中金報告透露管理層意志機構(gòu)分歧加大

　　本報記者 汪恭彬

　　1月10日，國內(nèi)A股市場再次上演壯觀的上漲行情。上證指數(shù)收2827.6點，漲0.71%，上交所近千家可交易股票和證券中，764家上漲，僅93家下跌，兩市成交超過1200億元。

　　理性的投資者不時感嘆：為何跟不上市場的步伐？

　　中金公司在1月8日的一篇策略報告中提醒投資者，管理層已流露出不希望股指上漲的意愿，因而大盤短期將極有可能面臨調(diào)整。

　　上海富國基金的投資總監(jiān)陳繼武也向本報表示，大盤短期調(diào)整的可能性非常大，他亦認為，管理層確有調(diào)整愿望。

　　調(diào)整在即？

　　1月8日，央行宣布調(diào)高法定存款準備金率這一天，中金對外發(fā)布了上述策略報告。

　　據(jù)基金經(jīng)理稱，中金報告認為，央行提高法定存款準備金率以及交易所改變上證指數(shù)的編制方式，體現(xiàn)出管理層調(diào)控大盤的意愿。

　　但易方達的一位基金經(jīng)理對此提出了反對觀點。他認為，提高法定存款準備金率緣于貨幣市場，后者則是因為原來的編制方式——首日上市進入指數(shù)本身就不合理。

　　“因而并不能認為管理層擔心大盤過高。”這位基金經(jīng)理說。

　　海富通的一位資深基金經(jīng)理也贊成這樣的觀點。他認為，目前A股估值盡管有點高，但并不特別危險。他認為滬深300對應2007年的PE在18倍是比較合理的，目前對應2006年的PE在26倍左右，如果加上2007年EPS的平均30%的增長因素，其2007年P(guān)E將下降到20倍。

　　“如果上市公司2008年仍然持續(xù)增長30%，那么對應2008年P(guān)E只有16倍。透支一年的PE是合理的。”他說。

　　據(jù)稱，管理層透過上述兩種方式，密切關(guān)注流動性過剩對于資產(chǎn)價格推波助瀾的作用。管理層希望在3月前大盤能預先調(diào)整到一個相對安全的水平，以力圖避免出現(xiàn)在2001年和2004年現(xiàn)象重演，當時在兩會前后，股市出現(xiàn)大幅度調(diào)整。

　　有基金經(jīng)理引用報告的內(nèi)容說，中金警告投資者，國內(nèi)投資者向來極其關(guān)注管理層的方向性指導，市場不會逆管理層而行，因而認為股市短期面臨的調(diào)整，將可能達數(shù)周之久。

　　“如果股指短期內(nèi)繼續(xù)上行，不排除管理層出臺更嚴厲措施的可能性。”有基金經(jīng)理說。

　　對此，陳繼武說，管理層可能會影響市場的運行趨勢，但并不是決定因素。而海富通的基金經(jīng)理甚至認為，目前的估值仍在合理的區(qū)間內(nèi)，似火牛年，未必調(diào)整。

　　監(jiān)管層唯市場是從？

　　上海另一家基金公司的投資總監(jiān)說：“我也認為，如果大盤有一個回調(diào)，對未來運行將是有利的。”這位投資總監(jiān)說，“如果不調(diào)，對投資人來說，確實很難受”。

　　這個難受，在多位受訪的投資總監(jiān)看來，是在管理層與市場之間的平衡博弈。

　　陳繼武說，在目前的趨勢下，只能兩者兼顧——既考慮管理層的想法，又要考慮市場。

　　海富通的基金經(jīng)理表示，這是一個誰都不敢踏空的時代。

　　不過，在管理層和政府之間，陳仍然認為，市場是擺在第一位的，在結(jié)構(gòu)性調(diào)整布局中，陳說，資金轉(zhuǎn)向估值的低洼板塊——電力、機場、鐵路等。“但更大的資金仍然要停留在金融、地產(chǎn)等行業(yè)。”陳說。

　　考核的壓力令投資者不敢輕易言頂。

　　以中國人壽為例，對于18.88元的發(fā)行價，基金們都使出渾身解數(shù)，盡可能獲得更多的申購。

　　理性的分析機構(gòu)，包括中金和申萬，前者給出30.24～36.17元的合理估值，后者則認為29元較為合理。

　　但市場遠非如此。首日上市即以37元開盤，兩日最高觸摸40.30元。

　　多家基金公司表示，除了網(wǎng)上和網(wǎng)下申購外，基本沒有參與中國人壽的二級市場交易。

　　海富通基金經(jīng)理認為，在市場和管理層之間，管理層缺乏足夠的能力改變市場，因而將唯市場是從。這和瑞銀的觀點相近。瑞銀認為，盡管央行透過調(diào)高法定存款準備金率的方法降低流動性，但由于其控制的2萬多億的法定存款準備金相對于市場的34萬億巨額資金，確實微不足道，所以其調(diào)控力度大打折扣。

　　因而，盡管中金預測，央行在2007年將可能有2～3次調(diào)高法定存款準備金率，易方達等基金公司仍表示，這對股市將不構(gòu)成實質(zhì)影響。

　　據(jù)基金經(jīng)理稱，中金在策略報告中，建議投資者調(diào)整倉位，短期回避銀行、地產(chǎn)、航空等利率敏感的

　　但理智如中金者，似乎并不能迎來基金的贊同。“金融板塊仍是重點。”多位基金經(jīng)理稱。