到底是哪些資金在推動？

　　“據我們的了解，多數是一些法人機構與普通的中小投資者，基金并沒有過多介入。”某基金公司投資總監說，“而且，很多人中簽后在交易的第一天就抽出來了，剩下的就幾乎沒有什么交易行為。”

　　數據則顯示，1月9日，中國人壽成交量近3.2億股，成交金額124億元，換手率為53.17%；但1月10日，成交量為6861.02萬股，成交金額 270858.94 萬元，換手率跌至10%左右；1月11日，成交量 4390.25萬股，成交金額168562.66萬元，換手率不到10%。

　　“像這種新股剛上市，換手率就從50%多降至不到10%的情況不多見；交易量少意味著不少投資者已將手中的中國人壽‘窖藏’起來了，這種心態的持有者居多。”上述投資總監表示。

　　他補充說，像1月10日根本就沒有什么賣盤，成交量突然就縮下來了，代表第一批買的很多人，從此就不參與操作。事實上，職業投資者更注重三個月與半年的投資回報概念，但“窖藏”的人卻是三年或五年的概念。

　　兩市價差40%

　　中國人壽A股表現如火如荼，而其H股價卻沒有呈現同樣的溫度。

　　1月11日，中國人壽(2628.HK)股價為23.6港元，跌幅0.25%,而就在前幾天，中國人壽H股價最多只探高到28港元。顯而易見，市場并沒有像預期的那樣熱烈。

　　中國人壽H股的盤子為70億股，而A股的流通盤僅為6億股；加上，最近，國外投行紛紛調低中國人壽的評級為中性；因此，很難對H股與A股孰輕孰重下定義。

　　至于A股與H股的估值與價格邏輯，一位國際投行人士認為，目前的中國

資本市場是被流動性趨動的一個市場，與國際標準資本市場的估值理念與因素均完全不一致，但并不意味著不合理或是存在泡沫。他舉例說，就算其股價原地不動，兩三年之后也就合理了；因此，很難去定義H股與A股定價的對與否。

　　在他看來，現在又因為流動性太強，可供投資的不多，造成價格非常高。

　　不過，“總體上，外資投行給中國人壽定的最新目標價是25港元左右；但國內開出的平均定價在40元；溢價太多，顯然不合理。”上述基金公司投資總監認為。

　　盡管如此，因為資本項目還不可流動，理論上還無法實現套利，上述投資總監補充道。

　　但“不排除有一部分資金利用A股概念在套利，獲利后現正在流出。”聯合

證券的一位投資經理分析，“但由此產生的H股與A股差價顯示A股定價偏高了。”

　　誰將引領國壽后市

　　在上述基金投資總監看來，中國人壽H股的整體定價更能代表其價值真實性；從更長遠看，A股與H股聯動的趨勢，會使得兩市的價格越來越接近。

　　他認為，支持當前A股定價的一個依據是市盈率(PE)。“實質上，長期而言，中國人壽的PE并非如很多人說的200倍，因為，測算是依據2005年的財務報表。而2006年中國人壽業績增長很快，其中中國人壽10%的資金投在了證券市場與基金市場，收益非常之高，帶來的業績也較同期將有暴發性增長，估計每股業績在0.4元多，這意味著，當前國壽A股真正的PE是80-90倍。

　　真正的問題在于，中國人壽的業績是不是可持續。

　　他認為，今年中國人壽在股市上的投資很難再獲得那么好的收益，因為，如果中國人壽今年獲取與2006年同等的收益，意味著現在指數要從2800點漲到5600點，但這樣的可能性不大。

　　“現在暫時還是別買國壽A股，不妨留意國壽H股。”聯合證券投資經理孫博建議。

　　孫預計，國壽A股股價最終可能會回調到36元左右，好的進入時機是07年春節至四月左右；屆時，有可能會與H股同價。

　　他說，原則上，基于中國人壽A股的盤子還太小，不可能引領H股，但如果資金過熱，則有可能做到；中國人壽A股價格還是會往上漲，盡管這兩天正在慢慢回調。

　　冠通期貨經紀有限公司人士也認為，“中國人壽目前的小盤溢價可能會持續下去；現在中國人壽之所以在國內定出這樣的高價，還在于其資源稀缺性，而非值不值，價格是由供求關系決定的。”

　　來源：經濟觀察報網

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。