先漲停后跳水 工行估值惹風波

　　被市場寄予厚望的龍頭老大工商銀行，昨日上午收盤前，一度大漲9.52%，股價創出新高6.79元，但隨后工行逐波走低，14時38分上演高臺跳水，一度下跌4.52%，收盤時下跌2.42%。

　　龍頭老大的下跌，使其他銀行股紛紛大幅回落，中國銀行也打開漲停，收盤時僅僅上漲3.68%，而浦發銀行、華夏銀行、民生銀行勉強維持紅盤，招商銀行和S深發展則雙雙下跌。全日，銀行股震蕩巨大，其中，浦發銀行的震幅達16.33%。

　　市盈率超過50倍的工行，到底還有多大的上升空間？其到底是被高估了還是被低估了？這是市場關注的焦點。

　　盤面 全是機構在過招

　　“我們賣出了一些銀行股。”一位基金的人士昨日收盤后告訴記者。

　　隨著巨量賣單的涌出，銀行股在昨日展開劇烈震蕩，顯示經過大漲之后，機構的分歧正加大。

　　從昨日上證所公布的浦發銀行的成交席位顯示，其中，買入的席位中，有三家是機構專用席位，合計買入金額高達32843.9萬元，賣出的席位中，有兩家是機構專用席位，合計賣出金額高達10049.9萬元。

　　而其他銀行股雖然沒有上榜，但是能操控占市場權重最大的銀行股大幅震蕩，肯定是機構投資者。

　　分歧 國際投行看空銀行股

　　昨日，國際投行大摩發出嚴厲警告：A股將在未來6個月內回調，特別是銀行股。大摩認為，中國仍在進行金融體制改革，因此不能高估中國市場價值，中國股票的估值還沒有到應該超過美國股票的時候。

　　大摩的觀點，顯然對銀行股產生了巨大影響。特別是工行，其市盈率已經遠遠高于了全球第一大銀行--花旗銀行。

　　昨日，當工行股價達到最高的6.79元時，工行對應的2006年市盈率和市凈率已高達56.58倍和4.96倍。

　　與此同時，花旗銀行昨日的股價為55.25美元，按照2006年4.17美元/股的業績，其市盈率僅為13.25倍。

　　招商證券的分析師指出，雖然從長期來看，工行的成長性遠遠高于花旗銀行，應該給予更高的估值，但是短期內，遠超過花旗銀行的市盈率，還是給工商銀行帶來了巨大壓力，特別是在大摩發出警告之后，工行的下跌也就在情理之中了。

　　懸念 如何估值才合理

　　工行自本輪上漲以來，已在兩個月左右的時間實現翻番。那么，面對50倍左右的市盈率和接近5倍的市凈率，銀行股究竟是高估了還是合理的？

　　要弄清楚這個問題，首先應該從大的背景來進行分析。

　　中國是全球經濟增長最快的國家，經濟的增長，決定了我國銀行業的快速發展，目前，各大機構幾乎都認為，未來5～10年，以工商銀行為代表的銀行股，將保持年均30%以上的增長速度，并高于美國銀行業的增長速度，因此，A股市場銀行股的估值，應該高于美國銀行股。同時，人民幣升值的大趨勢，以及未來的兩稅合并、混業經營，都是中國銀行股的估值高于美國銀行股的重要因素。

　　目前，最具有可比性的就是印度的銀行股和巴西銀行股，因為中國、印度、巴西同屬金磚四國，經濟都處于高速增長之中。

　　國際上對銀行股的估值主要是看市凈率指標，根據廣發證券的研究報告，巴西銀行股的平均市凈率為3.12倍，印度的市凈率是4.85倍，那么，按照兩個市場的上限進行估值，可以參考印度銀行股平均接近5倍的市凈率水平。

　　昨日，工行的最高市凈率已經接近5倍，應該說，工行短期的估值已經接近短期的上限了。但從長遠來看，隨著公司業績的增長和每股凈資產的提高，在維持市凈率水平的條件下，工行股價仍有提高的空間。

　　操作 短期應謹慎觀望

　　雖然銀行股在昨日出現大幅震蕩，但是，回調是否是買入銀行股的機會？

　　分析人士認為，由于近期漲幅巨大，昨日又放出天量，機構分歧空前巨大，從估值的角度已經接近上限，所以短期內銀行股的風險還是比較大，不宜盲目介入。

　　他認為，本輪銀行股的大幅上漲，更多的是因為國內資金面的充裕所致，隨著大量百億基金的發行，以及股指期貨的即將推出，因此，機構在前期大量買入銀行股。

　　但是，看看H股市場吧，工行、中行兩只H股的股價都低于A股市場的股價，而H股市場是一個全球性市場，資金的充裕性更是遠遠超過A股市場，為何國際資本沒有瘋狂介入這兩家銀行的H股呢？這已經說明，工行、中行兩只A股的短期估值已經較高了。同時，中行87662.35萬股配售股今日上市，也會對中行的股價有一定的影響。

　　他認為，在下一階段，銀行股的暴利機會已經結束，即使還有上漲，但風險已經較高了。不過，銀行股也有機會，這存在于新銀行股上市帶來的機會。

　　1月8日(下周一)，興業銀行首發A股事宜將上會。興業銀行的上市，必然給相關參股興業銀行的股票帶來機會，比如西水股份(600291，收盤價8.80元)、福建水泥(600802，收盤價3.16元)，都持有興業銀行股權，具有一定的機會。記者 毛晉楠