八大機(jī)構(gòu)暢想2007中國股

　　去年12月29日，2006年最后一個交易日，大盤高開高走，完美上演收官大牛。滬綜指開于2585.41點(diǎn)，收盤報(bào)收于2675.47點(diǎn)，上漲107.88點(diǎn)；深成指開于6481.25點(diǎn)，收于6647.14點(diǎn)，漲幅3.28%，滬深股市主板共成交881億元。此時，2006年投資者的狂歡和夢想，成長與陣痛，財(cái)富神話與藍(lán)籌狂舞的種種故事，也伴隨著收市的鐘聲悄然遠(yuǎn)去。中國證監(jiān)會主席尚福林定調(diào)，中國資本市場股權(quán)分置改革基本完成，進(jìn)入一個新階段。然而，新階段中國股市將走向何方？讓投資者們充滿了想象。

　　本報(bào)記者 董鴻樂

　　2005年12月30日，上證指數(shù)報(bào)收1161點(diǎn)。時隔一年，上證綜指氣勢如虹，報(bào)收2675點(diǎn)，以全年大漲超1500點(diǎn)，最后一周更是五連陽大漲325點(diǎn)，留給2006一個完美的結(jié)束。在持續(xù)了整整一年的牛市中，所有的市場參與者：管理層、基金、QFII、私募機(jī)構(gòu)、券商、股民、基金投資者……都獲得了空前的收益。

股權(quán)分置改革的基本完成，讓證券市場自此踏上健康發(fā)展之路；大盤藍(lán)籌股紛紛上市，成為A股市場最為耀眼的一道風(fēng)景線。

　　如果說2006年是夢想開始的地方，那么在剛剛進(jìn)入的2007年將是投資者展翅翱翔的時候，中國股市不再缺資金，也不再缺信心，缺的是我們的想象力和創(chuàng)造力。

　　充滿回憶的2006年，讓機(jī)構(gòu)不再迷惘，讓基金不再慨嘆，讓股民不再灰心。充滿希望的2007年這些中國的投資者們期待著一次更燦爛的綻放。

　　海富通基金：大牛到來

　　從估值的角度看，盡管上證指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出新高，但是目前A股市場的預(yù)期市盈率指數(shù)仍處于歷史低位，市場整體估值仍處于合理區(qū)域，非常健康，目前的股價(jià)并不貴。A股市場目前仍然是一個結(jié)構(gòu)分化過程中的轉(zhuǎn)型市場，根據(jù)分析師的一致預(yù)測，2007年—2008年上市公司的業(yè)績增長仍然樂觀，平均增幅可達(dá)20%左右，相應(yīng)的市盈率將降到16-18倍和13-14倍。

　　在長期以來制約A股市場健康發(fā)展的制度性障礙的解除之后，

中國經(jīng)濟(jì)和資本市場的巨大潛力開始逐步以其本來的面目展現(xiàn)在投資者的面前，股票和基金作為潛在的高回報(bào)投資品種已經(jīng)成為去年，而且很有可能是未來數(shù)年中最有吸引力的金融投資工具，繼續(xù)吸引投資者。同時，人民幣穩(wěn)步升值預(yù)期下充裕的流動性，為股市的每一次做多行情提供量能。在市場的恢復(fù)性上升行情結(jié)束后，未來市場的上漲速度和上漲幅度都可能不會像去年如此的樂觀，投資者對此切不可抱有不切實(shí)際的幻想，而應(yīng)當(dāng)樹立長期投資的信念，設(shè)定合理的投資收益目標(biāo)。

　　我們認(rèn)為，本輪牛市至少會持續(xù)3—5年的時間，盡管其間持續(xù)性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整不可避免。我們預(yù)計(jì)今年市場將熱點(diǎn)紛呈，投資主題多元。今年市場可能面臨比今年更多更大的投資風(fēng)險(xiǎn)，包括上市公司盈利增長顯著低于預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)明顯減速、央行大幅加息、中央政府對股市的態(tài)度出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)、市場短期漲幅過快可能導(dǎo)致大幅調(diào)整，等等。

　　華夏基金：看好成長性

　　華夏基金投資總監(jiān)劉文動認(rèn)為，未來5年中國的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)、金融地產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)快速成長。A股市場的整體估值水平仍處于合理區(qū)間，盡管指數(shù)已經(jīng)站在了2000點(diǎn)之上，但與2001年已經(jīng)不可同日而語。預(yù)計(jì)2007年重點(diǎn)上市公司盈利增長在25%左右，部分行業(yè)估值水平仍有提升空間。

　　在未來一段時間內(nèi)，資產(chǎn)價(jià)格的上升所帶來的投資機(jī)會中，成長是我們的最優(yōu)選擇。通過對股價(jià)隱含預(yù)期的框架性分析，商業(yè)、醫(yī)藥、傳媒、信息技術(shù)和周期性成長行業(yè)，如鋼鐵、水泥、電解鋁等，以及穩(wěn)定成長行業(yè)如高速公路等，仍存在較大的投資機(jī)會。

　　華夏基金副總裁、華夏大盤精選基金經(jīng)理王亞偉則認(rèn)為，對去年漲幅在250%以上的35只大牛股進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，有色、地產(chǎn)、機(jī)械、食品飲料及證券等五大行業(yè)占據(jù)了這些牛股的2/3，這幾個行業(yè)正是近年高速增長的行業(yè)。如果加上資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入相關(guān)的股票，這兩個方面占了牛股的80%，如果從這個思路去考慮，今年高增長行業(yè)及資產(chǎn)重組的公司仍然是牛股誕生的溫床。

　　中信建投：估值決定論

　　支撐A股市場今年繼續(xù)走好的因素大致可以歸納為四大預(yù)期：一是預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定增長，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩及人民幣升值對進(jìn)出口的負(fù)面影響，不足以對經(jīng)濟(jì)增長形成大的沖擊；二是市場普遍預(yù)期企業(yè)利潤增長率在15%-25%之間，支撐股指在合理估值水平下上漲25%左右；三是全球及中國流動性過剩問題繼續(xù)存在，可能導(dǎo)致市場估值水平達(dá)到合理估值區(qū)域上限或產(chǎn)生小幅溢價(jià)；四是股票市場的制度變革繼續(xù)支撐市場維持向好趨勢。

　　但由于估值水平上升的速度不斷超過市場預(yù)期，所以估值約束成為今年最不穩(wěn)定的影響因素，估值壓力在指數(shù)進(jìn)一步上漲過程中會逐步顯現(xiàn)。以全市場合理PE18-24倍考慮，假設(shè)25%的企業(yè)利潤增長和流動性過剩產(chǎn)生10%左右的溢價(jià)，市場今年的運(yùn)行區(qū)間極有可能在2100-3000點(diǎn)之間。

　　從投資主題而言，我們認(rèn)為裝備制造升級和人民幣升值是兩條核心主線，以此為背景的各細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭都將成為最佳投資選擇，如工商銀行、招商地產(chǎn)、東方電機(jī)、中集集團(tuán)、沈陽機(jī)床等。

　　上投摩根:藍(lán)籌天下

　　我們認(rèn)為今年企業(yè)利潤將繼續(xù)穩(wěn)定增長，市場仍將上行發(fā)展。

　　預(yù)計(jì)未來幾年，我國經(jīng)濟(jì)仍將保持7%以上的高速增長，同時人民幣升值的預(yù)期也將進(jìn)一步帶動中國資產(chǎn)的全面升值。全流通局面給市場啟動了健康積極的發(fā)展步伐。上市公司業(yè)績增長高于預(yù)期。2006年以來，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長持續(xù)加速，前三季度增長29.6%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，為股價(jià)的整體上揚(yáng)提供了支撐。A股日均開戶數(shù)不斷刷新紀(jì)錄，去年底日均開戶數(shù)已經(jīng)超過3萬，居民儲蓄量也首次出現(xiàn)下滑趨勢，大量的資金供給都向股市奔涌。

　　基于2007年業(yè)績，大部分績優(yōu)藍(lán)籌股的成長性與成熟市場相比仍具有優(yōu)勢。較優(yōu)的投資策略仍將是持有行業(yè)景氣好、估值水平合理、公司治理優(yōu)良的上市公司。

　　嘉實(shí)成長:人民幣升值是主旋律

　　今年，雖然股票的實(shí)際有效供給將會增加，但去年推動市場上漲的大部分因素依然存在，尤其是人民幣升值導(dǎo)致的流動性過剩可能會愈演愈烈。從目前的估值水平來看，滬深300指數(shù)的市盈率大約為23倍左右，尚在合理范圍內(nèi)，而預(yù)期的兩稅合并則實(shí)際上會對當(dāng)前的估值水平形成進(jìn)一步的支撐，因此充沛的資金仍將推動股指繼續(xù)上揚(yáng)。

　　人民幣升值依然是貫穿全年的主旋律，金融、地產(chǎn)的估值水平將會進(jìn)一步上提；同時，消費(fèi)升級、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等大趨勢將會逐漸改變我國的經(jīng)濟(jì)格局，零售等分享消費(fèi)升級收益的行業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，機(jī)械、電子等面臨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移機(jī)遇的行業(yè)則有望催生出世界級的巨頭。

　　泰達(dá)荷銀:科技股成亮點(diǎn)

　　2007年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)長期快速穩(wěn)定增長態(tài)勢已經(jīng)確立，上市公司的盈利水平有望進(jìn)一步增長，流動性過剩成為市場的又一推動力，A股牛市仍將延續(xù)。

　　今年科技股的價(jià)值將凸現(xiàn)出來。首先，從全球來看，科技行業(yè)仍處在上升周期，經(jīng)過2001年以來的整合、競爭力大幅提升的中國科技企業(yè)將充分分享行業(yè)成長帶來的機(jī)遇；其次，市場關(guān)注的數(shù)字電視、3G等重要的行業(yè)驅(qū)動因素，在今年將有突破性進(jìn)展，龍頭企業(yè)將因此受益；此外，軍工企業(yè)整體上市序幕已經(jīng)拉開，通過繼續(xù)整合集團(tuán)資產(chǎn)，一些龍頭企業(yè)的業(yè)績有望不斷提升；而作為醫(yī)藥行業(yè)中增長最快、受管制政策影響最小的生物醫(yī)藥板塊，仍將保持較快成長，其中的龍頭企業(yè)有望成為規(guī)模較大、盈利能力較強(qiáng)的具有競爭力的企業(yè)。

　　中信證券：2007中國股市

　　對今年中國股的信心不僅來自于指數(shù)的上行，更來自于市場的“大擴(kuò)容”。股改完成、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和海外中國股回歸將會導(dǎo)致國內(nèi)A股市場急速擴(kuò)張，這將為投資者帶來未曾有過的投資機(jī)遇。2007年“做多中國”的主題將不僅是內(nèi)涵式的，也將是外延式的。

　　隨著企業(yè)的不斷上市，國內(nèi)A股的規(guī)模將會持續(xù)擴(kuò)張。以下三種計(jì)算方法均可對該判斷提供支持。方法一：目前國內(nèi)股市市值規(guī)模僅相當(dāng)于GDP的三分之一，如果股市市值/GDP的比例能到達(dá)到80%(國際平均水平)，則股市規(guī)模有望達(dá)到15萬億元；方法二：假設(shè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)都能夠以10倍市盈率上市，鑒于國內(nèi)企業(yè)的稅前利潤達(dá)到2.2萬億(2004年普查數(shù)據(jù))，扣除25%的所得稅后，未來股市的理論規(guī)模可以達(dá)到17萬億；方法三，如果僅以海外中國股(包括H股和紅籌)回歸計(jì)算，則國內(nèi)股市市值可以達(dá)到12萬億。

　　平安證券：有望流入4500億

　　2007年

新股發(fā)行、再融資以及限售流通股的減持規(guī)模都有可能再創(chuàng)歷史新高，市場的資金需求旺盛，在居民儲蓄仍源源不斷流向證券市場以及人民幣繼續(xù)維持強(qiáng)勢，推動流動性過剩漸成常態(tài)的背景下，預(yù)期2007年A股市場的資金面仍相對寬松。今年證券市場有望增加約4500億元的資金供給。

　　總體判斷，2007年A股市場新增的資金需求在3900億元左右。相對2007年市場約4500億元的資金供給，2007年A股市場的資金面將依然相對寬松，市場的活躍度和估值，也有望繼續(xù)獲得來自資金面的支持。

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