三因素助輪胎公司“滾”出困境

　　證券時報記者鐘彩

　　2006年，由于天然橡膠和合成橡膠價格大幅上漲，輪胎行業(yè)上市公司盈利出現(xiàn)大幅下滑。但分析人士近日預(yù)計，隨著2007年油價的穩(wěn)步回落，天然橡膠和合成橡膠價格也將呈現(xiàn)下降趨勢，這將有助于業(yè)內(nèi)公司盈利能力的提升。此外，產(chǎn)能的擴(kuò)張及汽車行業(yè)的復(fù)蘇也可能帶動輪胎企業(yè)2007年業(yè)績的增長。

　　去年天膠同比上漲46％

　　據(jù)介紹，在輪胎行業(yè)，橡膠占輪胎成本約為50％，而在橡膠使用中合成橡膠和天然橡膠的比重平均約為6：4。其中全鋼子午胎和斜交胎所消耗的天膠比重較大，而半鋼子午胎消耗的合成橡膠的比重相對較大。我國每年有2/3的天然橡膠需求需要靠進(jìn)口滿足，而合成橡膠的每年進(jìn)口比重也接近50％。

　　由于東南亞2005年割膠量減少導(dǎo)致國際天然橡膠價格大幅上漲，而國際原油價格的上漲則帶動了合成橡膠價格的大幅攀升。2006年前11個月，國內(nèi)天膠平均價格為21724元/噸，同比上漲了45.91％。盡管目前17000元/噸的價格較2006年最高價已下降了10000元/噸，但是天然橡膠價格的上漲使輪胎成本持續(xù)提高。

　　從輪胎行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，全行業(yè)利潤總額自2006年7月開始轉(zhuǎn)為明顯負(fù)增長，結(jié)束了2001年以來持續(xù)五年的利潤上升周期。業(yè)內(nèi)上市公司2006年上半年受橡膠原料價格大幅上漲的沖擊，表現(xiàn)為增收不增利的狀況。其中，風(fēng)神股份、佳通輪胎等6家公司合計主營業(yè)務(wù)收入同比增長15.4％，但主營業(yè)務(wù)利潤則同比下降15.6％，凈利潤同比大幅下降39.5％。其中，風(fēng)神股份由于來料加工比重大，同時全鋼子午胎和工程胎毛利率相對較高，從而保證了該公司整體毛利率稍高于其他幾家公司。

　　今年原料價格可望企穩(wěn)

　　國內(nèi)市場天膠價格由2002年的6000元/噸一路飆升至2006年5月的28000元/噸，終于顯得有些牛勁不足。國內(nèi)天然橡膠的價格自該高點開始下調(diào)，其中海南5號標(biāo)膠每噸價格從6月1號的28000元/噸下跌到9月的19000元/噸左右，最大跌幅超過30%。

　　盡管從2006年11月底開始，天膠價格有所回升，但業(yè)內(nèi)人士均表示2007年天膠價格會呈現(xiàn)出穩(wěn)中有降的態(tài)勢。三隆期貨張鴻儒認(rèn)為，2007年天然橡膠價格同比2006年會有一定幅度的下降。東方證券分析師陳玉輝在其報告中也指出，隨著前期國際原油價格明顯回落，輪胎行業(yè)將會從中受益。

　　與此同時，2006年9月以來隨著國際原油價格的回落，合成橡膠價格也隨之下降，并帶動了國內(nèi)天然橡膠價格的走低，這使得輪胎行業(yè)上市公司終于可以稍微松口氣。合成橡膠為原油下游產(chǎn)品，由于工藝特點的差異，合成橡膠不能完全替代天然橡膠，但仍然可以在一定比例范圍內(nèi)進(jìn)行配比調(diào)節(jié)，從而導(dǎo)致兩類產(chǎn)品價格呈現(xiàn)較強的聯(lián)動效應(yīng)，合成橡膠消費量的增長可能加速天然橡膠價格回落。數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年我國共進(jìn)口天然膠72萬噸，同比增長13.2%；但同期進(jìn)口合成膠達(dá)到67.2萬噸，同比增長29%。

　　龍頭企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張

　　分析人士表示，由于輪胎行業(yè)是競爭較充分的普通制造業(yè)，未來原料價格下調(diào)也難以持續(xù)獲得超額利潤，但是龍頭企業(yè)還是有可能通過產(chǎn)能擴(kuò)張獲得規(guī)模效益。

　　據(jù)了解，隨著國內(nèi)輪胎市場逐步放開，大型跨國公司已經(jīng)通過收購國內(nèi)企業(yè)方式大舉進(jìn)入國內(nèi)市場，當(dāng)前國內(nèi)80%左右的轎車輪胎為外資企業(yè)生產(chǎn)，跨國公司在轎車胎市場中占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位。但與轎車輪胎市場不同，國內(nèi)企業(yè)在全鋼胎（主要為載重胎）市場仍然保持較大優(yōu)勢，2005年，內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)量占國內(nèi)全鋼輪胎產(chǎn)量的70%左右。

　　除傳統(tǒng)斜交工程輪胎品種外，各主要廠商均在開發(fā)高檔全鋼工程子午胎，工程子午胎已成為繼全鋼載重子午胎后的又一投資熱點。貴州輪胎、輪胎橡膠和風(fēng)神股份三家輪胎公司均已開發(fā)出全鋼工程子午胎。

　　風(fēng)神股份產(chǎn)品種類包括全鋼胎、半鋼胎、斜交胎等，其中工程胎占有國內(nèi)10%以上的市場份額。2006年12月，風(fēng)神股份表示計劃增發(fā)1.2億股，募集資金6億元，用于15萬套工程子午胎項目建設(shè)，其中昊華集團(tuán)承諾認(rèn)購不少于3億元。該項目的完成，將進(jìn)一步增強公司在工程胎市場的競爭力。該公司預(yù)計，15萬套工程子午胎項目投資總額為10.5億元，建設(shè)周期為16-18月，完全投產(chǎn)后每年可新增銷售收入13億元，新增利潤總額2.4486億元。

　　此外，黔輪胎在已經(jīng)建成150萬套載重子午線輪胎的基礎(chǔ)上，也已經(jīng)決定繼續(xù)投資43897萬元新建40萬套/年高性能載重子午線輪胎工程。該項目預(yù)計將于2008年投產(chǎn)，使當(dāng)年銷售規(guī)模出現(xiàn)較大增長。

　　業(yè)內(nèi)專家同時表示，國內(nèi)輪胎行業(yè)市場基本飽和，產(chǎn)業(yè)集中度明顯低于全球水平，未來龍頭企業(yè)勢必要進(jìn)行艱巨的行業(yè)整合。資料顯示，2005年國內(nèi)輪胎行業(yè)共實現(xiàn)銷售收入1030億元，不及全球排名前三位的米其林、普利司通和

　　汽車業(yè)復(fù)蘇拉動

　　此外，鑒于輪胎產(chǎn)量增長與汽車產(chǎn)量增長之間的親密聯(lián)動，國內(nèi)

　　2006年以來，國內(nèi)汽車產(chǎn)量增長速度明顯加快，1-8月份累計產(chǎn)量達(dá)到528萬輛，較上年同期增長26%，增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2005年同期8%和2005年全年13%的水平。輪胎行業(yè)歷史主營利潤率變化趨勢表明，在汽車行業(yè)產(chǎn)量增長速度最高的2002年和2003年，輪胎行業(yè)上市公司產(chǎn)品盈利能力普遍也達(dá)到歷史最好水平。

　　有關(guān)分析人士也謹(jǐn)慎提出，由于當(dāng)前階段國內(nèi)輪胎行業(yè)產(chǎn)能和需求情況已經(jīng)發(fā)生了極大變化，全球輪胎產(chǎn)業(yè)競爭格局也已完全不同于五年和十年之前，國內(nèi)輪胎行業(yè)能否重演歷史上的兩次景氣回升存在較大不確定性。國泰君安分析師康凱向記者表示，目前輪胎行業(yè)并非處于景氣期，市場關(guān)注不是很多。