中國人壽估值大戰(zhàn)在機構之間展開

　　□本報記者 周宏

　　備受矚目的A股保險第一股———中國人壽將于今日在上海證券交易所掛牌上市。據(jù)悉，該股上市已經引發(fā)了各路機構的高度關注。一些基金經理表示，今天哪里都不去，就待在辦公室等著看人壽的上市情況，觀察投資機會。

　　而在人壽上市大戲開鑼前，另一場對于中國人壽的估值大戰(zhàn)已經在各大券商和研究機構之間展開。

　　絕大部分的券商報告，把中國人壽2007年的預測目標價定在了26元至40元的區(qū)間之間。其中，還有部分機構將目標市場價達到45元的價格。大部分券商對于該股上市后價格表現(xiàn)抱有樂觀看法。研究機構對于中國人壽的行業(yè)地位和發(fā)展?jié)摿σ恢驴春谩?/p>

　　申銀萬國認為，中國人壽是國內競爭實力最強的保險公司，可以獲得適當?shù)凝堫^溢價，認為其合理市場定價在30元左右。

　　銀河證券認為，中國人壽面臨中國區(qū)域經濟快速發(fā)展和經濟市場化進程加快的大好機遇，同時消費者對于壽險產品認識度的提高有望推動公司未來高速成長。

　　國泰君安證券則認為中國人壽龐大的市場份額、廣泛的營銷渠道和多元化投資將會令他充分享受行業(yè)適度壟斷帶來的利潤。

　　而研究機構對中國人壽估值的區(qū)別，則主要是在對國壽投資收益率提升達成共識的前提下，對于投資收益率增長的幅度存在不同預期。

　　申銀萬國認為，中國人壽未來的投資綜合收益率有望從4%逐漸上升到5.1%左右，將其合理市場價定在30元一線。國元證券和東方證券預計投資收益率在5%左右，他們的估值則在26元上下。

　　招商證券認為，中國人壽的投資回報率將逐步向2013年10%的目標邁進，因此將其定價在今年35元，3年內看90元的位置。對于國壽投資收益率增長的預期不同，成為研究機構分歧所在。

　　但對二級市場投資者而言，國壽上市后金融板塊乃至大盤的動向才是最令人關心的。

　　對這個關鍵問題，申銀萬國認為，中國人壽上市后若以30元開盤，則將躍升為A股第三大市值股票，因其特殊的金融定位、股票稀缺性、較為特殊的估值乃至市場影響力，必然引發(fā)廣泛關注。一些機構認為，在目前的牛市狀態(tài)下，壽險公司的高市盈率有可能給投資者造成錯覺，認為銀行和證券公司的估值比較便宜。在市場資金推動下，可能出現(xiàn)人壽A股快速大幅上漲推高指數(shù)的一幕。但是，當年香港股市上市后的倒“U”型走勢，值得投資者警惕。

　　九鼎德盛的肖玉航則認為，國壽高開或平開在短期內對市場影響均較為有限。市場的中長期運行軌跡不可能為一只新股所左右，況且中國人壽同海外市場特別是中國香港市場中的中國人壽H股價格相比，并不會出現(xiàn)太大的價位差情況，因此就短期而言，中國人壽的上市對整體A股市場影響將較為有限。

　　各大券商對中國人壽估值一覽

　　券商名稱估值范圍 估值理由 發(fā)布時間

　　銀河證券2007年30.66元 2008年39.85元 作為中國最大的壽險市場參與者，擁有遍布全國的營業(yè)網點和除北京、上海以外的壟斷經營市場。公司首期保費收入高速增長，顯示強勁發(fā)展后勁。 2006.12

　　平安證券合理估值25元 公司將是投資渠道放開的最大受益者，產品結構調整初見成效，組織結構調整空間有待釋放。2006.12

　　國泰君安合理估值30.69元，2007年目標價45元經濟增長穩(wěn)健、金融市場發(fā)展迅速、老齡人口增加及社保向私人轉變等五大因素驅動保險行業(yè)快速發(fā)展。預測未來5 年公司凈利復合增長率達35.6%。 2007.1

　　申銀萬國合理市場價在30元左右 是國內競爭實力最強的保險公司，可以適當獲得龍頭溢價，預期投資收益將呈穩(wěn)步向上趨勢，綜合投資收益率將從4%逐漸升到5.1%左右。 2006.12

　　中投證券合理估值26.08-36.55元 有效的規(guī)模優(yōu)勢、強大的政府資源、持續(xù)提高的投資表現(xiàn)等三大核心優(yōu)勢構筑公司幾何式增長。 2006.12

　　東方證券六個月目標價格：26.43元 公司將成為行業(yè)持續(xù)發(fā)展的最大受益者，在整體規(guī)模、品牌價值、區(qū)域分布、公司治理和政府支持方面優(yōu)勢明顯，投資回報水平將大幅提高。 2006.12

　　招商證券1年目標價35元，三年目標價90元參考發(fā)達國家的經驗，國內壽險行業(yè)目前的情況，人壽的競爭能力和未來投資回報率2013年可望達10%。 2006.12

　　國元證券合理估值23元，2007年估值26.44元 規(guī)模效應明顯，費用率行業(yè)最低，保費收入快速增長的同時成本控制有效，成功減少投資型保單，加大高利潤的風險型保單。股權比例快速增加，提升投資回報。2006.12