消費(fèi)類(lèi)行業(yè)將成為長(zhǎng)跑健將

　　為期兩天的光大證券07投資年會(huì)昨在滬舉行，公司總裁徐浩明作主旨發(fā)言。

　　□本報(bào)記者 袁小可

　　2006年中國(guó)消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)已然成為市場(chǎng)投資主題之一，光大證券分析師程定華在研究所2007年投資報(bào)告年會(huì)上表示，消費(fèi)熱點(diǎn)仍將在2007年繼續(xù)，源自?xún)纱髢?nèi)生性的因素將成為其支撐的主導(dǎo)力量，一方面，人口結(jié)構(gòu)決定了至少未來(lái)十年中國(guó)撫養(yǎng)率將處于歷史低端，而主要消費(fèi)人群，即35歲至45歲的人群占比最高，另一方面，低端勞動(dòng)力價(jià)格持續(xù)上漲也有力地支撐了邊際消費(fèi)趨向最高人群的消費(fèi)能力。

　　由于資產(chǎn)重估帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格劇烈上漲，中國(guó)居民的財(cái)富將成倍增長(zhǎng)，考慮收入、財(cái)富的擁有量和年齡結(jié)構(gòu)的匹配，再疊加城市化等因素，程定華堅(jiān)信，中國(guó)消費(fèi)正面臨著爆發(fā)式增長(zhǎng)前夕，而消費(fèi)類(lèi)企業(yè)無(wú)疑稱(chēng)得上是“長(zhǎng)跑健將”。

　　資產(chǎn)與業(yè)績(jī)掛鉤，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)價(jià)值密切相連，資產(chǎn)價(jià)格的上漲必然帶來(lái)業(yè)績(jī)本質(zhì)的改善，他認(rèn)為金融行業(yè)、擁有物業(yè)的百貨、收租類(lèi)地產(chǎn)公司將屬于明顯受益的行業(yè)。因此，在資產(chǎn)配置方向上，程定華提出，一條長(zhǎng)期主線是消費(fèi)品，兩條中期主線是金融和地產(chǎn)，三個(gè)短期主題是有色金屬、

　　相比較單純的消費(fèi)而言，程定華更看好消費(fèi)、服務(wù)、資產(chǎn)的結(jié)合體，百貨、旅游、傳媒以及交通運(yùn)輸則是典型代表，這類(lèi)行業(yè)進(jìn)可攻、退可守，長(zhǎng)期勝算較大；對(duì)于金融業(yè)，程定華表示，對(duì)2007年銀行主動(dòng)性貨幣創(chuàng)造持有信心，并認(rèn)為今年一季度后宏觀經(jīng)濟(jì)可能受到階段性的負(fù)面沖擊，而這將加深金融、地產(chǎn)行業(yè)重估程度，但如果2007年下半年全球經(jīng)濟(jì)結(jié)束調(diào)整，國(guó)內(nèi)投資反彈，上述資產(chǎn)的重估可能因此終結(jié)，至少是大幅削弱；除此之外，程定華提出，短期內(nèi)考慮板塊輪動(dòng)，有色金屬、石油、電力、裝備仍然存較大的重估空間，如果從更長(zhǎng)期的角度考慮，隨著重工業(yè)化的進(jìn)程，中國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)正在向上中游行業(yè)集中，如果2007年下半年經(jīng)濟(jì)如期重新進(jìn)入上升軌道，這些行業(yè)配置將變?yōu)橹衅凇⑸踔灵L(zhǎng)期的策略，并可能擴(kuò)散至其它一些周期性行業(yè)。

　　房地產(chǎn)業(yè)

　　□本報(bào)記者 袁小可

　　已頻頻遭遇政策調(diào)控制約的房地產(chǎn)行業(yè)，未來(lái)幾年還將迎來(lái)多少房?jī)r(jià)上漲空間？

　　光大證券研究員趙強(qiáng)認(rèn)為，未來(lái)20年內(nèi)中國(guó)住宅消費(fèi)仍將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，年輕的人口結(jié)構(gòu)、收入的增長(zhǎng)分化、城市化的滯后效應(yīng)是三大支持因素，而行業(yè)整體的高增長(zhǎng)，則將給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)高增長(zhǎng)和高估值。他表示，2004年以來(lái)，中國(guó)貿(mào)易順差的快速增長(zhǎng)成為2005年下半年以來(lái)人民幣升值以及股市上漲的基本動(dòng)力，由于財(cái)富效應(yīng)和交易成本的因素，房地產(chǎn)價(jià)格的上漲具有滯后性，雖然過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)價(jià)格一直處于上漲過(guò)程中，但顯然那是由住宅消費(fèi)所推動(dòng)的，結(jié)合國(guó)際經(jīng)驗(yàn)判斷，未來(lái)幾年內(nèi)房?jī)r(jià)有可能出現(xiàn)的新一輪上漲。

　　目前的情況顯示，政府的調(diào)控政策并未從根本上解決房地產(chǎn)供求失衡問(wèn)題，土地供給的收緊已在無(wú)形中加劇了供應(yīng)的緊張，對(duì)此，趙強(qiáng)提出，從總量層面增加住宅用地的有效供應(yīng)，才是當(dāng)務(wù)之急。他表示，導(dǎo)致政策調(diào)控效果不明顯的原因在于，這一系列政策并未抓住影響房?jī)r(jià)的關(guān)鍵因素，即有效需求和有效供應(yīng)，政策對(duì)有效供應(yīng)的抑制作用可能大于對(duì)有效需求的調(diào)節(jié)。

　　由于中國(guó)地產(chǎn)股正面臨著前所未有的歷史性重估機(jī)遇，趙強(qiáng)提出，從2005年開(kāi)始，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”，目前仍處于行業(yè)整合的初期，而“贏家通吃”的格局還遠(yuǎn)未形成，其中，保利地產(chǎn)、萬(wàn)科和中寶股份等上市公司已出現(xiàn)了“長(zhǎng)期贏家”的特質(zhì)，而收租股方面，則可繼續(xù)看好中國(guó)國(guó)貿(mào)和浦東金橋。

　　首選股票

　　保利地產(chǎn)(600048)最優(yōu)-1

　　萬(wàn)科A (000002) 最優(yōu)-1

　　中寶股份(600208)最優(yōu)-2

　　涉及公司

　　公司股價(jià) 目標(biāo) 評(píng)級(jí)

　　金地集團(tuán)17.65 21.60優(yōu)勢(shì)-1

　　浦東金橋10.86 13.50優(yōu)勢(shì)-1

　　中國(guó)國(guó)貿(mào)9.21 12.00優(yōu)勢(shì)-1

　　水務(wù)業(yè) 解決水資源危機(jī)帶來(lái)盈利模式改變

　　□本報(bào)記者 肖文

　　“十一五”規(guī)劃中，我國(guó)將向水務(wù)行業(yè)投入萬(wàn)億資金，供水、污水處理、再生水都將面臨著廣闊發(fā)展空間，而水價(jià)改革將是水務(wù)市場(chǎng)化改革的核心。

　　由于我國(guó)是一個(gè)水資源極其缺乏的國(guó)家，且水污染狀況非常嚴(yán)重，隨著城市化進(jìn)程的加快，水資源危機(jī)已日益嚴(yán)峻。為解決水危機(jī)，在“十一五”期間，我國(guó)將加快水價(jià)體系的改革，其中包括合理提高水資源費(fèi)與水價(jià)水平，擴(kuò)大水資源費(fèi)征收范圍，推行居民生活用水階梯式計(jì)量水價(jià)制度，工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用水超額累進(jìn)加價(jià)制度等。由于我國(guó)的自來(lái)水價(jià)格將步入長(zhǎng)期上升的趨勢(shì)，按照國(guó)際居民水費(fèi)支出占居民可支配收入2%~5%的比例測(cè)算，我國(guó)自來(lái)水價(jià)格的上漲空間較大，達(dá)到24%~110%。水務(wù)類(lèi)上市公司能夠從水價(jià)上漲中受益。

　　光大證券研究員崔玉芹表示，市場(chǎng)化改革對(duì)我國(guó)水務(wù)行業(yè)的影響是巨大的，不僅實(shí)現(xiàn)了投資主體多元化，而且運(yùn)營(yíng)模式的多元化已打破了傳統(tǒng)的國(guó)有壟斷模式，極大地提高了行業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，這將推動(dòng)水務(wù)企業(yè)自身盈利模式發(fā)生改變。她表示，水務(wù)投資的主要受益者將是水處理設(shè)備商、管道供應(yīng)商、市政工程建設(shè)服務(wù)商。預(yù)計(jì)在最近幾年內(nèi)我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)仍處于整合的階段，最終將形成幾大水務(wù)集團(tuán)相互競(jìng)爭(zhēng)的格局。在競(jìng)爭(zhēng)中，具有強(qiáng)大資金實(shí)力和運(yùn)營(yíng)管理能力的公司將成為行業(yè)的勝利者，其中，首創(chuàng)股份和創(chuàng)業(yè)環(huán)保將在未來(lái)的水務(wù)市場(chǎng)占據(jù)重要的位置。

　　首選股票

　　首創(chuàng)股份(600008)優(yōu)勢(shì)-1

　　南海發(fā)展(600323)優(yōu)勢(shì)-1

　　創(chuàng)業(yè)環(huán)保(600874)中性-1

　　原水股份(600649)優(yōu)勢(shì)-2

　　涉及公司

　　公司股價(jià) 目標(biāo) 評(píng)級(jí)

　　首創(chuàng)股份5.42 7.0 優(yōu)勢(shì)-1

　　南海發(fā)展8.23 12.0優(yōu)勢(shì)-1

　　銀行業(yè) 資產(chǎn)質(zhì)量將系統(tǒng)性提高

　　□本報(bào)記者 肖文

　　盡管銀行股的走勢(shì)已是有目共睹，但銀行股的2007年的表現(xiàn)仍被給予了很高期望。“銀行板塊將成為本輪股市重估的領(lǐng)頭羊”，光大證券研究員高源表示。

　　高源認(rèn)為，土地價(jià)格上漲與企業(yè)利潤(rùn)改善將提高銀行貸款質(zhì)量，同時(shí)，貸款總額的持續(xù)增長(zhǎng)與四大行的財(cái)務(wù)重組導(dǎo)致銀行系統(tǒng)中99年后新發(fā)貸款占比不斷提高，在兩個(gè)因素的共同作用之下，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量將得到系統(tǒng)性提高。

　　同時(shí)，在銀行業(yè)務(wù)全面開(kāi)放、主要商業(yè)銀行海外上市背景之下，為確保中資銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，稅制改革已成為管理層不得不發(fā)的一支箭。未來(lái)兩年，銀行稅收利好將如何體現(xiàn)？高源認(rèn)為，稅收利好將從三個(gè)方面提高中資銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，首先，對(duì)于實(shí)現(xiàn)海外上市的銀行，稅前列支的工資支出額度增加，稅基降低，之前建行與交行都已享受這一優(yōu)惠政策，而目前，中行、工行已得到稅務(wù)總局的書(shū)面批準(zhǔn)，提高其人工成本的稅前列支比例，預(yù)計(jì)浦發(fā)今年H股發(fā)行后也將受益于這一政策；其次，兩稅合一，下調(diào)所得稅率將有利于中資銀行在金融大開(kāi)放的背景下提高競(jìng)爭(zhēng)力；再次，由于從年報(bào)上看，香港及歐美銀行或金融公司主要是所得稅，基本沒(méi)有營(yíng)業(yè)稅等，預(yù)期關(guān)于營(yíng)業(yè)稅改革的政策將在今年逐步明朗。

　　目前已有9家外資銀行申報(bào)成立法人銀行，外資引入帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將對(duì)中資銀行無(wú)可避免地帶來(lái)沖擊。高源表示，競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入后，短期內(nèi)將造成中外資銀行對(duì)銀行人才的爭(zhēng)奪，這可能抬高中資銀行的人工成本，中期影響集中在財(cái)富管理和信用卡等業(yè)務(wù)，而長(zhǎng)期而言，中高端客戶和存貸款業(yè)務(wù)仍是爭(zhēng)奪焦點(diǎn)。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，相對(duì)而言，網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)較為分散的的四大銀行受到的沖擊將小于股份制銀行，一方面，外資銀行在短期內(nèi)不可能大量鋪設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，與中資銀行某種程度上的合作仍然是首選，另一方面，外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)仍將集中在重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)城市和東部發(fā)達(dá)地區(qū)，因而，相比之下，股份制銀行由于業(yè)務(wù)集中度高，對(duì)個(gè)別重點(diǎn)城市依賴(lài)度大而面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

　　首選股票

　　浦發(fā)銀行(600000)最優(yōu)-1

　　工商銀行(601398)最優(yōu)-1

　　招商銀行(600000)最優(yōu)-1

　　中國(guó)銀行(601988)最優(yōu)-1

　　石化業(yè) 煉油定價(jià)機(jī)制重構(gòu)惠及上市公司

　　□本報(bào)記者 袁小可

　　2007年煉油定價(jià)機(jī)制的重構(gòu)將對(duì)我國(guó)煉油業(yè)上市公司的盈利產(chǎn)生重大影響。

　　據(jù)了解，從2004年開(kāi)始，原油價(jià)格大幅上漲，同時(shí)世界煉油業(yè)進(jìn)入一個(gè)黃金時(shí)代，煉油毛利顯著提升，在國(guó)際一體化石油公司充分享受原油價(jià)格與煉油毛利的雙重上漲中受益時(shí)，中國(guó)的一體化石油公司，僅部分享受了原油價(jià)格的上漲，而絲毫沒(méi)有享受到煉油毛利的提升，相反，中國(guó)國(guó)內(nèi)的煉油毛利從2004年開(kāi)始逐漸與國(guó)際趨勢(shì)背離，2005年-2006年出現(xiàn)嚴(yán)重背離，是中國(guó)煉油史上虧損最慘烈的時(shí)期，由于煉油部分的巨額虧損，反而吃掉了原油部門(mén)的部分收益。

　　在相關(guān)上市公司中，光大證券分析師李晨十分看好煉油比重高的一體化石油公司———中國(guó)石化的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景。他給記者算了這樣一筆賬，從靜態(tài)來(lái)看，煉油毛利每桶提升1美元，對(duì)中石化煉油部門(mén)提升稅前盈利將超過(guò)80億元/年，折合稅前每股0.1元。同時(shí)，在原油價(jià)格達(dá)每桶55美元時(shí)，如不考慮其他部門(mén)盈利變動(dòng)，且假定成品油價(jià)格不變的情況下，人民幣每升值1%，對(duì)中石化煉油部門(mén)盈利影響相當(dāng)于提升煉油毛利每桶0.55美元。“2007年煉油定價(jià)機(jī)制重構(gòu)，可能使國(guó)內(nèi)煉油毛利恢復(fù)到前些年的正常水平，雖然仍大幅低于國(guó)際水平，但對(duì)于中石化而言，煉油部門(mén)盈利將大幅跳升”，李晨預(yù)計(jì)。

　　此外，對(duì)于中國(guó)煉油業(yè)而言，由于政府調(diào)控終端價(jià)格，原油價(jià)格大漲也是最大的風(fēng)險(xiǎn)。2007年，這一最大風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否出現(xiàn)？李晨表示，相比2006年，今年全球石油供給有明顯增加，預(yù)計(jì)今年國(guó)際原油均價(jià)進(jìn)一步大漲的可能性不大。

　　首選股票

　　中國(guó)石化(600028)最優(yōu)-1

　　涉及公司

　　公司目標(biāo)價(jià) 評(píng)級(jí)

　　中國(guó)石化20最優(yōu)-1

　　中國(guó)石油13優(yōu)勢(shì)-1

　　上海石化6 中性-1

　　酒業(yè)　黃酒盛宴有待登場(chǎng)

　　□本報(bào)記者 肖文

　　2006年白酒業(yè)上市公司股票走勢(shì)格外亮眼，2007年的酒類(lèi)各大品種中，誰(shuí)將成為新的投資新貴，引領(lǐng)酒類(lèi)新一輪上漲行情？

　　光大證券研究員彭丹雪表示，在我國(guó)步入新奢侈品蓬勃發(fā)展的時(shí)代的過(guò)程中，黃酒具備無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，且因蘊(yùn)含豐富的文化內(nèi)涵，是強(qiáng)烈的中國(guó)文化象征符號(hào)，黃酒具備成為新奢侈品的能力，必將在新奢侈品市場(chǎng)中占據(jù)一席之地，未來(lái)發(fā)展值得期待。

　　資料顯示，自2001年以來(lái)，黃酒的產(chǎn)量增速基本都維持在5%以上，整個(gè)行業(yè)的收入和利潤(rùn)都保持了10%以上的增長(zhǎng)，行業(yè)整體向好發(fā)展，與此同時(shí)，黃酒檔次提高、中高檔產(chǎn)品比例加強(qiáng)、傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)域以外地區(qū)收入占比的不斷提高，都已顯示出黃酒在歷史因素以及經(jīng)濟(jì)輻射作用下，未來(lái)能夠走出傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)域，成為全國(guó)性的消費(fèi)品種的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　目前，盡管黃酒行業(yè)在量上較為分散，然而，在效益以及品牌上卻已凸現(xiàn)出了集中的特點(diǎn)。彭丹雪表示，目前，古越龍山、會(huì)稽山和金楓酒廠是黃酒業(yè)領(lǐng)頭羊，三者在品牌、規(guī)模和效益上各有所長(zhǎng)，也在經(jīng)營(yíng)、整合和品牌上各有缺失。其中古越龍山面臨的變革機(jī)遇最大，她表示，由于氨綸低效資產(chǎn)的剝離、品牌效應(yīng)以及全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)的增強(qiáng)，古越龍山預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)提價(jià)和銷(xiāo)量擴(kuò)張，公司將有望成為高速成長(zhǎng)的行業(yè)龍頭。