摩根大通:中國仍是美國國債主要買家

　　中國經濟時報消息 摩根大通今天(1月9日)發表研究報告稱，中國目前是美國國庫債券的第二大外國持有者。即使中國對新增儲備實行多元化投資，仍然是一個重要、穩定的美國國庫債券（ＵＳＴ）凈買家。

　　這份中國數據展望報告指出，在推進外匯儲備多元化方面，中國已逐步實行儲備多元化，且未來仍將繼續進行。由于日元持續疲弱，日本作為美國國庫債券的最大持有者，自兩年前起已停止購買美元， 相互對照，中國持有美國國庫債券凈額的增長就更加明顯。未來中國將持續推行近期的做法：持續減少新增儲備中的美元資產比例，但總體上仍持續買入美元資產。

　　自2003年起，中國每月凈買入美元資產的增長速度已遠低于其外匯儲備的累積增速，這意味著越來越大的比例用于投資非美元資產。根據美國財政部國際資本報告（ＴＩＣ）的數據，中國所購買美元資產（包括美國國庫債券、政府機構證券及美國公司債券）的總額于2005年達865億美元，于2006年前9個月達到844億美元。就上述數據計算，中國過去兩年的新增外匯儲備至少有41％投資于美元資產。到2006年9月，中國持有的美國國庫債券占外匯儲備總額的比例降低至32．8％。

　　展望未來，摩根大通認為，就外匯儲備的投資策略而言，特別是對于那些被認為是“過多”的外匯儲備（即除了投資流動性較強的資產以備不時之需的部分）投資于高收益資產（例如新興市場債券，甚至外國

股票）將是增加國家長期總財富的一個可行方向，盡管這一過程可能需要逐步進行。將中國的外匯儲備與國際收支平衡表的投資收入相比，就會發現中國外匯儲備的收益率相當低——每年僅3－5％左右，但透過投資長期、高收益的國際資產，收益率就會大大提高。

　　

人民幣升值仍然是貨幣政策正常化的核心議題，而美元兌人民幣至2007年年底將逼近7．0大關。隨著11月份貿易順差再次達到229億美元的單月高位，中國的貿易順差于2006年將升至1�煟福埃皟|美元的新高。預計２００７年這一趨勢將繼續，但增幅有所放緩。隨著貿易順差大幅增長，人民幣將面臨更大的升值壓力，同時，來自國際方面尤其是美國的施壓也將增加。鑒于１２月初在中國舉行的中美戰略經濟對話未取得任何實質突破，民主黨于１月份入主美國國會后可能將于２００７年中期出臺針對中國的法案，處理雙方日漸升級的貿易摩擦，屆時，中國政府將面臨強大的政治壓力迫使低估的人民幣進一步升值。

　　摩根大通表示，隨著１１月份的經濟數據公布，更增強了其對

中國經濟步入決策者所設定的“軟著陸”軌道的看法。２００７年，預計整體經濟增長將有所放緩，但升勢仍然穩健。固定投資和出口增長將適度下跌，而國內消費將持續穩步強勁增長。預計２００７年中國國內生產總值將按年增長９．５％。

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