2006年證券市場十大新聞

　　1 新老劃斷，股權(quán)分置改革基本結(jié)束全流通時代正式開啟

　　伴隨著股權(quán)分置改革的穩(wěn)步推進，暫停一年多的IPO于5月25日重新啟動。為規(guī)范全流通背景下的收購行為，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司收購管理辦法》。截至12月25日，滬深兩市已有1269家公司完成股改或進入股改程序，股改公司家數(shù)比例達94.49%，市值比例達96.79%，這說明股權(quán)分置改革基本結(jié)束，中國證券市場從此突破了基礎(chǔ)性障礙，正式開啟了全

流通時代。

　　【點評】2005年到2006年，中國證券市場發(fā)生的最重大事件當屬股權(quán)分置改革。如果把1992年交易所的建立看作中國證券市場的誕生，那么，把股權(quán)分置改革稱為中國證券市場的市場化基礎(chǔ)制度重構(gòu)，則一點也不為過。

　　資本市場的面貌隨著股權(quán)分置改革的順利推進而煥然一新：從2005年4月29日到2006年12月20日，上證指數(shù)從1159點上漲到2366點，滬深A股總市值也由2005年末的2.3萬億元上漲到2006年12月20日的8萬億元，以社保基金、

　　隨著股權(quán)分置改革的順利推進，中國股市的全流通時代正在到來。這一時代的到來使得上市公司的行為模式、股東的行為模式、監(jiān)管體制的變化、資本市場的運作和市場的操作出現(xiàn)了深刻變化。

　　股權(quán)分置問題解決后，上市公司全體股東的利益趨于一致，上市公司的經(jīng)營目標真正轉(zhuǎn)為股東價值最大化，市值最大化管理將成為更能體現(xiàn)上市公司價值的考核指標。同時，中國股市也逐步邁入投資者的主權(quán)時代，投資者對于上市公司有定價權(quán)、購買權(quán)，再融資的價格也越來越多地由市場決定。另外，隨著股權(quán)分置問題的解決，積壓已久的并購重組動力日益顯現(xiàn)，“投行創(chuàng)造價值”成為新的投資理念，股權(quán)流動性增強帶來的資產(chǎn)重組、并購整合等投資銀行業(yè)務(wù)，將會成為下一階段中國資本市場重要的投資機會和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機會。

　　股權(quán)分置改革完成后，行政性限制措施將有條件地逐步減少，市場監(jiān)管將發(fā)揮越來越重要的作用。當然，股權(quán)分置改革完成后，也面臨著新的、更為復雜的情況，對一些領(lǐng)域的監(jiān)管將會有針對性地加強，這將有利于促進中國資本市場的長期健康發(fā)展。

　　點評人：巴曙松(國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、博士生導師)

　　2 滬深股指創(chuàng)歷史新高，總市值逾8萬億元中國資本市場“晴雨表”功能初步顯現(xiàn)

　　12月15日，滬深股指齊創(chuàng)歷史新高。上證綜指再度刷新紀錄，盤中創(chuàng)出新高2275.49點；深證成指也順利突破歷史大頂6103.62點，終盤收于6168.49點。得益于大市值公司的不斷加盟，滬深股市總市值在12月20日首度突破8萬億元大關(guān)。中國資本市場的迅猛發(fā)展，使A股市場成長為全球第一大新興市場，經(jīng)濟晴雨表功能初步顯現(xiàn)。

　　【點評】2006年，滬深兩市不僅創(chuàng)出了天價天量，股指翻番，而且呈現(xiàn)連續(xù)暴漲，一直沒有出現(xiàn)像樣的回調(diào)。股市漲勢之猛、漲幅之大、資金之多，在歷史上是非常少見的。

　　我國的股市在2006年呈現(xiàn)出兩大明顯的特點：

　　一是我國股市由逆經(jīng)濟周期運行轉(zhuǎn)為順經(jīng)濟周期運行，經(jīng)濟晴雨表的功能逐步體現(xiàn)。從1996年到2005年，我國股市呈現(xiàn)出逆經(jīng)濟周期運行的特征。1996年至2001年，我國經(jīng)濟增長率由9.8%滑落至7.3%，而上海股市卻從512點連續(xù)上漲至2245點；2001年至2005年，經(jīng)濟增長率從7.3%連續(xù)上升至9.9%(新統(tǒng)計方法)，而股市卻從2245點一直跌落至998點。

　　2006年，我國股市出現(xiàn)了順經(jīng)濟周期運行的新特征。2006年，我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出高增長、低通脹的良好態(tài)勢。一季度經(jīng)濟增長率為10.2%，二季度增至11.3%，三季度為10.7%，預計全年經(jīng)濟增長率可達到10.5%左右。全年居民消費價格指數(shù)預計在2%以下�？梢哉J為，我國股市經(jīng)過幾年的低迷之后，終于得到了經(jīng)濟周期上升的支撐。

　　二是我國股市由順政策周期運行轉(zhuǎn)為逆政策周期運行，政策市的特征逐漸弱化。過去，我國股市政策市的特征十分明顯。而2006年央行兩次加息，三次提高存款準備金率，但股市并未因此而走低。每次收緊性貨幣政策推出后，股市都是低開高走，呈現(xiàn)出明顯的逆政策周期運行的特征。這其中的關(guān)鍵原因就在于，連續(xù)推出收緊性貨幣政策的目的是調(diào)控固定資產(chǎn)投資規(guī)模，而不是調(diào)控股市。同時，股市政策的不斷放松，產(chǎn)生了具體的股市政策與宏觀的貨幣政策之間的背離。在宏觀調(diào)控政策收緊的背景下，股市的融資政策卻不斷放松，吸引了大量資金源源不斷入場，推動了股市行情持續(xù)不斷上漲。

　　點評人：賀強(中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長、博士生導師)

　　3 新修訂的《公司法》《證券法》正式施行資本市場迎來轉(zhuǎn)折點

　　2006年1月1日，新修訂的《公司法》和《證券法》正式實施�！皟煞ā钡膶嵤�，是我國資本市場發(fā)展的一個重要轉(zhuǎn)折點。在“兩法”實施的基礎(chǔ)上，中國證監(jiān)會制定了上市公司監(jiān)管條例、證券公司監(jiān)管條例等行政法規(guī)，出臺了公開發(fā)行股票的管理辦法、證券投資者保護基金管理辦法、上市公司股權(quán)激勵實施辦法等一系列法律法規(guī)，為資本市場的發(fā)展奠定了堅實的制度基礎(chǔ)。

　　【點評】中國證券市場長期處于低迷狀態(tài)，一個重要的原因是缺乏制惡機制，由此導致了市場不得不支付巨額交易成本。

　　由于歷史原因，我國資本市場存在著結(jié)構(gòu)不合理、先天畸形等弊病。這不但影響了我國證券市場的價格發(fā)現(xiàn)功能和穩(wěn)定發(fā)展的預期，使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，也不利于中小股東利益的保護。另外，2006年，中國加入世貿(mào)組織5年過渡期將結(jié)束，金融領(lǐng)域?qū)⑷�面對外開放。如何提高證券業(yè)的競爭力，降低經(jīng)營風險，提升資產(chǎn)收益率水平，成為中國資本市場的又一重要議題。以規(guī)范的法律機制引導和促進市場經(jīng)濟體制的改革與發(fā)展，已迫在眉睫。

　　監(jiān)管部門2006年的著力點是制度建設(shè)，從制度上推動改革，從法制上規(guī)范和引導資本市場的發(fā)展。2006年伊始，伴隨者股權(quán)分置改革與新《公司法》和《證券法》等一系列新制度的嚴格推行，證券市場的發(fā)展有了堅實基礎(chǔ)。股票市場內(nèi)在運行機制和投資理念發(fā)生了深刻變化，加上引進實施管理層股權(quán)激勵機制，上市公司的總體質(zhì)量進一步提升，從而催生出了一個全新的股票市場。因此，可以說，2006年整個資本市場出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)折局面，主要是因為制度變革發(fā)揮了功效。

　　明年資本市場的發(fā)展，仍然需要依靠制度創(chuàng)新和制度實現(xiàn)。應進一步建立多層次的股票市場體系，積極發(fā)展期貨市場特別是金融衍生品市場以及債券市場。因此，完善證券發(fā)行上市制度、資金入市制度和證券投資基金制度，實施新的《期貨交易管理條例》并加緊起草期貨法，建立金融機構(gòu)的退出與重組機制，仍是我們下一步的工作重心。

　　點評人：李曙光(法學博士、中國政法大學教授、博士生導師�，F(xiàn)任研究生院副院長，破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任)

　　4 全球最大IPO的工行實現(xiàn)A+H同步上市A股市場邁入新藍籌時代

　　中國工商銀行今年不僅創(chuàng)下了全球IPO之最，還開創(chuàng)了A股H股同時同價發(fā)行和同步上市的先河。中國最大商業(yè)銀行“世紀IPO”的完成，標志著中國金融改革取得了階段性勝利。

　　【點評】2006年10月27日，對中國證券市場而言，是具有標志性意義的一天。當日，全球歷史上最大規(guī)模的IPO公司，也是中國內(nèi)地第一家采取A+H模式的公司--中國工商銀行成功在滬、港兩地上市。隨后，在這只超級大盤股的帶領(lǐng)下，中國股市指數(shù)一路攀升，不僅很快收復了2001年以來的失地，而且連續(xù)刷新了歷史紀錄。

　　工商銀行的成功發(fā)行上市至少使我們得到以下幾點認識：

　　第一，繼中國建設(shè)銀行和中國銀行相繼掛牌上市后，中國工商銀行又成功發(fā)行上市，說明我國在國有商業(yè)銀行中建立現(xiàn)代企業(yè)制度的改革獲得了預期效果，符合現(xiàn)代金融企業(yè)制度要求的運行體制已經(jīng)初步構(gòu)建并得到成功運行。

　　第二，中國最大的銀行實現(xiàn)“A＋H”同步上市，不僅顯示了中國銀行業(yè)的市場化改革手段日益成熟，也為以后中國商業(yè)銀行和其他大型企業(yè)的“A+H”同步上市提供了成功范例和經(jīng)驗。可以預見，工商銀行“A+H”模式的成功將刺激更多的企業(yè)運用這種模式。

　　第三，數(shù)據(jù)顯示，工行A股上市后計入上證指數(shù)的股本數(shù)量為2505.76億股，是目前中行的1.41倍、中國石化的3.586倍。因此，上證指數(shù)第一大權(quán)重股的穩(wěn)健表現(xiàn)，將帶動其他金融股以及大盤藍籌股繼續(xù)走強，從而帶動大盤繼續(xù)向好。

　　點評人：謝太峰(首都經(jīng)貿(mào)大學金融學院副院長)

　　5 證監(jiān)會打響“清欠攻堅戰(zhàn)”

　　2月底，中國證監(jiān)會召開上市公司監(jiān)管工作會議，拉開“清欠攻堅戰(zhàn)”序幕。11月初，證監(jiān)會聯(lián)合公安部等七部門發(fā)布了《關(guān)于進一步做好清理大股東占用上市公司資金工作的通知》，對確保年內(nèi)完成清欠任務(wù)作了明確分工，并對各級地方政府提出了要求。截至2006年11月30日，合計清欠金額256.71億元，占所需清償資金總額的52.38%�！扒迩饭ぷ魅〉猛怀龀尚�。

　　【點評】2006年，中國證監(jiān)會聯(lián)合相關(guān)政府部門動用強有力的行政力量，解決大股東侵占上市公司資金問題。這次“清欠”工作取得了明顯成效，具有十分重要的積極意義：

　　一是打了一場漂亮的“殲滅戰(zhàn)”，使大股東侵占上市公司資金這一“頑疾”得到了一次集中清理，有力打擊了上市公司大股東濫用控制權(quán)的行為，保護了廣大中小投資者的利益，維護了證券市場的“三公”原則；

　　二是立竿見影，直接改善了上市公司經(jīng)營業(yè)績，提升了上市公司的投資價值，為今年轟轟烈烈的牛市行情作出了貢獻；

　　三是增加了上市公司大股東及其高級管理者的違規(guī)成本，產(chǎn)生了一定的示范效應，有助于規(guī)范上市公司大股東及其高級管理者的行為；

　　四是促進了證券市場的信用文化建設(shè)，有利于我國證券市場的健康、可持續(xù)發(fā)展。

　　實際上，大股東無償侵占上市公司資金是一個一直未能得以有效解決的突出問題。由于我國證券市場發(fā)展仍然處于初級階段，法治很不健全，信用文化遠未建立，上市公司改制不徹底，整體上市不是主流形式，并存在著“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，因此極易滋生上市公司大股東濫用控制權(quán)，繼而導致出現(xiàn)大股東“侵占”上市公司資金和“掏空”上市公司的現(xiàn)象。

　　今年上市公司的“清欠”工作雖然取得了可喜成績，但畢竟帶有較強的行政色彩。行政推動固然能解決一時一地的問題，但不能從根本上保證今后大股東“侵占”上市公司資金的現(xiàn)象不再發(fā)生。要想標本兼治，就必須從法治建設(shè)和制度建設(shè)入手，必須使整體上市成為我國企業(yè)改制上市的主流形式，必須進一步改進上市公司的治理結(jié)構(gòu)。這才是長治久安之策。

　　點評人：徐洪才(首都經(jīng)濟貿(mào)易大學證券期貨研究中心主任)

　　6 中國金融期貨交易所成立仿真交易演練股指期貨

　　中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立，股指期貨仿真交易開始操練。成立中國金融期貨交易所，適時開展金融期貨交易，是適應我國資本市場改革、開放、發(fā)展的客觀要求，也是一項充滿挑戰(zhàn)的創(chuàng)新。

　　【點評】2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，它標志著國內(nèi)資本市場進入了一個新的時代。未來指數(shù)期貨上市后，不僅可以填補國內(nèi)金融期貨的空白，而且可以為利率期貨、外匯期貨等的后續(xù)上市奠定基礎(chǔ)，對于完善資本市場體系、豐富資本市場產(chǎn)品、發(fā)揮資本市場功能、拓寬投資者渠道、滿足投資者規(guī)避風險的需求意義重大。

　　中國金融期貨交易所從9月25日開始進行滬深300指數(shù)期貨的仿真交易，目的是繼續(xù)對指數(shù)期貨合約的業(yè)務(wù)規(guī)則進行論證和優(yōu)化，并同時對指數(shù)期貨的交易系統(tǒng)進行測試，這些都關(guān)系到日后滬深300指數(shù)期貨能否順利運行。

　　根據(jù)我們的觀察，在仿真交易過程中，指數(shù)期貨與現(xiàn)貨的走勢關(guān)聯(lián)性比較強，尤其是近月合約，這一點符合一般常識，但遠月合約的異�；钴S則反映了在使用虛擬資金、沒有心理負擔的情況下，投資者的投機情緒濃厚，投機熱情高漲。同時，由于仿真交易缺乏完備的套利機制，因此，雖然場內(nèi)出現(xiàn)大量的定價偏差，但因為投資者以投機為主要目的，所以，定價偏差不能得到及時修正，這些均是指數(shù)期貨真正推出時投資者需要格外注意的。

　　點評人：徐剛(中信證券執(zhí)行總經(jīng)理,研究部行政負責人)

　　7 基金“封轉(zhuǎn)開”正式啟動開放式基金發(fā)行火爆

　　華夏基金旗下的基金興業(yè)7月14日召開份額持有人大會，表決基金興業(yè)轉(zhuǎn)型事項。這標志著首例基金“封轉(zhuǎn)開”正式啟動。同時，隨著A股行情全面回暖，開放式基金發(fā)行火爆異常。2006年全年誕生了6只百億基金。

　　【點評】2006年是中國基金市場大發(fā)展的一年，發(fā)展的速度超過了以往任何一年。在大發(fā)展的浪潮中，最有代表意義的就是“封轉(zhuǎn)開”的正式啟動和開放式基金發(fā)行火爆。

　　“封轉(zhuǎn)開”是封閉式基金被“邊緣化”多年之后的必然結(jié)果。但即使如此，由于制度上的特殊原因，“邊緣化”在目前依然存在。其主要表現(xiàn)為：

　　一是封閉式基金往年的業(yè)績一直不如同類型的開放式基金，今年仍然如此。二是今年第四季度以后，開放式基金掀起了一浪高過一浪的高額分紅浪潮，而封閉式基金則平靜得多。基金公司知道在開放式基金上及時、充分地回報投資者，為什么對封閉式基金就是另外一種態(tài)度呢？這種情況表明，規(guī)范部分基金公司在管理封閉式基金時的行為十分必要。

　　開放式基金的發(fā)行為什么在今年如此火爆呢？上述各類基金令人炫目的業(yè)績就是最好的答案。按照各類基金的實際保有量進行加權(quán)測算，投資者今年以來的平均收益率應該在50%左右。

　　截至12月20日，今年以來已經(jīng)成立的90只開放式基金，總規(guī)模為3907億份，遠遠超過了前3年發(fā)行量的總和。百億基金的出現(xiàn)在今年已經(jīng)不足為奇。嘉實策略增長一天發(fā)行了419.17億份，將今年的開放式基金發(fā)行熱推上了新的高潮，但市場欠成熟的問題也由此暴露出來。為此，管理層立即進行了適當?shù)恼{(diào)控，控制新基金發(fā)行的速度，這種措施對于今后市場的長遠和諧發(fā)展十分有利。

　　點評人：王群航(中國銀河證券基金研究中心高級研究員)

　　8 機構(gòu)投資者規(guī)模不斷壯大融資融券交易試點穩(wěn)步推進

　　今年以來，機構(gòu)投資者隊伍迅速擴大。新募集基金規(guī)模同比增長了262%，QFII、保險資金、社保基金等機構(gòu)投資者投資資本市場的規(guī)模進一步增加。融資融券方面，滬深證券交易所8月21日發(fā)布施行《融資融券交易試點實施細則》；8月30日，中國證券登記結(jié)算有限責任公司發(fā)布《融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務(wù)實施細則》；9月5日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《融資融券合同必備條款》和《融資融券交易風險揭示書必備條款》，標志著融資融券試點的規(guī)章已全部出齊，進入操作階段只待管理層公布合格證券公司名單。

　　【點評】當前我國資本市場正處在一個重要的發(fā)展轉(zhuǎn)折期，進一步發(fā)展壯大機構(gòu)投資者隊伍成為促進我國資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的一項戰(zhàn)略性舉措。隨著發(fā)展機構(gòu)投資者的市場環(huán)境逐步改善，以證券投資基金為主體的多元化機構(gòu)投資者隊伍不斷發(fā)展壯大。機構(gòu)投資者在促進市場改革，推動市場發(fā)展等方面的影響已明顯增強。今后進一步擴大機構(gòu)投資者規(guī)模的工作重點，一方面是拓展各類機構(gòu)投資者的市場參與程度，不斷完善機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)；另一方面是支持發(fā)展專業(yè)化的投資理財服務(wù)，逐步健全機構(gòu)投資者功能。

　　隨著股權(quán)分置改革、證券公司綜合治理、大力發(fā)展機構(gòu)投資者等一系列市場基礎(chǔ)性建設(shè)工作向縱深推進，允許證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為各方共識。

　　證券市場引入融資融券交易，有利于改變“單邊市”的狀況，形成證券市場內(nèi)在的穩(wěn)定機制，這也是完善我國證券市場機制的重大改革舉措。目前雖已具備開展融資融券業(yè)務(wù)試點的基本條件，并不意味著開展這項業(yè)務(wù)沒有風險。即使是在成熟市場，融資融券也是一項風險較高的業(yè)務(wù)，對投資者的證券投資經(jīng)驗和風險承擔能力、證券公司的風險管控水平都有更高的要求。投資者、證券公司要注重在增強風險意識，建立健全風險控制機制方面進行積極探索。

　　點評人：朱新蓉(中國金融學會常務(wù)理事、中南財經(jīng)政法大學教授、博士生導師)

　　9 QDII開閘金融三領(lǐng)域社�；�金海外選秀塵埃落定

　　4月14日，央行發(fā)文分別放寬了銀行、基金、保險這三大主要金融行業(yè)資金投資海外市場的限制，同時放寬的還有部分經(jīng)常項目，其中包括個人用匯額度。而自2006年5月起開始的社�；�金海外選秀，也終于在歲末塵埃落定。從最終選定結(jié)果來看，10家投資管理機構(gòu)中，既包括擅長投資股票者，也包括擅長投資債券者；既涵蓋了美國公司，也囊括了歐洲公司，全球頂尖養(yǎng)老基金管理機構(gòu)幾乎全部被收入其中。

　　【點評】為適應加入世貿(mào)組織后擴大對外開放的需要，在我國貨幣沒有實現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，推出QDII，有限度地允許境內(nèi)投資者(符合條件的銀行、基金公司、保險機構(gòu)以及社�；�金等)投資境外證券市場，是從我國實際出發(fā)作出的一種過渡性制度安排。

　　雖然QDII推出的時間不長，其效應還沒有充分展現(xiàn)，但其重要意義和積極功能是完全可以期待的。一方面，它有助于減少人民幣儲蓄和外匯儲備、拓寬資金流出的渠道，從而化解我國高儲蓄和高外匯儲備帶來的風險，緩解人民幣升值壓力；另一方面，可以利用國際金融市場優(yōu)化我國金融機構(gòu)和投資者的金融資產(chǎn)配置，分散投資風險，提高投資收益(分享全球經(jīng)濟增長的成果)，在此基礎(chǔ)上，提高我國金融機構(gòu)自身的綜合實力；此外，還可以為中央銀行提供新的調(diào)控手段，有利于中央銀行兼顧收緊國內(nèi)市場流動性和完善匯率形成機制雙重目標。

　　總之，QDII的穩(wěn)健推進和發(fā)展，對金融機構(gòu)核心競爭力的提高、匯率形成機制的進一步改革、緩和貿(mào)易摩擦、加強貨幣政策的獨立性、促進國際收支平衡都有著積極的意義。

　　當然，對大多數(shù)中國居民和金融機構(gòu)而言，QDII還是一個相對陌生的領(lǐng)域。特別是境外投資涉及國際金融市場的資本運作、制度環(huán)境，所以蘊藏著較大的風險(包括匯率風險等)。因此，有必要健全相關(guān)的監(jiān)管制度，加強監(jiān)管，防患于未然。

　　點評人：何德旭(中國社會科學院財貿(mào)經(jīng)濟研究所副所長、博士生導師)

　　10 證券公司綜合治理工作收官

　　截至今年10月31日，證券公司綜合治理工作收官，所有問題券商的清理重整方案都已基本落定。2007年8月起，監(jiān)管部門對于券商的監(jiān)管工作將轉(zhuǎn)入常規(guī)監(jiān)管階段。

　　【點評】2006年證券公司綜合治理工作在中國證監(jiān)會統(tǒng)一領(lǐng)導和推進下順利收官，所取得的豐碩成果為世人所矚目。

　　首先，對南方證券等問題相當嚴重的證券公司，責令其進入破產(chǎn)程序。這是中國證券市場自建立以來在監(jiān)管層面上的重大舉措，也是證監(jiān)會監(jiān)管權(quán)威的充分體現(xiàn)。

　　其次，對大鵬證券等有著長期歷史問題的證券公司終于突破種種羈絆，采取托管等形式，使得長期懸而未決的問題迎刃而解。

　　第三，對于長期拖欠客戶保證金的證券公司劃定償還時間大限，限定在2006年3月31日前務(wù)必還清客戶保證金。

　　第四，根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于證券公司風險管理指標體系建設(shè)的要求，勒令所有證券公司在2006年10月31日前必須達標。對不達標者，證監(jiān)會和證券業(yè)協(xié)會將拒絕接受、受理其關(guān)于創(chuàng)新、規(guī)范類證券公司的申請。

　　所有這些措施都極大地推進了證券公司的規(guī)范性建設(shè)，將證券公司的管理、經(jīng)營等納入證監(jiān)會的有效監(jiān)管軌道，整肅了中國證券市場的主體環(huán)境。

　　證券行業(yè)是一個新興行業(yè)。雖只有10多年的發(fā)展歷程，但因制度設(shè)置等方面的先天性缺陷，證券公司在其成立、發(fā)展過程中出現(xiàn)了許多問題。要解決10多年的歷史遺留問題，只能依靠規(guī)范和綜合治理。

　　自2004年8月到2006年10月，中國證監(jiān)會用時兩年多，終于將證券公司的種種問題基本化解。這無疑是中國證券市場監(jiān)管過程中的一個奇跡，也是中國證券市場發(fā)展過程中的一個里程碑。

　　點評人：袁緒亞(民生證券公司研究所所長)