國際私募基金瞄準A股市場

　　證券時報記者陳霞

　　凱雷收購徐工，高盛11月里9天出資18億元入股陽之光、福耀玻璃、美的電器，高盛集團與鼎暉中國收購中國最大的肉類加工企業雙匯集團100%股份，摩根士丹利收購中國最大的水泥企業山水集團……種種跡象顯示，境外私募股權基金公司進入中國資本市場已進入到了加速階段。

　　據創業投資與私募股權研究機構清科集團預測，在海外私募基金的未來并購中，成長型企業依然是并購目標的主流，但今后收購以及對上市公司的投資會逐漸增多。并購專家認為，中國90％的上市公司都將發生整合，在整合過程中，外資將是重要的參與對象，而A股市場的全流通成為并購催化劑。

　　香港

證券專業學院專業委員著名金融專家溫天納教授亦贊同上述觀點，他認為，“Ａ股市場一切的新政策是沿用國際化的準則，包括《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》、融資融券、加強對券商及新股上市的監管等等新政策，這為外資涉足A股上市公司掃清了道路�！笔聦嵣希�外資私募基金通過股權轉讓或定向增發的方式成為上市公司戰略投資者的案例已經越來越多。

　　清科公司日前發布的研究報告也顯示，截至2006年11月為止，私募股權基金對國內即將上市企業投入了27.97億美元過橋資金，占總投資額的23.8%，投資金額位居第一位。有13家在內地和香港上市的國內企業，獲得了私募股權基金投資，融資23.23億美元，占總投資額的22.7%。

　　外資私人股本公司之所以對A股上市公司充滿興趣，一方面是因為大量的資本希望在中國尋找投資機會，盡管國內傳統產業沒有高科技行業那樣令人炫目的高成長性，但中國作為一個快速發展的經濟體，某些傳統行業公司仍然具有相當良好的發展前景，特別是一些在行業中擁有龍頭地位或者擁有獨特資源的公司，以及成功開創新商業模式的公司（如家電連鎖銷售），在外資私人股本公司眼里具有相當大的吸引力。

　　而對上市公司來說，盡管這些外資私人股本公司缺乏產業背景，但他們擁有大量與公司發展相關的資源，如在資本、人才和國際市場通道方面具有相當的優勢，同時，國內公司與這些公司合作，還可以避免與國際同行業巨頭合作而導致控制權旁落的危險。正是雙方這種潛在的互補性促成了外資私人股本公司大量涌入中國境內。這不但可以提升中國經濟在產業和企業層面效率，而且也會為中國股市注入一股新的力量，促進上市公司治理水平的提高。

　　盡管《辦法》規定了外國投資者取得A股上市公司的股份在3年內不得轉讓，比QFII的一年后可分別出售匯出資金的規定更嚴，這會否阻礙外資并購上市企業的熱潮呢？溫天納認為這項規定不會改變并購會繼續加速的趨勢，“境外資金可以用規模較小的子公司形式購買股份，納為子公司的資產，并可隨時以轉讓子公司的模式把購入股份在海外轉讓，所以實際操作上幾無限制�！�

　　東方高圣首席研究員冀書鵬認為2007年海外私募基金的并購動向是：“除了行業龍頭企業外，那些能夠充分體現人民幣資產價值的企業也會是并購目標，如消費品制造、銷售企業、

能源與基礎設施企業。隨著中國兌現入世承諾的加深，金融業、

房地產業乃至電信業等企業，也是外資收購、參股的目標�！�

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