余凱：結構性失衡將帶來有限調整

　　上證指數昨天開盤2437.85點，收盤2479.73點，最高2505.69點，最低2424.93點，上漲43.97點，漲幅1.8%，成交量457.93億元；深成指開盤6399.63點，收盤6356.47點，最高6448.40點，最低6275.90點，下跌26.13點，跌幅0.4%，成交量222.10億元。

　　周二市場大幅震蕩，兩只巨無霸中國銀行和中國工商銀行成為主角，中國石化、武鋼股份等其他權重股也有強勁的發揮，帶動滬指一度突破2500點大關。與之相對應的是，其余個股明顯遭遇冷落，在指數出現大漲43點的背景下，個股漲跌比例為1∶3，市場結構性失衡極為明顯。

　　由于制度性變革、投資者結構改變、金融創新等因素影響，A股市場結構性調整格局持續進行。在滬深300指數期貨推出漸行漸近的背景下，場內資金結構性調整的取向十分清晰，指標股、成分股就成了資金主要的聚集地，而在強烈的賺錢效應刺激下，市場的馬太效應最終導致了指標股的一枝獨秀。

　　從短期市場的運行上看，盡管滬指強勁突破并再創歷史新高，但跌多漲少的場內格局和滬深兩市的分化走勢，都顯示市場上檔壓力漸趨沉重，短期持續上攻的大盤有整固的技術性要求。同時，一些對市場有制約的因素值得關注，如老基金的分紅壓力不可忽視，又如在中國人壽上市之前，其對大盤藍籌股的擠出效應將使部分漲幅過大的

股票繼續面臨調整的陣痛。在市場長期向好的背景下，可以預期的是，這種調整仍將是有限度和結構性的。

　　近期公布的經濟數據表明，我國外貿順差和外匯儲備連續數月持續增長，場內資金流動性過剩十分明顯，

中國經濟能夠長期保持高速發展，為A股市場的長期向好提供了很好的宏觀環境。但另一方面，由于指數虛漲嚴重，致使投資者通過與上證指數漲幅比較自身投資收益失去意義，因此選股的重要性遠遠超過了選時。另外，盡管基金分紅的結算壓力并不會使得基金放棄手中核心籌碼，但機構投資者的調倉行為必然會使得部分個股走勢震蕩加劇，而經過了巨幅震蕩后，市場也會重新考慮行業估值與成長性之間的差異。因此對于后期的市場演繹取向來看，業績因素仍然會持續發揮主導性作用，而未來稅制改革以及新會計制度變化對A股市場的結構性影響，投資者也需要引起高度的關注。

　　武漢新蘭德 余凱

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