絲綢股份 “東方絲綢市場”前景廣闊

　　東方證券 施紅梅

　　如果絲綢股份（000301）從傳統的紡織生產企業向以“東方絲綢市場”為主的紡織產業綜合服務商成功轉型，公司經營將有望進入新的發展階段，業績有望在目前基礎上大幅增長。

　　全國最大面料交易市場

　　絲綢股份擁有“東方絲綢市場”500畝的土地，20萬平方米左右的商鋪，簽約客戶2000家左右，分別占市場總量的1/4，1/2和1/2。

　　“東方絲綢市場”位于江蘇吳江市盛澤鎮，交易品種不僅僅是絲綢面料，而是涵蓋了真絲綢、化纖、棉紡和各種混紡面料等3000多個交易品種，還包括服裝、紡機配件等產品。經過20多年的發展，“東方絲綢市場”已經成為國內最大的面料交易中心，同時成為引領國內外流行趨勢的面料信息發布中心。06年10月11日，“東方絲綢市場”被中國紡織工業協會正式授予“中國紡織面料流行趨勢發布基地”。因此“東方絲綢市場”分享的是整個國內紡織行業的成長。

　　2006年前10月的數據顯示，盡管存在種種不利因素，國內紡織行業銷售收入和利潤總額同比仍分別增長了22%和31%。我們認為，未來隨著

　　租金可能大幅提高

　　以前“東方絲綢市場”合約租金最低的只有0.40元/平方米/天，而隨著租約的陸續到期，新租約最高的租金已達4元/平方米/天，整整上漲了9倍。更為具體的信息是，目前到期的老商鋪平均租金水平一般是2—3元/平方米/天，而新商鋪一般為4元/平方米/天。

　　關于租金未來的提升空間和和商戶的承受能力問題，我們認為，絲綢股份轉型成熟后，“東方絲綢市場”租金保持3元/平方米/天的平均水平應該問題不大。根據目前公司新開發的“精品商區”的銷售情況，目前均價基本在1萬元左右，70%以上已經銷售完畢，原有商戶和其他周邊市場的商戶認購十分踴躍，以10年的投資回收期粗略測算，目前的單位售價也反映了市場對3元/平方米/天的租金水平的普遍認同。

　　有望向小商品城看齊

　　我們認為，“東方絲綢市場”目前雖然已經是國內規模第一的面料交易市場，但是從整體的布局和構架等角度考慮，依然處于發展的初期階段，其市場形態、規格、管理模式和知名度等與小商品城（600415）仍存在一定差距。

　　小商品城的成功，除了當地獨特的地域經濟文化外，從發展開始就由一家企業來整體主導整個市場的運作也是一個主要原因。

　　“東方絲綢市場”目前管理權和所有權分離，特別是所有權分散。除了絲綢股份擁有東方絲綢市場500畝的土地，20萬平方米左右的商鋪，簽約客戶2000家左右，分別占市場總量的1/4，1/2和1/2以外，其余市場的商鋪分布在盛澤當地的一些村和極少數的個人手中。但是根據我們的判斷，從盛澤甚至整個吳江的經濟發展戰略看，依托原有優勢，做大做強紡織產業是必然的選擇之一，因為當地基本沒有其他強勢產業。而隨著紡織制造業環節利潤的日益萎縮，未來大力發展漸成氣候的“東方絲綢市場”也將成為必然的選擇。

　　要做好做強“東方絲綢市場”，必須改變目前所有權分散的局面，由一家企業進行真正市場化的運作。絲綢股份作為吳江市國資委下面唯一一家上市公司，很有可能成為這一歷史任務的執行者。絲綢股份對轉型后整個東方絲綢市場的發展具有較為清晰科學的規劃，未來市場將擺脫目前初級階段的發展局面，呈現出科學規劃的多功能市場格局。未來的市場定位不再是單純“建商鋪收租金”的盈利模式，更多的是通過為市場商戶提供多層面增值服務，留住老商戶，吸引新商戶，共同分享市場的成長。

　　盈利可能高于預期

　　根據東方絲綢市場“精品商區”的銷售情況，以及化纖行業景氣度部分回暖，絲綢股份2006年全年業績很可能要高于我們先前的預期，全年凈利潤有望同比增長387%以上；2007年業績同比增長60%以上。對于公司2008年以后的業績，謹慎估計，公司轉型成熟后的穩定盈利在2.7億元左右，每股收益0.22元左右。

　　值得注意的是，在戰略轉型的過程，會存在一些時間上的不確定性，這也是公司的主要投資風險。