通化東寶　中國(guó)胰島素的領(lǐng)軍企業(yè)

　　

東方證券李淑花

　　根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，通化東寶2006、2007年的每股收益分別為0.18、0.30元，同比增長(zhǎng)309%、67%，預(yù)測(cè)市盈率為47倍、28倍，與恒瑞等公司07年預(yù)測(cè)市盈利率40倍相比，具有明顯的估值優(yōu)勢(shì)。公司未來(lái)三年的業(yè)績(jī)將快速增長(zhǎng)，PEG小于1，給予買入的投資評(píng)級(jí)。我們推薦東寶有以下五大理由。

　　公司具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。對(duì)未來(lái)

糖尿病藥物市場(chǎng)較為粗糙的預(yù)測(cè)：4000萬(wàn)的病人，20%的市場(chǎng)份額目標(biāo)，1299元/年/人，25%的銷售凈利率，總股本36857萬(wàn)股，公司EPS將為7元。

　　公司產(chǎn)品具有極高的技術(shù)壁壘。胰島素是蛋白質(zhì)藥品，與其他蛋白質(zhì)藥品使用“以微克級(jí)計(jì)”不同，它的使用量很大，以毫克計(jì)算。由于胰島素的規(guī)模化生產(chǎn)工藝具有極高的技術(shù)壁壘，全球只有諾和諾德、禮來(lái)、賽若菲和東寶能夠生產(chǎn)，產(chǎn)品市場(chǎng)處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

　　胰島素具有巨大的市場(chǎng)容量。未來(lái)5-10年，世界胰島素市場(chǎng)將以10%速度增長(zhǎng)；在中國(guó)，未來(lái)5-10年胰島素市場(chǎng)將以30%速度增長(zhǎng)。

　　公司治理將逐漸改善。在股價(jià)體現(xiàn)股東價(jià)值的全流通制度下，管理層有很強(qiáng)的動(dòng)力改善公司的治理。公司正在計(jì)劃做股權(quán)激勵(lì)，管理層激勵(lì)將全面改善公司的治理。

　　公司資產(chǎn)負(fù)債表將獲得改善。公司持有通萄股份2600萬(wàn)股，2007年將逐步進(jìn)入流通，所得收益將用于計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。公司將根據(jù)盈利狀況有計(jì)劃地計(jì)提準(zhǔn)備。

　　關(guān)鍵數(shù)字：本周股價(jià)創(chuàng)出9.66元的6年以來(lái)新高，最新收盤價(jià)為9.63元；06年12月以來(lái)累計(jì)上漲27.21%；目前7家機(jī)構(gòu)對(duì)該股作出評(píng)級(jí)：6家“增持”，1家“中性”，綜合投資評(píng)級(jí)系數(shù)為2.14（增持）。

　　盈利預(yù)測(cè)綜合值一覽2003Ａ 2004Ａ2005Ａ 2006Ｅ 2007Ｅ 2008Ｅ

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（百萬(wàn)元）298．70307．84 329．68406．66652．11894．44

　　增長(zhǎng)率（％） 6．473．06 7．0923．35 60．36 37．16

　　凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） 36．13 －78．25 16．20 48．35 86．31 141．01

　　增長(zhǎng)率（％） －9．72 －316．58120．70198．4678．51 63．38

　　每股收益 0．1100－0．24110．05000．13120．23420．3826

　　市盈率87．55 －－ 192．6073．40 41．12 25．17

　　ＰＥＧ－9．01 －－ 1．600．370．520．40

　　△圖表數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

　　圖表制作：張翔

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