定價權回歸A股是大勢所趨 但可能經歷較長時間

　　本報記者 徐建華 上海報道

　　因圣誕節休市兩天的香港股市昨天大幅上漲，尤其是被A股投資者密切關注的恒生國企指數暴漲6.93％，一舉突破1萬點大關。分析人士普遍認為，本周A股市場的大幅上漲是推動港股尤其是H股大漲的直接因素，這顯示A股市場正逐漸奪回此前失去的市場定價權。定價權回歸A股將是未來大趨勢，但其過程可能要經歷較長時間。

　　香港股市昨天大漲的動力毫無疑問來自近期A股的強勁表現。從歷史上來看，香港股市更多是跟隨美國市場變動，雖然周二美股全線上漲，但包括道瓊斯指數在內的美國三大股指漲幅均在0.5％左右。這雖然為港股帶來上升動力，但昨天港股的強勁表現卻遠遠超過了美股，僅用美股的上漲來解釋港股表現顯然遠遠不夠。從昨天香港市場的漲跌結構也可以看出其上漲動力來自哪里，恒生指數收盤上漲2.1％，但恒生國企指數的漲幅卻高達6.93％，顯然H股是推動港股上漲的主要動力。

　　在海通

證券分析師張崎看來，昨天H股的上漲是在預料之中，但漲幅如此之大卻有些出乎預料。張崎認為，港股尤其是H股的大漲與美股關系不大，其主要動力來自A股市場，尤其是在港股休市期間，A股市場中以工行為首的銀行股大幅上漲，直接刺激了昨天相關H股的表現。

　　申萬研究所的分析人士也認為，從昨天H股上漲的結構不難看出，其動力毫無疑問來自A股的表現。凡是與A股市場能掛上鉤的

股票昨天大都位居H股漲幅前列，如中行H股上漲了4.62％，相關A股的表現無疑是刺激這些股票走強的直接原因。另外中國人壽、中國平安、中國財險等個股的漲幅都超過了10％，位居H股漲幅前列，這一方面與中國人壽發行A股有關，另一方面，市場普遍預期建行等大盤H股也會陸續回歸A股，這是造成昨天這類個股大漲的主要原因。

　　隨著A股市場對H股的影響日益明顯，一個爭論很久的話題被再度提起，那就是A、H股的定價權之爭。由于前期A股市場受H股走勢影響十分明顯，不少分析認為A股市場的定價權已經被H股掌控。這一度讓不少市場人士憂心不已，有基金經理直截了當地對記者表示，定價權的喪失將給A股市場的走勢帶來很大不確定性。但隨著工行A股股價超過H股，市場的看法立刻出現逆轉，不少分析認為這意味著A股已經奪回市場定價權。

　　對此申萬研究的有關分析人士認為，不能單純從股價孰高孰低來判斷定價權的歸屬，工行A股股價超過H股，并不能說定價權就回到了A股。在這位分析人士看來，A、H股市場更多是一個相互聯動、相互影響的關系，很難說定價權就在哪個市場。隨著更多大盤股回歸A股，以及QDII、QFII額度的擴大，A、H的相互影響也會日益明顯。

　　海通證券的張崎也認為A、H之間是相互影響的關系，很難說定價權就完全屬于哪個市場。A股市場既受H股表現的影響，但最終還要取決于國內資金的動向。而H股市場一方面會受到A股的影響，同時更多會受到國際資金流動的影響。“或許某個階段A股或H股的影響更大，但很難說定價權完全屬于A股還是H股”。

　　中原證券的張冬云則認為，未來大趨勢肯定是定價權回歸A股，但這是一個過程，從現階段來看，香港市場在定價權上仍享有明顯的優勢。目前香港股市交易制度比較完善，資金配置也是全球性的，相對A股市場來說效率更高，因此享有更大的定價權。但隨著更多大型國企回歸A股市場，以及A股市場交易制度的日漸完善，定價權會逐漸回歸A股。但這是一個過程，可能需要較長時間才能實現。

　　而港澳咨詢的陳曉棟則直截了當地表示，主體市場在哪里，定價權就在哪里。隨著更多大型國企回歸A股，未來A股市場的規模肯定要超過香港市場，這意味著定價權回歸A股市場將是一個不可避免的趨勢。

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