□本報記者 何軍

　　2006年1月1日，新《公司法》、《證券法》正式實施。這一年，股權分置改革向縱深推進，實施股權激勵的制度障礙得以消除。在多重背景下，中國證監會頒布《上市公司股權激勵管理辦法》，開啟了上市公司股權激勵元年，進而激發了巨大的收益想象空間。

　　截至12月20日，滬、深兩市已有41家上市公司公布股權激勵計劃草案，其中38家公司完全按照《管理辦法》設計激勵方案(簡稱規范類股權激勵)，即激勵股票來源于定向發行或二級市場回購；另外3家公司則采用第三方股權激勵，即激勵股票來源于股改前的非流通股股東。

　　上述41家公司中，已有20家公司的方案獲得中國證監會的無異議備案，其中17家公司方案獲得股東大會通過，13家公司方案已經開始實施(不包括第三方股權激勵)，1家公司被國資委叫停。

　　總體上看，上市公司股權激勵元年呈現五大特征。

　　期權激勵最受寵

　　雖然《管理辦法》規定，上市公司可以以限制性股票或者股票期權方式進行股權激勵，但是從實際操作看，絕大多數上市公司還是選擇了期權激勵。

　　38家實施規范類股權激勵的上市公司中，以期權作為激勵工具的公司多達31家，占總數的比例高達81.6%，其中7家中小企業板上市公司全部采用期權激勵，永新股份和廣州國光還分別輔以了業績股票和股票增值權；采用限制性股票作為激勵工具的公司只有7家，占總數的比例僅為18.4%。

　　潛在收益豐厚

　　由于股權激勵有利于改善公司的治理結構，能夠解決外部股東與內部經營者的利益一致問題，使股價成為經營者利益構成的重要組成部分，因此被市場解讀為公司利好，推出股權激勵的上市公司股價因而出現不同程度上漲。再加上行權價格本來就定的不高，使得激勵對象潛在收益豐厚。

　　今年公布激勵方案的41家上市公司中，有兩家公司的激勵對象可以無償獲得限制性股票，分別為萬科和永新股份。其中萬科已經委托信托機構動用預提的激勵基金購買了2545.2萬股股份。截至12月20日，萬科收盤價已經達到了14.53元，潛在收益高達3.7億元。其余明確限制性股票行權價格的4家公司，其行權價同樣遠低于對應股票的當前價格，其中最低的只有市價的32%。

　　31家采用期權激勵的上市公司，激勵對象的行權價也低于甚至遠低于12月20日各自公司的收盤價(只有一家)，其中折扣最高的是蘇泊爾，達到了36.3%；折扣最低的是凱樂科技，為98.9%。

　　激勵幅度相差懸殊

　　《管理辦法》規定，全部有效的股權激勵計劃所涉及的標的股票總數累計不得超過公司總股本的10%。

　　已經公布的方案中，單一激勵比例最高的是金發科技，達到了中國證監會規定的10%上限；單一激勵比例最低的是中信證券，僅占總股本的0.74%；還有公司通過復合式激勵，使激勵幅度達到了總股本的12%。

　　整體而言，上市公司股權激勵幅度主要集中在總股本的6%以上，這些公司占總數的比例達到了56.1%，而激勵幅度小于3%的公司占總數的比例只有12.2%。

　　激勵成本相對較低

　　《管理辦法》對股票期權的行權價格有嚴格規定，即不得低于股權激勵計劃草案公布前一個交易日公司股票收盤價和前30個交易日平均收盤價的較高者。在實際操作中，為了降低激勵對象的行權成本，絕大多數公司都將證監會規定的定價底限作為股權期權的行權價格。

　　31家推出期權激勵方案的公司中，采用這種定價方式的共有26家，占總數的比例高達83.9%。

　　除了方案本身選擇底限定價外，一些上市公司還通過其他方式盡可能降低行權價。比如股價異動時申請緊急停牌，選擇最有利的時間公布激勵方案等。

　　國有上市公司謹慎起步

　　相對于民營企業，國有控股上市公司實施股權激勵的要求更為嚴格。

　　經過多輪征求意見和不斷完善，國務院國資委今年9月底與財政部聯合頒布《國有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》，作為指導國有上市公司實施股權激勵的政策依據。

　　今年已經公布規范類股權激勵方案的38家公司中，國有上市公司只有13家，占總數的比例僅為34.2%。其中嚴格按照《試行辦法》設計股權激勵方案的只有寶鋼股份1家；另有兩家國有上市公司根據通知精神對激勵方案進行了修訂；還有一家公司因審批流程尚需完畢，在股東大會召開前兩天被叫停。

　　2006年上市公司股權激勵統計表

　　股票簡稱 首次披露 激勵股票來源 進度 激勵股票數量 占當時總股本

　　方案時間 (萬股) 比例

　　深振業 1月11日 大股東 實施 1522 6%

　　中捷股份 2月15日 定向發行 實施 510 3.71%

　　雙鷺藥業 2月22日 定向發行 實施 180 2.17%

　　萬科A 3月21日 回購 實施 未定 不超過10%

　　蘇泊爾 4月7日 定向發行 實施 600 3.41%

　　廣州國光 4月11日 定向發行 實施 888/1420.8 8.88%

　　格力電器 4月11日 大股東 實施 713 1.33%

　　伊利股份 4月24日 定向發行 待股東大會審議 5000 9.68%

　　華僑城A 4月27日 定向發行 股東大會通過 5000 4.50%

　　金發科技 5月23日 定向發行 股東大會通過 2275/3185 10.00%

　　遼寧成大 5月23日 定向發行 實施 4050 8.13%

　　康恩貝 5月26日 定向發行 實施 670 4.88%

　　長江精工 5月29日 定向發行 報證監會備案 500 4.55%

　　瀘州老窖 6月6日 定向發行 股東大會通過 2400 2.85%

　　七匹狼 6月10日 定向發行 實施 700 6.33%

　　永新股份 6月15日 定向發行＋回購 實施 400＋不超過467 不超過10%

　　偉星股份 6月27日 定向發行 實施 608 8.13%

　　大眾公用 7月6日 回購 暫停 不超過4615 不超過5%

　　寶新能源 7月21日 定向發行 實施 2700 9.84%

　　上海家化 7月25日 定向發行 叫停 不超過1600 不超過9.13%

　　博瑞傳播 7月27日 定向發行 實施 1600 8.78%

　　鵬博士 8月17日 定向發行 報證監會備案 1200 8.46%

　　中信證券 9月7日 原非流通股股東 實施 2216.3116 0.74%

　　福星科技 9月22日 定向發行 實施 760 3.70%

　　南玻A 9月25日 定向發行 報證監會備案 5000 4.92%

　　泛海建設 9月28日 定向發行 待股東大會審議 3500 9.96%

　　海南海藥 9月29日 定向發行 待股東大會審議 2000 9.88%

　　科達機電 10月9日 定向發行 報證監會備案 1350 9.04%

　　浙大網新 10月11日 定向發行 報證監會備案 4000 4.92%

　　晨鳴紙業 10月11日 定向發行 報證監會備案 7000 5.13%

　　西飛國際 10月16日 定向發行 報證監會備案 626.4 1.00%

　　浙江龍盛 10月24日 定向發行 報證監會備案 4120 6.98%

　　中興通訊 10月26日 定向發行 報證監會備案 4798 5.00%

　　美的電器 11月14日 定向發行 報證監會備案 5000 7.93%

　　生益科技 11月21日 定向發行 報證監會備案 4500 4.70%

　　東百集團 11月28日 定向發行 報證監會備案 800 6.06%

　　用友軟件 12月2日 定向發行 報證監會備案 1797.12 8%

　　凱樂科技 12月5日 定向發行 報證監會備案 1600 6.00%

　　華微電子 12月5日 定向發行 報證監會備案 1500 6.36%

　　泰豪科技 12月14日 定向發行 報證監會備案 1500 7.64%

　　寶鋼股份 12月19日 二級市場回購 報國資委審批 未定 首期不超過1%