牛市格局新年進入新階段

　　白 嶺

　　新年伊始，市場波瀾壯闊，2007年1月4日，新年首個交易日，上證指數直接高開50多點，隨后大幅飆升，創下了2847.61的歷史新高，中國石化、中國聯通、中國國航、中國銀行、寶鋼股份等繼續大幅沖高推高股指，滬指盤中最大漲幅一度達到172點，也創下了新年第一天震幅之最，但尾市股指卻一度出現快速深幅回探走勢，最終有力上翹仍收于日內較低點，而成交總額則高達約1216億元，較前再次激增335億元或38%左右，這一水平無疑也是滬深股市有史以來的絕對天量。1月5日，中行和工行暴跌，滬深股指K線形態幾乎成了兩“行”的翻版。新年后的兩個交易日可謂驚心動魄，這樣的07年開局也給投資者留下了深刻的烙印，2007年市場的博弈進入了一個嶄新的階段，市場格局日益復雜化，這也是牛市格局進入新階段的一個寫照。

　　銀行股估值之爭

　　金融股出現的暴跌惹人注目，周五兩大航母中國銀行、工商銀行雙雙以跌停收盤。對于二行的走勢，有人士認為，目前金融股已經被嚴重高估，不但A股市場如此，H股市場更是如此，目前銀行股股價已經反映了公司5年后的業績，保險股股價反映了其7年后的業績。銀行股在昨日展開劇烈震蕩，顯示經過大漲之后，機構的分歧正加大。

　　工行自本輪上漲以來，已在兩個月左右的時間實現翻番。那么，面對50倍左右的市盈率和接近5倍的市凈率，銀行股究竟是高估了還是合理的？

　　中國是全球經濟增長最快的國家，經濟的增長，決定了我國銀行業的快速發展，目前，各大機構幾乎都認為，未來5～10年，以工商銀行為代表的銀行股，將保持年均30%以上的增長速度，并高于美國銀行業的增長速度，因此，A股市場銀行股的估值，應該高于美國銀行股。

　　目前，最具有可比性的就是印度的銀行股和巴西銀行股，因為中國、印度、巴西同屬金磚四國，經濟都處于高速增長之中。國際上對銀行股的估值主要是看市凈率指標，根據廣發證券的研究報告，巴西銀行股的平均市凈率為3.12倍，印度的市凈率是4.85倍，那么，按照兩個市場的上限進行估值，可以參考印度銀行股平均接近5倍的市凈率水平。

　　工行的最高市凈率已經接近5倍，應該說，工行短期的估值已經接近短期的上限了。但從長遠來看，隨著公司業績的增長和每股凈資產的提高，在維持市凈率水平的條件下，工行股價仍有提高的空間。　　

　　調控之手

　　近日，有形之手連續出招。繼新發基金后，調控之劍再次指向“蜂擁”開展持續營銷的老股票型基金。監管部門日前已開始放緩對老基金持續營銷方案的審批速度，并要求基金公司對所報方案進行相應調整。

　　中國證監會近期在其網站發布《致股指期貨投資者的一封信》。希望廣大投資者，通過幾大證券期貨媒體和相關投資者教育活動掌握股指期貨知識，全面分析參與股指期貨的要求和風險。

　　中國人民銀行決定從2007年1月15日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　消息推出之時適逢銀行股大幅跳水，而央行的消息出來后，是加劇銀行股的調整，還是利空出盡，銀行地產股將止跌企穩？業內人士認為：央行繼續執行穩健的貨幣政策，引導貨幣信貸合理增長，保持經濟平穩運行。這是一次比較溫和的貨幣緊縮行為，畢竟此前市場一直預期央行將加息，而央行采取的是提高存款準備金方式，比市場預期要好，對于證券市場來說影響不大，可以做為小利空看待。對于行業來說，影響比較大的還是房地產行業，但是由于一系列調控，房地產個股強者恒強的格局已經形成，而且對應的因素有人民幣升值和奧運濱海概念，因此，地產板塊短期可能產生回檔，不過房地產板塊中優質個股長期仍將走好。對于銀行板塊來說，提高存款準備金率僅僅是為了控制貸款過快增長，而國內銀行貸款仍將保持穩定增長，全年業績基本上鎖定，實際上對銀行板塊不會有特殊的沖擊。銀行板塊之所以下跌，主要是短期之內漲幅過大，超出了市場的預期，當然引發機構獲利盤的回吐。

　　二線藍籌崛起

　　2007年的第二個交易日，隨著銀行股的調整，“二八現象”發生了戲劇性的扭轉。銀行股全線調整，打壓指數，然而在滬指下挫近百點的市場情況下，兩市上漲的家數達到了1000多家，下跌的家數卻僅有200家左右。在昨天創出新高的個股更是數不勝數，一線藍籌分化，二線藍籌崛起。電力股和煤炭股表現尤為突出，全線飄紅，電力股的漲停家數幾乎占到了整個板塊的一半之多。鋼鐵股也是在很長時間內維持了市場的人氣。煤炭、路橋高速均有良好表現。藥業板塊整體性較強，同時中小企業板塊在魯陽股份、天奇股份的帶領下跑贏其他板塊位居板塊前列。

　　“二八”瞬間倒轉的現象顯示了市場的資金還是非常寬裕，多頭的格局仍然持續。作為年初一般資金情況并不是很穩定的情況下，市場仍舊能夠保持著如此充分的活力和堅定的信心，這也是市場牛市格局的又一種表現。

　　事實上，不少市場人士認為，股指只有出現振蕩，個股才有行情，80%個股才有機會，特別是大市值股調整意味著短線資金從大市值股流出，只要大市值下跌就有大量資金流向補漲個股，后市市場短線會出現大市值股和小市值股蹺蹺板效應格局。

　　在市場轉折關頭，央行提高銀行存款準備金率，再加上人壽的上市，必然使得市場出現大的震蕩，央行此舉既體現了管理層抑制投資過熱的態度，又充分體現了管理層促進經濟發展和保持股市良好勢頭的良苦用心。在極短的時間內提高存款準備金率引起了市場對資金面的擔憂，尤其是最近新股發行速度加快且有多只超級大盤股。不過，目前的市場已經成長，現在的股市也不具備大調的基本條件，估計大盤在震蕩后繼續其牛市格局，資金會在一線藍籌股暴漲之后，去選擇目前估值偏低的二線藍籌股和防御性的

　　值得注意的是在前期指標股行情中不乏一些高成長潛力的基金重倉股因為資金套現追捧指標股而遭到“錯殺”，在指標股行情告一段落后這些被“錯殺”的藍籌股將重新受到市場關注，下一階段市場的投資重點將從核心藍籌轉向前期被市場“錯殺”的一些高成長二線藍籌。