20%-30% 價值提升空間

　　首先，15%左右的經(jīng)濟成長溢價。2007年，投資將保持適度快速增長，出口結(jié)構(gòu)改善促進出口維持20%的增幅，在收入分配制度改革、新農(nóng)村建設(shè)、消費鼓勵政策推動下，消費增速有望加快，我國經(jīng)濟將保持快速增長趨勢，GDP增速9.5%以上。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2006年以來，工業(yè)企業(yè)利潤增長快于收入增長。隨著上市公司治理結(jié)構(gòu)完善，國有上市公司股權(quán)激勵與市值考核措施的實施，定向增發(fā)注入集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及整體上市步伐的加快，上市公司業(yè)績提升速度加快，預(yù)計2007年上市公司業(yè)績增長溢價15%以上。

　　其次，5%的

人民幣升值溢價。由于預(yù)期2007年美國經(jīng)濟增長可能放緩，美國極有可能從暫停加息轉(zhuǎn)而降低利率，美元大幅貶值，2007年，美元將繼續(xù)保持疲弱走勢，而我國巨大的貿(mào)易順差和對外貿(mào)易摩擦繼續(xù)增加人民幣升值壓力。受此影響，預(yù)計人民幣升值速度將進一步加快，全年至少升值5%，相對于美國、香港股市，人民幣升值增強了A股市場對海外投資者的吸引力，推動A股市場價值提升。美、日兩個發(fā)達國家和韓國、巴西兩個新興市場國家的經(jīng)驗表明，本幣中長期大幅升值也必然伴隨著股市大幅上漲。

　　第三，制度折價消除與流動性充裕加劇賦予市場10%-15%的估值彈性。制度缺失帶來的制度折價正在逐步改善，經(jīng)過兩年多的一系列改革，我國資本市場制度正在邁向成熟，對海外投資者的吸引力逐步增強，制度折價開始向成長溢價轉(zhuǎn)變，估值水平正在重新定位。大國股市估值水平如美國、日本，一般高于小國新興股市的估值水平，這主要是由于大國經(jīng)濟是世界經(jīng)濟發(fā)展的引擎，成熟的資本市場反映了大國經(jīng)濟的特征。我國經(jīng)濟是持續(xù)快速增長的大國經(jīng)濟，對世界經(jīng)濟增長的貢獻率在13%以上，逐步成熟的A股市場必然要按大國股市的估值水準。因此，假設(shè)未來3-5年

中國經(jīng)濟保持8%-10%的增長，A股就存在30%-50%以上的成長溢價，考慮到制度完善的滯后性，2007年給予我國股市10%的制度溢價彈性是合理的。流動性充裕是提升股市估值彈性空間的推動力量。由于企業(yè)利潤增長高于收入增長，2007年企業(yè)自主投資沖動依然強勁，國家調(diào)控投資信貸增長偏快的政策不會有明顯變化，銀行體系將保持10萬億左右的存貸差。輸入性流動性充裕將繼續(xù)擴大。2001年以來，我國

外匯儲備月環(huán)比增速維持在2%以上，雖然2006年6月以后有所下降，但增速依然保持1.5%-1.9%。預(yù)計2007年外匯儲備月均環(huán)比增長將保持1%以上，全年外匯儲備增長12%以上，增加1200億美元，從而帶來基礎(chǔ)貨幣增加投放10%以上。因此，10％以上的流動性增長勢必繼續(xù)擴大股市的估值彈性區(qū)間。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。