中人壽A股之惑 普通投資者顧小姐的高處不勝寒

　　洪其華 趙奕

　　坐在室溫不到10攝氏度的出租屋里，梁子一點也沒感覺到冷。電腦上那根曲線在上揚，梁子的嘴角也隨之上揚。

　　曲線最終停在了38.93元——“回A”首日的中國人壽(601628.SH)，較招股價18.88元上漲106.2%。這意味著，中簽1000股的梁子，財富增加了約2萬元。

　　對于在一家通訊公司上班的工薪族梁子而言，2萬元是個不小的數目。更何況，他可是真正的“赤膊上陣”——為了申購新股，他把房子都賣掉了。

　　幸運日

　　昨日，作為中國保險業回歸A股的第一股，中國人壽上演了一部“王者歸來”的好戲，股價一開盤就跳至37元高位。這個價格已經超過了之前幾乎所有證券公司的預測。

　　包括《華爾街日報》在內的預測，都把價格定在了25～30元；相應的，中國人壽H股前日收盤價為26.85港元，而此前H股回歸A股發行，往往要調低價格。

　　梁子的好運氣從去年12月29日就開始了。

　　“我都不能相信自己有如此的幸運。”梁子告訴記者，“按照申購100萬元能中簽一手的概率，我只投入了50萬元，是有可能申購不到的。”

　　去年12月29日，當得到中簽的消息后，梁子高興地在網上從云南麗江訂購了一套特殊灶具。鑒于中國股市鮮有首發不賺錢的先例，梁子進入了熱切的等待。

　　終于，美夢成真，灶具來了，鈔票也來了。“這房子賣得值。”梁子心想。

　　梁子現住在上海靜安區的出租屋內，之前他原本是有房一族。

　　去年12月15日，中國人壽將回歸A股上市的消息一釋放出來，梁子就開始了他的一系列操作。其中最關鍵的一步，就是賣掉那套位于上海城偏北位置的房子。按照70萬元的價格出手，這孤注一擲的舉動，就是為了投資即將上市的中國人壽。

　　在目前觀望氣氛濃厚的上海樓市，梁子為了及時出手房子，價格比市場平均價低了近10%。對于這種“割肉”之舉，梁子一點也不后悔。他深信自己具有長遠眼光——他長期看好中國股市。對于市場上流行的中國人壽將漲到90元的傳言，梁子說，完全有可能。

　　梁子現在正在看格雷厄姆的《證券分析》，他把這本書作為自己的投資“圣經”。這本書教會梁子去選擇一些具有長期成長性的

　　“我只想賺兩萬”

　　與梁子長期看好中國人壽不同，在首發日，也有投資者果斷地拋出了手中的股票，因為在他們看來，其中的泡沫已經不言而喻。

　　“38.88元，我就是在這個地方拋的。”一位普通投資者顧小姐告訴記者，從18.88元的發行價到38.88元，自己剛好有約2萬元的盈利。

　　“我只有兩個號，就中了一個，所以，我的心態非常好。”顧小姐談起她拋掉股票的原因。不過，并不是她不想多賺，只是她覺得“已經到位了”，“30塊錢以上我不大會碰它了，30塊以下我會買入。”

　　“今天上市時一下開到37元，我想是出乎很多人意料的。現在它的市盈率已達約200倍。”顧小姐說，盡管中國人壽可謂中國證券市場的“股中股”，甚至是整個中國經濟的晴雨表，但這個價位，還是有點“高處不勝寒”。

　　顯然，像顧小姐這類的投資者是對中國人壽做過深入研究的。“中國人壽H股今天已經跌了4%左右，同樣的股票，A股已經比港股溢價很多了。這在以前是不可能的。盡管在牛市這種環境下，它的成長性可能帶來高預期，但如果到了透支未來的地步，就有泡沫了。”

　　顧小姐說，作為散戶投資者，她不需要像機構投資者那樣去進行資產配置，所以完全可以把資金投到那些股價仍然很低，但業績也不錯的股票上。

　　200倍市盈率之惑

　　200多倍的市盈率和近40元的股價，足以令一部分投資者望而卻步，但像梁子那樣看好中國人壽的投資者依然不在少數。

　　“漲到90元并不是不可能的。”談起市場傳言，投資者趙先生說，“單純以市盈率來衡量保險公司的估值是不科學的，現在比較主流的對于壽險公司的估值方法，是國際通用精算價值法，其核心的理論基礎就是壽險公司未來所能得到盈利的貼現值。”

　　“新會計準則也會給中國人壽帶來機遇。”趙先生說，按照主承銷商銀河證券的報告預計，中國人壽2006年按中國會計準則計算將實現利潤92.95億元，折合發行后股本每股0.33元；按國際會計準則計算，則將實現凈利潤157.22億元。

　　“這就意味著，按照新會計準則計算，中國人壽的凈利潤將大幅上升，同時市盈率有望降低。”趙先生說。

　　包括趙先生在內的不少投資者，還援引了兩位傳奇投資大師格雷厄姆和巴菲特的保險情況。

　　這兩位大師都不約而同地與保險公司結下了不解之緣：格雷厄姆成為GEICO的最初投資人之后，達到了其個人財富的頂峰；而當年輕的巴菲特拿著伯克希爾哈薩維這家紡織公司的現金尋求投資方向的時候，保險公司一直就是他最重要的投資目標。

　　不過，看空中國人壽的顧小姐還是堅持她的理由：“中國人壽能開到37元，那中海油、中移 動回歸后要開到多少？這些都是很優質的公司資源啊。”

　　顧小姐稱，她是拿閑置資金去申購的，如果有其他股票就不會去申購了。“我有幾個資金量不小的朋友就一股都沒買，中國人壽是中國最大的保險公司，但并不是盈利能力最強的，其現在的利潤很大一部分來自投資，但投資的風險可想而知。”

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