有色金屬板塊 產業鏈延長者受寵

　　甘 丹

　　雖然有色金屬期貨品種在近期持續暴跌，其中倫敦期銅更是從去年8800美元／噸下調至目前的5500美元／噸，但有色金屬股板塊在昨日卻一度成為市場彈升的推動力，江西銅業、銅都銅業、云南銅業等個股漲幅居前，那么，如何看待這一信息呢？

　　估值洼地效應

　　對于昨日有色金屬股的上漲，業內人士認為是價值規律的作用，因為有色金屬股的06年業績非常出色，目前不少有色金屬股的06年靜態市盈率只有10倍，已遠遠低于目前A股市場平均26倍的市盈率，理論上存在著一定的估值洼地效應，因此，充沛的場外資金在東張西望之后，選擇此類個股作為他們在昨日進場的狙擊對象，從而使得此類個股一度成為大盤的領漲力量。

　　而且，從盤口來看，這也得到了部分中小投資者的共鳴，因為在中小投資者眼里，低估值往往意味著做多機會，就如同煤炭股、鋼鐵股等低估值股在近期的暴漲行情一樣，所以，他們也認為只有10倍市盈率的有色金屬股也會步鋼鐵股、煤炭股大漲的后塵，從而產生一輪井噴行情。因此，中小資金也成為有色金屬股在昨日大漲的一個推動力量。

　　成長性不足制約反彈空間

　　但是，就盤面來看，有色金屬股在昨日得到資金的配合有點類似于資金亂點鴛鴦譜，一是因為鋼鐵股、煤炭股等近期低市盈率股的爆漲的確是估值洼地效應使然，但主要是因為鋼鐵股、煤炭股的基本面發生了積極有效的改變，鋼鐵股的

鋼材價格出現上漲，煤炭股的煤炭價格也水漲船高，也就是說，基本面的積極變化改變了市場原先對鋼鐵股、煤炭股等低市盈率的估值預期，也就推高了二級市場股價走勢。反觀有色金屬股，目前雖然擁有低市盈率的估值洼地效應，但卻缺乏鋼鐵股、煤炭股等低市盈率股的基本面因素配合，反而出現了有色金屬期貨品種大跌的信息，這明顯不利于市場對有色金屬股的行業周期產生重估的動力。

　　二是因為有色金屬期貨價格的下跌，將意味著有色金屬股在07年的業績將面臨著極大的考驗，尤其是一季度的業績。因為有色金屬股在06年業績的爆漲在很大程度上得益于有色金屬期貨品種的暴漲，那么，相對應的是，一旦有色金屬期貨品種下跌，那么，有色金屬股的業績將會同步出現下降，也就意味著07年的有色金屬股業績將比06年大幅下滑。眾所周知的是，在

證券市場里，需要的不是市盈率估值的高低，需要的是成長性的高低，如果成長性下降，那么，此類個股即便是10倍市盈率，也未必有機構資金愿意長線持有，就如同在去年8月、9月份，鋼鐵股的武鋼股份、寶鋼股份的動態市盈率也只有8倍不到時候一樣，因為當時市場對鋼鐵股的行業景氣并不樂觀，所以，即便8倍市盈率，股價也不會大漲。循此思路，如果有色金屬期貨品種的價格在接下來的走勢不出現大幅反彈，那么，有色金屬股的反彈空間將非常有限，甚至不排除在短期線出現急跌的可能。

　　產業鏈延長者現優勢

　　當然，在實際操作中，由于有色金屬板塊擁有不同的產業鏈，而有色金屬期貨價格對有色金屬資源類的上市公司的凈利潤有不利影響，但對冶煉業等相關上市公司則是一個利好。而且，由于有色金屬期貨品種的下跌影響噸毛利，但并不會使得噸毛利出現虧損，那么，這些有色金屬上市公司對資源的擴張等可以抵消噸毛利率下滑的影響。

　　循此思路，產業鏈延長的個別公司成長性優勢不容忽視，比如鋅業股份、中色股份等，他們原先均從事于冶煉業，但近來伴隨著

股權分置改革的影響，逐漸深入到上游的資源，從而獲得規模擴張的優勢，凈利潤仍將快速上升，比如說鋅業股份，在定向增發后的07年業績預期均有可能出現100%以上的增長，鋅業股份的資料顯示出07年的凈利潤有望達到71929萬元，而06年預期則為20795萬元，成長性明顯，故建議投資者密切關注。

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