重組：永恒主題的有利時機

　　劉瑛

　　重組概念是股票市場永恒不變的炒作主題，而目前的市場環境更是重組和炒作重組概念的有利時期。

　　在股權分置改革完成后，原來的非流通股份不僅獲得了在未來可以充分流動的權利，更重要的是它們的價格也得到了大幅度提升，這一點刺激了大量的A股市場之外的優質資產開始流入A股市場。一些ST公司或者未股改公司也需要通過注入新資產的方式才能被拯救。

　　存量股權是稀缺資源

　　國泰君安證券研究所去年10月30日的研究報告稱，去年10月24日，國家統計局發布最新統計信息顯示，今年前三季度，全國規模以上工業企業實現利潤13019億元，比去年同期增長29.6%，私營企業實現利潤1933億元，增長52.5%。但上市公司中期報告顯示，全部A股公司中期凈利潤，同比增幅不超過7%。差異如此巨大，說明中國有相當多的優質資產，存在于

　　很多國有企業加入了上市公司重組的行列。如上港集團借助原下屬上市公司整體上市，中國生物技術集團公司接管了其下屬公司北京生物制品研究所原先持有的天壇生物(600161.SZ)56.27%的股權等。

　　另外，A股市場已經向境外戰略投資者開放，外資加快了收購或暫時參股境內優秀企業的步伐。包括2006年沸沸揚揚至今還未塵埃落定的凱雷收購徐工機械(000425.SZ)，高盛參股陽之光(600673.SH)和福耀玻璃(600660.SH)等。

　　可見，在目前的市場環境中，即使理性的投資者對重組概念都不能置之不理。海通證券研究所在2007年A股策略中指出，在當前市場整體價值重估已經基本到位后，通過資產注入外生性的增長帶來的收益機會短期內很可能將超過企業內生性增長帶來的投資機會。資產注入及整體上市帶來的機會將會是貫穿2007年始終的投資重點之一。

　　賭的是預期，適可而止

　　國泰君安認為，目前重組概念公司的絕對價格已不低，對應的風險加大，即使重組成功，股價上漲的空間也相應減少，投資者應適度關注已公告重組方案的公司。從靜態的財務指標看，投資者對這些公司可能望而生畏，但只要買方的實力很強，注入的資產可靠，還是可以關注的。上市公司重大股權轉讓，往往與買方以后數年的戰略發展有關，其資本運作是長期的過程，股價可能在信息公告后回調，但也是介入的機會。

　　對于在績差和ST公司中淘寶的投資者，國泰君安稱，無論市場的預期有多高，無論內幕信息的渠道多準確，公司按照傳言重組的概率都不會很高，所以這類概念只能適度參與，并注重股票的選擇和時點的選擇。要永遠記住：參與者賭的，不是交易是否成功，而是市場對于成功的預期，因而股價上漲到一定幅度，應堅決離場。從這個原則上看，總體上現在應回避ST公司，其平均估值已高，即使淘寶，也應該選擇絕對價格低的績差公司。

　　從公司基本面出發

　　海通證券表示，重組中的投資機會同公司層面的關聯很大，難以從整體上把握，也有相當大的不確定行。應該依然在立足于公司良好基本面的同時，適當考慮相關機會的可能。

　　海通證券列出了從基本面出發較為看好，同時在2007年也有可能整體上市或資產注入的12家上市公司。其中包括上海機場(600009.SH)。

　　上海機場的母公司上海機場集團在股權分置改革時曾承諾，“在業務整合方面，上海機場集團將通過1個上市公司整合集團內航空主營業務及資產，并一如既往注重和保護股東利益。”但是上海機場一直未正面回答上海機場集團是否會整體上市，所以市場預期上海機場集團將陸續向上海機場注入資產是情理之中。

　　中色股份(000758.SZ)也值得關注，該上市公司的母公司中國有色金屬集團承諾自中色股份股權分置改革實施之日起12個月內，向中色股份股東大會或者董事會提議將中國有色集團擁有的且符合中色股份戰略發展要求的有色礦產資源或項目擇優注入中色股份，以有助于提升中色股份經營業績和公司的可持續發展。

　　中色股份在2006年6月7日完成股權分置改革，這意味著中國有色金屬集團的資源或項目的注入將在2007年上半年完成。招商證券在去年10月24日的調研報告中稱，中國有色金屬集團已經開始考慮股改時承諾的資產注入的具體項目、實施的方案等。廣發證券在去年11月1日的調研簡報中稱，集團實施注資已無懸念。

　　分析師們還表示，新資產注入后，上市公司可能會因為市值增加而成為指數的權重股，目前市場普遍認為權重股可以享受溢價交易。

　　個股風云：

　　上海機場(600009.SH)

　　母公司上海機場集團在股改時曾承諾，“在業務整合方面，上海機場集團將通過1個上市公司整合集團內航空主營業務及資產，并一如既往注重和保護股東利益。”(海通證券)

　　中色股份(600009.SH)

　　母公司中國有色金屬集團承諾自中色股份股改實施之日起12個月內，將向中色股份股東大會或者董事會提議將中國有色集團擁有的且符合中色股份戰略發展要求的有色礦產資源或項目擇優注入中色股份，以有助于提升中色股份經營業績和公司的可持續發展。(廣發證券 招商證券)

　　天壇生物(600161.SZ)

　　中國生物技術集團公司接管了其下屬公司北京生物制品研究所原先持有的天壇生物56.27%的股權等。(國信證券)

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