重視均衡配置 尋找補(bǔ)漲機(jī)會(huì)

　　南方基金王炫

　　隨著指數(shù)連續(xù)沖高，短期漲幅過快的行業(yè)板塊獲利盤有待釋放，市場無疑處于敏感區(qū)域，投資者情緒的微妙變化，都有可能引發(fā)領(lǐng)漲板塊乃至指數(shù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，周五市場出現(xiàn)的大幅調(diào)整無疑出于此因。

　　我們認(rèn)為，目前市場盡管處于震蕩期，但主流資金仍在積極尋找投資機(jī)會(huì)。在短期缺乏強(qiáng)勢領(lǐng)漲板塊時(shí)，從月度投資機(jī)會(huì)來看，板塊輪動(dòng)補(bǔ)漲的趨勢將再次明顯，并會(huì)集中在估值和漲幅較低的板塊。

　　我們分析了去年以來估值體系的變動(dòng)格局，發(fā)現(xiàn)去年上半年相對估值下降最快10個(gè)行業(yè)中，有5個(gè)在下半年成為相對估值上升最快的行業(yè)，如銀行、地產(chǎn)、電信、水運(yùn)、港口等；而上升最快的行業(yè)，有3個(gè)在下半年成為下降最快的。

　　由于行情發(fā)展迅速，往往會(huì)導(dǎo)致估值格局的劇烈重組和短暫失衡。從錯(cuò)誤低估中尋找投資機(jī)會(huì)，在錯(cuò)誤高估中防范投資風(fēng)險(xiǎn)，這是每一個(gè)投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注的線索。

　　綜合分析，在堅(jiān)持金融、地產(chǎn)、先進(jìn)制造業(yè)、內(nèi)需消費(fèi)和大盤藍(lán)籌的長期主線不變的同時(shí)，近期可以增加關(guān)注電力、航空、水運(yùn)、煤炭、公路等行業(yè)的機(jī)會(huì)。從行業(yè)景氣趨勢來看，電力和航空、公路和鐵路更為正面。此外，水運(yùn)、煤炭也存在一定交易性機(jī)會(huì)。

　　電力近兩月電力需求增速加快，而去年全年發(fā)電利用小時(shí)速的下降幅度低于預(yù)期。雖然近期面臨煤價(jià)上漲壓力，但我們認(rèn)為這是短期因素所致，隨著淡季來臨，煤價(jià)下行的大趨勢不變。隨著今年機(jī)組投放逐漸減速，我們預(yù)期利用小時(shí)數(shù)年中后有望逐步見底企穩(wěn)。今年電力行業(yè)景氣將穩(wěn)定或溫和回升。

　　航空近期油價(jià)開始回落，將明顯減緩交通運(yùn)輸行業(yè)成本壓力；此外，投入架次穩(wěn)定增長、客座率穩(wěn)定高位，

人民幣升值，將增加匯兌損益，同時(shí)降低外購零附件、服務(wù)和能源成本，都對業(yè)績提供正面支持，今年民航上市企業(yè)有望整體扭虧。

　　公路、鐵路在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和能源價(jià)格高企的壓力下，中國鐵路面臨發(fā)展的大好時(shí)機(jī)。大秦鐵路、廣深鐵路不僅是資本市場的優(yōu)質(zhì)公司，同時(shí)作為鐵路改革的平臺，有繼續(xù)收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。高速公路收費(fèi)公司在車流量達(dá)到飽和前，收入和利潤能保持自然增長，在現(xiàn)階段汽車保有量大幅增長的情況下，這種增長幅度不會(huì)低于兩位數(shù)。另外，在股改中公司治理得到了極大改善，部分公司還有資產(chǎn)注入計(jì)劃。

　　銀行由于是重估性行情，即使短期估值過高，但由于基本面趨勢依然良好，它的行情不同于去年上半年的有色股行情，因此銀行股即使調(diào)整，其幅度也顯然有限，只是短期內(nèi)可能難以扮演領(lǐng)漲者的角色。

　　月度行業(yè)評級

　　調(diào)增

　　電力及公用事業(yè)、鋼鐵、交通運(yùn)輸、汽車和配件、金融、機(jī)械、石化化工、房地產(chǎn)、電信及通信設(shè)備、食品飲料、商貿(mào)零售

　　中性

　　煤炭、有色金屬、醫(yī)藥、家電及家用品、造紙印刷、建筑建材、酒店旅游、農(nóng)業(yè)、科技

　　減持

　　紡織服裝、化工化纖、綜合

　　S川美豐(000731)

　　關(guān)注股改帶來的套利機(jī)會(huì)

　　日前，公司公布了最新的股權(quán)分置改革方案，將原來每10股流通股獲6股轉(zhuǎn)增股份增加至每10股流通股獲6.6股轉(zhuǎn)增股份。若換算為非流通股股東送股方案，相當(dāng)于每10股流通股獲送3.05股。

　　公司屬于大型氮肥生產(chǎn)企業(yè)，主營尿素、三聚氰胺等產(chǎn)品，其中尿素是公司主要收入和利潤來源，公司現(xiàn)擁有100萬噸/年尿素的生產(chǎn)能力，生產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)內(nèi)位居前列，2006年公司尿素達(dá)75萬噸，2007年計(jì)劃達(dá)到80萬噸。2006年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)主營收入10.39億元，主營利潤3.11億元，同比分別增長15％和13％，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.99億元，EPS為0.81元，同比增長2％。

　　預(yù)計(jì)公司2006年EPS為1.04元，2007年EPS為1.20元。按照股改方案10111萬流通股本轉(zhuǎn)增6673萬股本計(jì)算，全面攤薄2006EPS為0.82元，2007EPS為0.94元。按照目前化肥行業(yè)平均11倍PE估算，公司股改后股價(jià)合理范圍應(yīng)該在9.02～10.34元，折算成股改前的復(fù)權(quán)價(jià)在14.97～17.16元，距離目前12.15元的股價(jià)還有23％～41％的漲幅，給予“謹(jǐn)慎增持”建議。

　　公司作為唯一一家尚未股改的尿素龍頭企業(yè)，明年業(yè)績增長穩(wěn)定，建議投資者關(guān)注此次股改套利機(jī)會(huì)和公司未來長期發(fā)展。

　　古越龍山(600059)

　　價(jià)值重估行情已階段性到位

　　1月10日，華澤集團(tuán)宣布與古越龍山營銷合作事宜：旗下專營高檔名酒的華致酒業(yè)代理銷售公司高檔黃酒（30、40和50年陳），通過全國連鎖的華致酒行進(jìn)行零售和分銷；金六福酒業(yè)再造新品牌“屋里廂”，委托古越龍山生產(chǎn)，主攻上海市場。古越龍山具有品牌和質(zhì)量優(yōu)勢，華澤集團(tuán)具有酒類營銷人才和渠道優(yōu)勢，雙方合作將優(yōu)勢互補(bǔ)。

　　古越龍山高檔年份酒定位于高收入人群，主要消費(fèi)場合是商務(wù)、政務(wù)和禮儀。其終端價(jià)格在348－5180元/瓶不等，預(yù)計(jì)毛利率在50%左右。華澤集團(tuán)在酒類方面的強(qiáng)大渠道網(wǎng)絡(luò)和運(yùn)作能力，有望使公司打開國內(nèi)的高端黃酒市場，從而令公司品牌和公司全國最大的原酒存貨(24萬噸)價(jià)值的重估具備現(xiàn)實(shí)意義。

　　預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有黃酒業(yè)務(wù)的2006-2008年EPS分別為0.22、0.31、0.43元。考慮到市場引導(dǎo)所需要的時(shí)間，預(yù)測2007、2008年華澤集團(tuán)代理銷售的高檔黃酒業(yè)務(wù)為公司帶來收入分別為5000和8000萬，按30%凈利潤率計(jì)算，可增加EPS分別為0.06、0.10元。暫給予“中性”評級。

　　航民股份(600987)

　　業(yè)績恢復(fù)性增長

　　航民股份去年前三季凈利潤增長90%以上。我們認(rèn)為公司印染業(yè)務(wù)主要隨行業(yè)景氣回暖恢復(fù)性增長，錢江和分公司新建熱電項(xiàng)目是公司未來利潤增長點(diǎn)。公司目前估值安全，且存在大股東資產(chǎn)注入的預(yù)期。給予“謹(jǐn)慎增持”評級，并建議投資者適當(dāng)關(guān)注。

　　公司股改承諾2006、2007年的凈利潤，將在2005年凈利潤的基礎(chǔ)上年復(fù)合增長40%以上，預(yù)測去年全年凈利潤增長60%。今年隨著新增印染和熱電項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，預(yù)測全年收入增長15%，凈利潤增長25%。2006、2007年EPS分別為0.19元和0.24元。

　　另外，公司存在大股東資產(chǎn)注入預(yù)期。大股東航民集團(tuán)由航民村控股，現(xiàn)有全資、控股參股18家，除印染、熱電業(yè)務(wù)之外，還經(jīng)營金屬冶煉、首飾加工、旅游酒店和建材業(yè)務(wù)，總資產(chǎn)16億，銷售產(chǎn)值預(yù)計(jì)近30億。我們認(rèn)為集團(tuán)存在利用上市公司的平臺，將業(yè)務(wù)成熟、經(jīng)營前景明朗資產(chǎn)實(shí)施

證券化的動(dòng)機(jī)。

　　目前股價(jià)對應(yīng)2006、2007年P(guān)E僅18倍和15倍，PB僅1.1，考慮公司主業(yè)的向好趨勢和新項(xiàng)目的投產(chǎn)預(yù)期，我們認(rèn)為公司目前估值比較安全。目前給予4.30元目標(biāo)價(jià)(對應(yīng)2007年預(yù)測PE為17倍)和“謹(jǐn)慎增持”評級，并建議跟蹤集團(tuán)資產(chǎn)注入的進(jìn)展。

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