繼續以年開盤為入市基準

　　應健中

　　以往每年這個時候，我都向投資者傳授這樣一個觀念，以年開盤為基準一路買下去，一年中定能賺得罐滿缽溢。這個觀念在以往十年的股市中都得到驗證，即便是在大熊市中，也沒有出現過從年初跌到年底的現象，在年K線中只要有一根上影線就能賺錢，這個觀念在2006年得到了最淋漓盡致的驗證，在2006年的大牛市中，只要捂得住籌碼就是一個大贏家。

　　筆者認為，內地股市牛市的趨勢未改，這個觀點繼續有效。以年開盤為基準一路買下去持有，年中還是會大有斬獲的。

　　就指數而言，2007年屢創新高將成為市場的一大景觀，如果今年還有10只大型國企藍籌股上市，而每只都能產生像國航、中行、工行那樣的效應，指數突破3500點已沒什么懸念。我們可以看看中國香港股市和中國臺灣股市，并不是在存量股票中一直炒到目前點位的，而是不斷有新品種的介入，將指數一路帶上去。這樣的狀況在內地股市中也開始顯現，就指數而言，追隨指標股，追隨熱點，2007年可以大有收獲。

　　對中小投資者而言，以年開盤為入市基準，采用傻瓜操作法依然會有收獲。可以繼續購買基金，如果買不到新發行的基金，申購老基金也是一種不錯的選擇。在投資的選擇中永遠與贏家為伍，這是一個基本的理念。值得關注的是，開放式基金是以凈值申購的，而目前的封閉式基金還有巨大的折價，在2007年中，封閉式基金可能繼續向不斷水漲船高的凈值回歸，這就是機會，其間的套利空間依然巨大。

　　以年開盤為入市基準，不必拘泥于指數，可以按這個思路去選擇個股。股市歷來是一個龜兔賽跑的場所，所謂的熱門股和冷門股都是相對的，如今盡管指數已到2600多點，但有相當一部分股票的價位還在年線附近，而上證綜指的年線位置只有1600點，這種股票的“性價比”較好。

　　另外，今年有相當一部分上市公司將在非流通股上市中獲益，別的不說，光一個中信證券就肥了多少上市公司啊，這些上市公司突然抱了個大金娃娃，這種股票的價值重估也將給股東帶來豐厚的回報。

　　難忘的2006年股市已經離我們遠去，那根從年頭漲到年底的長陽線構筑了一根幾乎光頭光腳的年K線，它像一座豐碑豎立在內地股市的歷史長河之中，這是一個可以通過股市分享中國經濟高速發展成果的年代，讓自己資金卡的K線與市場的K線相吻合，去分享成果吧。

　　（本文作者為著名市場分析人士）

　　動蕩的開局

　　文興

　　2007年1月4日是股市新年首個交易日，也是新年度期貨交易首個交易日，把兩個似乎無關的市場放在一起觀察，筆者卻看出2007年不是一個平靜的年份。

　　股市首日跳空47點開盤，盤中最高漲幅達172點，不僅漲得令人驚奇，隨后的調整也令人難忘，股指竟玩起了高臺跳水，雖然仍是以上漲40點的紅盤報收，但投資者被嚇得不輕。

　　目光轉到期貨交易所，上海燃料油期貨主力703合約新年就以2780元的跌停板開盤，盤中也曾打開跌停，但仍無力地封回跌停板直到收盤。要知道這可是油市五年來最差的一次開局，期貨投資者肯定也被嚇得不輕。

　　一個是股市沖高回落，大玩蹦極。一個是畫出倒T字形走勢，兩者相比還真有看頭。

　　其共同點就是動蕩，且動蕩得有點嚇人。這段時間股市上漲，全憑幾只大盤藍籌股，雖然支持股市上漲的因素沒有改變，但突發因素是國際原油價格暴跌，油價的下跌不僅直接引發703合約的悲壯跌停，也成為航空類和受惠油價下跌股票出現強勁上漲的動力。

　　再比不同點，油價的變化已有端倪，1月4日的交易只是變化途中的加速。而股價已形成上升趨勢，1月4日的動蕩可能是一個轉折，更可能是趨勢中的變調和一個插曲，外在的因素多了一點。

　　說到內在因素，股指的突飛猛進與將要出臺的股指期貨有一定的相關性，利用股市與股指期貨的對沖機會，才是股市大象們輕松起舞的重要因素。

　　從理論上講，要想影響股指期貨，手中沒有大市值股票是不可想象的。這種想象與事實上的可行性，給巨額資本驅動下的頭腦注入了興奮劑，期指上下一點所對應的利潤以及不斷拉高的股指從中形成的巨大落差，將會產生巨大的利潤。

　　從現在開始，A股市場已進入震蕩期，進入未來股指期貨產生影響的“輻射區”。

　　想起一句老話，有比較才有鑒別。對股市也是如此。

　　（本文作者為上海杰興投資總經理）

　　銀行股還能不能買

　　桂浩明

　　最近，銀行股再度成為人們關注的焦點。這一方面是因為元旦前后這一段時間，銀行股再度發力上漲，中行更是罕見地拉出幾個漲停板。另一方面，銀行股的走勢也出現了震蕩，尤其是本周四下午銀行股突然“集體跳水”，引發了市場的巨大震蕩，也使得市場對銀行股的認識分歧變得格外尖銳起來。

　　那么，現在銀行股價格到底高不高，還能不能買呢？對這個問題需作全面的分析。首先，必須承認現在銀行股不便宜，像市盈率、市凈率等一批最常見的指標，現在都明顯高于國際同行的平均水平，也大大超過了境內分析師對其的估值。在這種情況下，仍然說可以放心大膽地買銀行股，任何時候買入銀行股都是對的，任何時候賣出都是錯的，此話雖然很有鼓動性，但畢竟有造市之嫌。因為它不能解釋這樣一個基本問題：銀行股價格已經不低了，為什么還可以不講條件地買呢？

　　其次，我們也要看到，現在大多數人對銀行股的估值沿用了幾種傳統的方法，應該承認，這些方法在境外市場上曾是行之有效的，引入境內市場后也慢慢被人接受了。現在說銀行股價格高，其依據就在此。但這種分析方法是靜態的，它沒有考慮到內地股市的實際，譬如現在正在推進的“兩稅合一”、正在加大力度進行的資產證券化、正在有條不紊地進行中的銀行跨行業經營試點等等。如果不考慮已經有所改變的市場實際，又怎么可能給現在的銀行股以公正的評判呢。既然如此，為什么不能給銀行股以一種更符合其實際的估值呢？很顯然，其關鍵是思維的更新和方法的改變。如果換一種眼光來看待銀行股，雖然仍然會承認其價格不低，但的確還不太離譜。

　　第三，銀行股現在的行情在很大程度上是市場資金結集的結果。大量的機構資金不能不配置銀行股，這種超常的需求帶來了銀行股的過快上漲。這種快速建倉在進入后期時，銀行股是必然會調整的。但問題在于還會有新的機構資金入場，它們還要買銀行股，所以，所呈現的將是一種脈沖—整理—再脈沖的行情。在脈沖時期，機構大舉建倉，高舉高打，一般投資者未必要湊熱鬧。但在進入調整整理期時，一般投資者順勢建倉就是合理的。實際上，在招行、工行、中行等股票上都出現過明顯的調整整理走勢，這是建倉的良機。從這個意義上說，銀行股不是不能買，重要的是一要調整思路，充分認識其價值；二要選擇時機，避免在上漲過快時介入。

　　順便說一句，投資銀行股，短期能上漲當然好，但最好的投資思路是中長期持有。銀行股所擁有的許多新題材需要一段時間來兌現。正因為銀行股的題材還在，其成長性有待顯現，所以中長期投資會有更好的效果。從這個角度也許可以說，在相當長的一段時間內，買銀行股在方向上是對的。

　　（本文作者為申銀萬國研究所首席分析師）

　　股指期貨能解決大盤股操縱嗎

　　李志林（忠言）

　　元旦期間，不少投資者都為過去一年未買大盤股而扼腕嘆息，對工行、中行等大盤股連連漲停導致指數虛漲而耿耿于懷，更對大牛中的“二八”現象和“一九”現象而茫然，希望2007年命運能有所改觀。有關部門也看出繁榮股市中“問題不少”，并把希望寄托在股指期貨推出后能有所改變，保持市場的穩定。我認為，這種美好的愿望很可能會落空。

　　沒有股指期貨的股指期貨其實從去年下半年就已經開設了。新華社在12月6日和12月24日兩篇記者文章中都批評“大資金操縱指數變得簡易可行”，只是未具體指明“是怎么操縱的”。問題就出在指數權重的計量標準上，即把流通股的上漲以總股本計入指數，誰能操縱工行、中行、中石化的流通股籌碼，誰就能操縱股指。股指期貨尚需付8%保證金，放大12.5倍操作，而買工行、中行只相當于付2%保證金，放大四五十倍操作，這對資金充沛的大機構而言無疑極有吸引力。這就是1月4日工行市盈率達56.58倍、市凈率高達4.96倍，遠高于匯豐銀行和花旗銀行13.45倍、13.25倍市盈率以及2倍左右的市凈率，卻仍然遭市場哄搶的原因所在。

　　即使股指期貨推出，也奈何不了操控大盤股的機構。中國人壽上市后，將成為第三大權重股，隨后還有一些大型H股回歸A股，這些籌碼定將成為大機構爭奪的對象。屆時，若大多數中小投資者股指期貨做空，操控大盤股的大機構就可連續拉升權重股，使你爆倉；若做多，他們也可連續打壓權重股，也使你爆倉，風險比早年的國債期貨和商品期貨還要大。可以說，只要操控大盤股的問題不解決，股指期貨推出后，股市不是更穩定了，而是震蕩更劇烈了。

　　當今媒體上，要么是口號，如“某股要漲到多少元”，“今年股指要漲到4000點”；要么是故事，如“某股今后幾年業績將是多少多少”；要么是誤導，如“大盤股就應該溢價”，“大盤股市盈率就應比小盤股高”。唯獨不講企業的基本面、回報率，唯獨不講市盈率僅十幾倍、成長性很高的中小盤股的投資價值，令人匪夷所思。在我看來，既然社會要提倡和諧發展，股市也應提倡和諧均衡發展。既然說黃金十年的大牛市剛開始，就不應只是指數的虛假繁榮。去年12月8日以來的15個交易日大盤股帶領指數上漲800點，成為大機構獲利的天堂，而絕大多數股票都在原地踏步，甚至不漲反跌，絕大多數投資者都未能享受到牛市的成果。這顯然不是真正的牛市，而是又倒退到以往的莊股時代，只不過是由小盤莊變為大盤莊，單獨莊變為聯手莊而已。

　　（本文作者為華東師范大學企業與經濟發展研究所所長、博士）

　　魂系期指

　　阿琪

　　目前的大盤已經漲得令人目瞪口呆又手足無措。其實在很大程度上，目前的股市行情更多地帶有期貨行情的色彩，這是期指即將開設特定時期的機構策略所注定的。

　　期指開設是一項交易制度的變革，這給規模性資金帶來了一次巨大的套利機會：把權重股做到泡沫化的程度，然后在期指開設時運用對沖手段來一次性地鎖定現貨中的超額利潤。因為有了潛在的期指對沖手段，使得期指推出前的權重股行情沒有理性與非理性的后顧之憂，規模性資金也不存在將來出貨兌現的后顧之憂。這種難得的歷史機遇，又趕上歷史上罕見的流動性泛濫時期，行情自然要往大里做。A股從跟著H股走演繹成帶著H股走，“定價權回歸”成為多頭最為響亮的理由。

　　在這種行情機制下，當前機構投資者對行情的看法是：只要股指期貨還沒推出，權重股主導下的大盤就難以真正見頂。其歲末年初的投資戰略是：2006年賺現貨，2007年賺期貨。把現貨行情做得越高，“2007年賺期貨”的空間也相應越大。其新時期的盈利模式是：用核心組合把控大盤權重股，以若干衛星組合全面布控領先型的行業優勢股。前者導航，后者驅動，從而以曾在美國市場大放異彩的傘型基金結構把大盤權重股和領先型的成長股一網打盡。所以，即使大盤高歌猛進，市場整體估值水平的抬升幅度卻十分緩慢，股指由此而舉重若輕。很顯然，目前的行情已“魂系期指”。

　　然而，是迎合機構的需求盡早推出期指，還是為了不被市場要挾而放緩推出，已不是一個簡單的抉擇。若盡早推出期指以制衡當前過熱的行情，市場風控準備還遠沒完善，各路投資者對期指交易機制和潛在風險的認識遠遠不足，先期參加期指模擬交易的投資者幾乎全部爆倉即是佐證。反之，若因條件不成熟而放緩推出，因為有早晚都得推出的預期存在，權重股主導下的行情可能會被越做越高，其累積的不穩定因素也會相應地越積越大。

　　除了期指的推出時間令人煩惱之外，由于2007年是股改后的元年，迎合全流通時代的各項發展和改革措施將全面推進。在當前行情高熱、人心浮躁之際，2007年的行情是繼續加溫還是恒溫抑或是降溫？股指期貨是加快推出還是放緩推出？成為一個兩難的抉擇。

　　（本文作者為證券通專業資訊網首席分析師）