善制引資

　　□諸葛立早

　　題目有點(diǎn)拗口，像繞口令似的。把它解釋一下，實(shí)際上是說，不斷完善資本市場運(yùn)行機(jī)制，更多地吸引推動資本市場健康發(fā)展的資金和資源。

　　2007年股市為什么還要走牛？據(jù)說，有三大動力依然強(qiáng)勁，一是流動性溢價依然會推動資產(chǎn)價值重估，這可能是指人民幣升值的趨勢未變吧；二是指成長性溢價依然推動市場向好，這當(dāng)然是指上市公司業(yè)績將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長；三是更多制度性溢價因素將出現(xiàn)在2007年。如此“三駕牛車”，焉能會讓奔牛絕塵在2007年？

　　對這種說法，鄙人頗有同感，略微有些差異的，僅是在程度的判別上而已。俗話說，“滿口飯好吃，滿口話難說”。舉個例子說，對制度性溢價因素，似乎就應(yīng)該留點(diǎn)余地。中國

證監(jiān)會主席尚福林日前特別指出，不斷完善資本市場運(yùn)行機(jī)制，是中國證監(jiān)會2007年的“重頭戲”。于股市紅紅火火之際，尚福林很冷靜，因?yàn)樗�看到“新興＋轉(zhuǎn)軌”的改變，非一朝一夕所能奏效。當(dāng)然，運(yùn)行機(jī)制完善了，其溢價因素的倍增，便有了內(nèi)生性的“核裂變”。

　　中國

證券市場的長治久安，不是靠口號，也不是靠純粹的理論設(shè)計(jì)。歸根到底，它要靠兩個“資”，資源和資金。資源，主要是指大藍(lán)籌企業(yè)的好資源。現(xiàn)在，在我們的證券市場上，近幾年雖然已經(jīng)有一大批優(yōu)秀的大藍(lán)籌企業(yè)進(jìn)來了，但是，在代表性的企業(yè)當(dāng)中，還有很大比例的大公司沒有進(jìn)入。成熟市場的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，大的藍(lán)籌企業(yè)在公司業(yè)績方面一般不會出現(xiàn)太多的大幅波動。當(dāng)一個市場中大的藍(lán)籌企業(yè)占據(jù)了比較明顯的主導(dǎo)地位，整個市場才能夠達(dá)致一個比較成熟的狀態(tài)。好的資源哪里來，要靠好的機(jī)制的吸引和篩選�！爸�巢引鳳”也好，防止“濫竽充數(shù)”也好，投資回報率的鑒別，是好的機(jī)制作用的使然。

　　資金，則主要是指以機(jī)構(gòu)投資者為核心力量的長線資金。時下，“流動性過�！笔且粋�頗為時髦的字眼。這里說的“過剩”，絕不是指錢多得已經(jīng)沒有地方去了。恰恰是這種被稱為“過剩”的資金，它的流向性特別明確，說得俗一些，似乎就是“有奶便是娘”，不是國境、不是制度、也不是意識形態(tài)，就是投資回報率。提高投資回報率，吸引海內(nèi)外以機(jī)構(gòu)投資者為核心力量的長線資金，也是好的機(jī)制作用使然。

　　兩年前，證券界資深人士華生曾預(yù)言，“ 我國今后幾年內(nèi)，證券市場的大發(fā)展包括

股票市值的成倍增加是一個必然的過程。在國民經(jīng)濟(jì)總體健康快速增長、人民幣穩(wěn)定升值的大背景下，代表國民經(jīng)濟(jì)的航母和骨干企業(yè)在A股平穩(wěn)登陸，可以使境內(nèi)投資者分享經(jīng)濟(jì)增長和本幣升值的收益，增加投資選擇性。只有當(dāng)A股市場承載了絕大部分代表國民經(jīng)濟(jì)的骨干企業(yè)時，股票市場才可能成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市才可能進(jìn)入反映著國民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的長期牛市�！爆F(xiàn)在，這個美好的愿景已經(jīng)初露端倪。它的真正實(shí)現(xiàn)，卻需要我們繼續(xù)付出艱苦的努力。

　　善“制”引“資”，我們剛剛邁出了第一步。

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