中國工商銀行行長楊凱生。(圖片來源：新浪財經(jīng)) 點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

    新浪財經(jīng)訊 2007年1月13日9：00-17：00，第11屆(2007)中國資本市場論壇在中國人民大學(xué)逸夫會議中心舉行。本次論壇的主題是：中國資本市場——從制度變革到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，與會嘉賓將以“中國資本市場的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”為主題，圍繞“大型國企回歸A股、中國藍(lán)籌股如何建立、市場資金來源和2007年股市發(fā)展步驟”等問題展開廣泛而深入的討論。新浪財經(jīng)提供獨家網(wǎng)絡(luò)支持。以下為中國工商銀行行長楊凱生先生做主旨演講。

　　楊凱生：同志們、同學(xué)們、朋友們，大家好！今天很高興來參加第十一屆中國資本市場論壇，想利用這個機(jī)會談一下我對工商銀行上市的一些體會和感想。我想實現(xiàn)中國工商銀行的上市是工商銀行發(fā)展史上的一個重要的里程碑。我認(rèn)為這個評價可能不過分，在工商銀行發(fā)展史上是一個里程碑式的事件。應(yīng)該說它在中國乃至世界的金融界，和世界的資本市場上都產(chǎn)生了重要的影響。在整個上市的過程中，我們不算國內(nèi)媒體，算國際上的媒體對工商銀行上市這個事件本身的報道，我們收集了一下，其數(shù)量之多，報道面之廣泛大大出乎我們的意料。我們開玩笑說我們花幾十億美金做廣告也做不到這個程度。

　　那么工商銀行上市這件事情，對于工商銀行自身來說，對于中國的資本市場來說，它到底具有一些什么意義呢？我想簡單地這么說，成功上市它不僅為工商銀行打造了一個良好的境內(nèi)外的融資平臺，因為我們上市主要不是為了籌集資本金，更重要的它使得工商銀行管理機(jī)制，使工商銀行的經(jīng)營狀況完全地、公開地、透明地置于了整個市場之下，把我們完全透明地置于社會公眾的面前，這對于工商銀行今后持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。因為很多人擔(dān)心，國家注資了、財務(wù)報表好看了、資產(chǎn)報表改善了，那會不會幾年以后又出現(xiàn)新的問題，保證不出現(xiàn)新的問題的力量在哪里？固然在于我們自身的努力，也在于監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管，但是我相信很重要的一個不可或缺的力量在于市場來源。這是我們上市最重要的意義，對于資本市場來說，工行這次成功地登陸了資本市場，開發(fā)了A+H同時投入市場的歷史先河，我想給資本市場帶來了新的生機(jī)和活力，我想這個評價也不過分。我想下面先講一下上市對于工商銀行自身改革發(fā)展帶來的影響，或者是產(chǎn)生的重要意義。

　　第一個就是使得我們各項經(jīng)營指標(biāo)顯著地得到了改善。因為上市不是一蹴而就的事情，不是說我們從9月份開始想10月份就可以上市，我們是經(jīng)過了長期的努力，在先期做了大量的功課，然后抓緊機(jī)遇做了大規(guī)模的財務(wù)整理，引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者，改制成了股份公司。這先前的功課為我們上市奠定了重要的基礎(chǔ)，使得我們各項的經(jīng)營指標(biāo)發(fā)生了質(zhì)的變化。我想說幾個明顯的，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，資本充足率明顯提高，盈利能力明顯增強(qiáng)。按照說，在論壇上應(yīng)該有數(shù)據(jù)來支撐我們這幾個觀點，但是希望大家可以理解作為上市公司的總裁，確實在未經(jīng)審計的數(shù)字不能輕易地披露。2006年底的經(jīng)營業(yè)績已經(jīng)出來了，但是目前還只是我們所謂的管理層數(shù)據(jù)，還要經(jīng)過國際審計司的審計，之后在香港連交所法定的披露之前，我們會披露經(jīng)過審計的數(shù)據(jù)，到時候同志們可以看一下我說的三個明顯是不是做到了。

　　第二個就是我們的上市使得我們股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步實現(xiàn)了多元化。我們原先是國有獨資的商業(yè)銀行，那么現(xiàn)在通過改制，通過上市實現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。我說股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化對公司治理的意義，我想是不言而喻的。我們不能說股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化是公司治理結(jié)構(gòu)改善、公司治理水平提高的充分條件，但是我想我們可以說，股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化可能是我們公司管制的一個必要條件。大家可以看到這張圖表，通過上市之后我們依然保持了國有股的絕對控股地位，但是在這個前提下，我們又成功地實現(xiàn)了多元化。我們引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者，比如說安聯(lián)集團(tuán)、美國運通等等，我們又有H股的股東，他們的持股比例按照上市的時候打算大概是12.18%，還有其他的股東將近5%，所以通過上市成功地實現(xiàn)了股權(quán)的多元化，所以這為我們不斷地改善我們公司的治理結(jié)構(gòu)打下的堅實的基礎(chǔ)。

　　第三上市給工商銀行所帶來的是嚴(yán)格的資本市場的監(jiān)管和輿論的監(jiān)督，或者說公眾的監(jiān)督。因為大家都知道上市之后準(zhǔn)備地、及時、充分地信息披露是市場的基本要求，或者說是監(jiān)管機(jī)關(guān)起碼的一個規(guī)定。上市之后我們將信息公開地透明地置于大家面前，我們這種市場監(jiān)管和信息披露給我們帶來了壓力，我相信這是一個好的事情。我們有上交所的規(guī)定，聯(lián)交所的要求，我們還有我們專門的審計司，我們有專門的后備顧問和律師，可以說他們天天在向我們提出這樣的要求，那樣的要求，今天要我簽這個承諾，明天要我簽?zāi)莻�說明。我想這個對我們來說，確實是一個嶄新的要求，是我們在改制上市之前所沒有體會到的，盡管我們從書本上也學(xué)到了上市之后和上市之前公眾公司和有限責(zé)任公司和獨資公司的區(qū)別是什么，但是真正有切身的體會是在我們上市之后。我想所謂的監(jiān)督約束機(jī)制，應(yīng)該說通過上市，特別是通過在境內(nèi)、境外的同時上市，使我們真正地感覺到它是在不斷地健全、完善。

　　第四上市之后給工商銀行也帶來了良好的資本市場運作的平臺。我們通過資本收購等等資本市場的平臺已經(jīng)搭建起來了，所以對于我們的長遠(yuǎn)發(fā)展也具有基礎(chǔ)性意義的事情。

　　第五上市還有一個重要的意義，就是形成了我們股東和客戶之間的良性互動。因為工商銀行是中國最大的商業(yè)銀行，因為我們過去有一個廣告語“您身邊的銀行”，對于我們的廣大客戶來說，我們的關(guān)系當(dāng)然是息息相關(guān)的，但是總的來說我們是銀行，他們是客戶�，F(xiàn)在通過我們的公開上市，相當(dāng)多的客戶已經(jīng)成為了我們的股東，所以我們在網(wǎng)點里，我們在平時的經(jīng)營當(dāng)中，我們面對的不是客戶，我對我們的員工說你們面對的是我們的老板，你面對的是我們公司的股東，這對于我們自覺地提高我們的服務(wù)水平，不斷地改進(jìn)我們的服務(wù)質(zhì)量是起了很重要的作用。我們通過A股上市，通過H股上市引進(jìn)了很多我們的機(jī)制投資者和戰(zhàn)略投資者，他們也是我們的大客戶，他和我們工商銀行有長遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)的合作關(guān)系。我相信通過我們的公開上市進(jìn)一步穩(wěn)定和鞏固了我們之間的銀企合作關(guān)系。

　　第六點是通過上市工商銀行現(xiàn)在已經(jīng)晉升于全球五大上市銀行的前列，我們是全球第二大上市銀行，僅次于花旗，曾經(jīng)有幾天我們也超過了花旗，我們成為了全球最大的上市銀行。也許有人會問，在上市之前，在改制之前，乃至在中國的商業(yè)銀行經(jīng)營狀況很不理想的那些年代，我們也曾經(jīng)看到過多次所謂的排序，一會兒是全世界第八大銀行，一會兒是500強(qiáng)里面的多少家，我們早就是大銀行了，那么上市之后的市值排名第二、第三、第四、第五有什么意義呢？我想說的是以往確實有過這樣和那樣的排序，那是按照稅收資本和營業(yè)收入還有資產(chǎn)規(guī)模來排它有不同的排法，按照經(jīng)營收入、資本總額、稅收來排。但是這基本上是一個量的概念，它里面沒有一種質(zhì)的概念在里面。而市值既有量的概念更有質(zhì)的因素在里面。為什么？因為市值是每股的股價，乘以你的總股數(shù)，總股數(shù)在定義上是一個量的概念，反映了一個銀行的規(guī)模。股價在一定意義上反映了你的經(jīng)營質(zhì)量。當(dāng)然我不是說我們要盯住每天的股價，股價跌一點我們怎么樣，漲一點我們又欣喜，而是在長一點的時間里我們能不能保證穩(wěn)定的增長，這是你經(jīng)營銀行水準(zhǔn)的一個標(biāo)志。不是一天兩天的概念，是在一個較長的時間內(nèi)股價能不能保持穩(wěn)定和良好的增長，這實際上是一個市場對你經(jīng)營管理水準(zhǔn)的判斷結(jié)果。所以我想市值是有意義的。

　　我們按照去年年底的數(shù)字，股價要變了，我們剛剛上市的時候是1700億美金，去年年底我們是超過2500億美金的市值�；ㄆ飕F(xiàn)在的狀況大概是2700億，還差200多億美金，我不是說有兩天超過它了嗎？實際上按照年底說200億美金，是咱們1500億左右的人民幣，按照咱們的總股數(shù)我們每天上市多少就可以超過它，這是很容易計算出來的，所以工商銀行要成為世界市值最大的銀行，這個目標(biāo)并不是遙不可及，我們更重要要追求的目標(biāo)是如何把工商銀行打造成真正的世界一流的金融服務(wù)企業(yè)。

　　下面我說一下第二個問題，就是工商銀行上市對于境內(nèi)外資本市場的重要意義。首先我要說工商銀行的上市是成功地開創(chuàng)了A+H同步發(fā)行的一個先例，過去沒有過。實際上到今天也是唯一的一個，還沒有第二個呢。只是有一些公司正在準(zhǔn)備搞A+H。應(yīng)該說這個過程中操作的難度是比較大的，因為兩地的監(jiān)管要求，兩地的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，一些規(guī)定、法規(guī)都是有不小的差異的。在這個過程中，我們的上市得到了香港證券監(jiān)管當(dāng)局和我們國內(nèi)大陸的證監(jiān)會的支持。我們成功地克服了兩地資本市場在發(fā)行的程序，在投資者群體，在發(fā)行的執(zhí)行時間表、信息披露等方面存在的一些差異，我們做到了同步上市。

　　在去年的10月27日。更重要的，我們是做到了統(tǒng)一定價，這個我下面還要講一下，這個技術(shù)方面的難度是比較大的。不是我們總講怎么樣獲得A股的定價和發(fā)言權(quán)？怎么樣獲得讓中國企業(yè)在資本市場發(fā)行的定價權(quán)？這一次我們是比較成功的把握了中國企業(yè)在境內(nèi)外上市的定價權(quán)。通過上市工商銀行成為的全球至今最大的IPO。我們當(dāng)時發(fā)行規(guī)模A+H我們達(dá)到了220億美金。在此之前，歷史上最大的IPO是1998年的日本的移動通訊，他當(dāng)時集資額是184億美元，我們當(dāng)時在想，工商銀行能不能成為最大的創(chuàng)記錄的IPO，后來看來是成功了，我們220億美金。但是我只能說是空前的，但是不能說是絕后的，在將來，或者是在較近的一段時間內(nèi)，我還很難發(fā)現(xiàn)哪一個企業(yè)的IPO可以達(dá)到這個規(guī)模。

　　再一個是通過工商銀行的上市，使境內(nèi)外的投資者，尤其是境內(nèi)的投資者充分認(rèn)識了商業(yè)銀行的價值。實際上大家可以回想一下，就是在不久前，在幾年前很多人還在暢衰中國的銀行業(yè)和金融業(yè)，認(rèn)為在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)。不論你的不良資產(chǎn)率是多少，你說高達(dá)30%也不相信，你說多少他都往上加10個15個百分點，但是現(xiàn)在已經(jīng)不一樣了，我們這次在上市這個過程中，我們切身地有了感受。當(dāng)然了回過頭來看，這些年來中國的金融體制加快改革的成果得到了一種綜合的反映。中國的經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年較快健康地增長，獲得了世界投資者的公認(rèn)。我們這一次在境外路演的過程中，董事長和我分別帶紅隊、藍(lán)隊，美洲、歐洲、亞洲跑了將近20多個城市，大型的和投資者的見面不說，就是1對1的會談，我們安排了192場。在10天時間內(nèi)安排了192場1對1的會談，這個密度大家可以想象一下。

　　我們曾經(jīng)有兩天沒有看到過床，所以我們路演團(tuán)隊的同事們說，現(xiàn)在我看到床感到特別地親切。我們面對著190多個投資者，1對1的通過會談，大體的會談時間大家可以算出來，不能超過一個小時，因為我們一共有10天的時間。我們創(chuàng)造了一個資本市場的記錄，這192個投資者，經(jīng)過我們的路演和推薦，創(chuàng)造了100%的下單的記錄。因為我們問了投資銀行，我們問了公關(guān)公司，據(jù)他們向我們介紹，以往好像還沒有出現(xiàn)過上市公司路演中所會見的投資者100%下單的狀況。所以通過工商銀行的上市，確實使世界的投資者對中國的銀行投資價值有了新的認(rèn)識。我們的A股、H股大概一共創(chuàng)造了5000億美金的市場需求，大概4萬億人民幣。國際股的倍數(shù)超過了國內(nèi)股的14倍，香港的H股的發(fā)行超過了60多倍。我們在一定意義上推動、加速了國內(nèi)市場的資本接軌。但是按照公司法的規(guī)定，同時發(fā)行同類的股票必須按照相同的價格發(fā)行。大家講到了資本市場的轉(zhuǎn)型的問題，講到了藍(lán)籌股的回歸A股的問題，我們回歸了重新發(fā)行的股價市場上有一個接受程度的問題，但是兩次發(fā)行的價格絕對是不一樣的。因為在市場上已經(jīng)上市兩、三年了，回來之后的價格肯定不一樣，這不僅是投資者理解的，更重要的是法規(guī)也許可的。但是同時發(fā)行同一類的股票，價格從公司法的規(guī)定來說必須是一樣的，因此在排出當(dāng)時匯率的情況下，或者是經(jīng)過匯率的計算之后，你的股價H股和A股必須是相等的。

　　而大家都知道，投資者的群體結(jié)構(gòu)是不一樣的，要求也并不一樣，詢價機(jī)制和市場基礎(chǔ)都存在著較大的差異。在這個過程中，我們盡一切努力做好了工作，反復(fù)向投資者進(jìn)行了推薦，反復(fù)向投資者說明了兩地同步定價的必要性，讓他們對這次定價最后的結(jié)果有著一種充分地心里準(zhǔn)備和認(rèn)同。最終我們統(tǒng)一定價，同步發(fā)行，當(dāng)時一個是3.07元，一個是3.12元，扣除匯率之后是等價的。這是什么水平呢？是PB值國內(nèi)上市銀行當(dāng)中的最高水平，所以我認(rèn)為我們的定價是比較成功的。在這里我還想說一下我們工行的上市是我們的國有股權(quán)獲得了一個極大的增值。我們都知道國有商業(yè)銀行由于歷史上存在的問題，我們的改革是需要支付成本的，當(dāng)然這個問題形成的原因就不去談了，歷史的、現(xiàn)實的、主觀的、客觀的都不談了。但是中國國有企業(yè)的改制成本，在一定意義上商業(yè)銀行是承擔(dān)的，但是我們在改制前國家是注資了，有一些不良資產(chǎn)是剝離了。

　　那么你上市，你的改制成本是給了你，我們改制了成本是多少呢？我們剝離了2000多億的損失率貸款，我們?nèi)绻�假設(shè)這100%蕩然無存，實際上資產(chǎn)管理公司接過去之后收回了一部分，就當(dāng)它一點沒有收回來，加上我們的可挪用貸款，我們歸還了人民銀行的貸款之后，有一塊損失，把這兩個損失加起來，我們有一點成本，我們的改制成本大概是580億。但是通過了上市之后我們國有股權(quán)的上市收益是多少呢？我們算了一下大概是13000億。我們這次上市的時候在H股當(dāng)中，我們的大股東各出售了10%的老股，出售老股的收益，這個加在一起，我們大概是13000億。現(xiàn)在算一個初帳，13000億減去5000多億，實際上我們的增值達(dá)到了7000多億。我們定性地表述一句話，通過我們的上市已經(jīng)覆蓋了我們財務(wù)重組中的成本。原來說瀕臨破產(chǎn)，原來說不堪的一個銀行的改制成本我們已經(jīng)覆蓋了。

　　這可以證明黨中央國務(wù)院當(dāng)時下這么大的決心，進(jìn)行注資和不良資產(chǎn)的剝離、轉(zhuǎn)移的決策是正確的，而且是有效的。另外一個就是我們藍(lán)籌股回歸引領(lǐng)A股市場的走向繁榮�，F(xiàn)在很多人說股指的結(jié)構(gòu)是不是合理，大盤股支撐著的表述是不是科學(xué)？不管怎么說，我相信中國的大型藍(lán)籌股加入中國A股市場的意義剛才紀(jì)校長和整主任都談到了。12月29日，我們的權(quán)重大概占22%，確實占的權(quán)重很大了。應(yīng)該怎么看這個問題呢？作為工商銀行來說，我們只是更進(jìn)一步意識到和感覺到肩上的責(zé)任和擔(dān)子，所以我想這是我的一個體會。最后給同志們報一下，這次上市之后，我們投資銀行、幾家上市經(jīng)銷商，我們在一起排了一下工商銀行的IPO，這次到底創(chuàng)造了多少資本市場歷史性的記錄？最大的IPO、最大的A股等等，他們排了一下，大概有28項第一，或者說最大。因此，被媒體稱為創(chuàng)記錄的世紀(jì)性的，我想這個評價應(yīng)該不算過分，謝謝大家！