券商：浴火重生大豐收 合縱連橫顯崢嶸

　　

券商借殼屢屢上演暴利神話□本報(bào)記者 李劍鋒

　　2006年，是中國(guó)證券公司脫胎換骨的一年，也是經(jīng)歷了風(fēng)雨飄搖的證券行業(yè)大豐收之年。

　　當(dāng)年，券商綜合治理工作成效顯著，證券公司主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)大幅下降；當(dāng)年，中國(guó)股市迎來(lái)一波波瀾壯闊的行情，證券業(yè)徹底扭轉(zhuǎn)了連續(xù)4年虧損的局面，收入創(chuàng)下歷史新高；當(dāng)年，以凈資本為核心的動(dòng)態(tài)監(jiān)管新機(jī)制初步建立，基礎(chǔ)性制度建設(shè)得到全面加強(qiáng)；當(dāng)年，券商客戶資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)開始嶄露頭角，逐漸成為證券市場(chǎng)的重要投資力量；當(dāng)年，中信證券等一批優(yōu)質(zhì)證券公司脫穎而出，證券業(yè)開始進(jìn)入合縱連橫的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代；當(dāng)年，以廣發(fā)證券為代表的創(chuàng)新類和規(guī)范類券商開始謀求通過(guò)借殼或IPO等方式實(shí)現(xiàn)上市，通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)成為行業(yè)共識(shí)……

　　2006年，是中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的黃金元年。

　　虧損局面徹底扭轉(zhuǎn)

　　“2006年證券行業(yè)取得了較好的收益，而更重要的是，與歷史上一些大牛市年頭相比，今年的收益有著完全不同的質(zhì)量水準(zhǔn)，是通過(guò)證券業(yè)綜合治理，把歷史風(fēng)險(xiǎn)和歷史遺留問題基本消除的前提下獲得的，這也為整個(gè)證券行業(yè)下一步順應(yīng)資本市場(chǎng)新的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)”。東方證券董事長(zhǎng)王益民的一番話，深刻地道出了今年以來(lái)證券行業(yè)翻天覆地的變化。

　　始于2004年的證券公司綜合治理工作在2006年開花結(jié)果。經(jīng)過(guò)扶優(yōu)限劣的嚴(yán)格監(jiān)管措施，證券公司近年來(lái)集中暴露的困難和問題得到根本解決，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有效化解，證券業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)被有效夯實(shí)。

　　首先，證券公司風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)基本摸清，證券公司財(cái)務(wù)狀況基本得到真實(shí)反映，為監(jiān)管措施的有效實(shí)施打下了基礎(chǔ)。其次，證券公司挪用客戶資產(chǎn)、違規(guī)委托理財(cái)?shù)雀黜?xiàng)歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)大幅下降，與綜合治理開展之前的2004年初相比，主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)平均下降90%。第三，違法違規(guī)行為得到嚴(yán)厲查處，截至2006年9月初，共有29家高風(fēng)險(xiǎn)和嚴(yán)重違規(guī)的證券公司在綜合治理過(guò)程中得到穩(wěn)妥處置。另外，到2006年年底，老國(guó)債回購(gòu)的清理工作也將完成。

　　另一方面，在綜合治理的推動(dòng)下，包括第三方存管、集中交易等在內(nèi)的各項(xiàng)基本制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)都已得到規(guī)范，證券行業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的整體風(fēng)險(xiǎn)大為降低。

　　在此基礎(chǔ)上，今年上半年，證券業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入231億元，利潤(rùn)123億元，盈利公司93家，全行業(yè)連續(xù)4年虧損的局面得以扭轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，今年全年，證券業(yè)收入和利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高已成定局。尤為重要的是，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、權(quán)證業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，正日益成為券商們新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，券商原有的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)得到有效改善。

　　“證券業(yè)長(zhǎng)期上升的通道已經(jīng)打開，基本面已發(fā)生根本轉(zhuǎn)折，我們預(yù)期未來(lái)10年，證券業(yè)將步入持續(xù)成長(zhǎng)期”。國(guó)泰君安資深分析師梁靜表示。

　　證券業(yè)涌動(dòng)上市潮

　　借殼上市！是2006年證券行業(yè)最熱門的話題之一。

　　以7月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于發(fā)布證券公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的通知》和《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》為標(biāo)志，以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度在2006年逐步建立，未來(lái)券商的業(yè)務(wù)種類、業(yè)務(wù)規(guī)模將與凈資本水平動(dòng)態(tài)掛鉤，凈資本的大小在很大程度上決定著券商能否在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。在證券業(yè)全面復(fù)蘇的背景下，在行業(yè)龍頭中信證券的示范效應(yīng)下，如何通過(guò)各種手段進(jìn)一步做大做強(qiáng)，已成為許多優(yōu)質(zhì)券商首要考慮的問題。與此同時(shí)，管理層也明確表示，支持證券公司做優(yōu)做強(qiáng)，支持合規(guī)證券公司通過(guò)上市融資、定向增資、引入戰(zhàn)略投資者等途徑充實(shí)資本。

　　9月11日，廣發(fā)證券首開先河，根據(jù)相關(guān)上市公司的公告，公司將借殼延邊公路實(shí)現(xiàn)上市目的，具體路徑為，上市公司以資產(chǎn)和負(fù)債回購(gòu)原控股股東的股權(quán)并注銷，從而成為一個(gè)干凈的殼，在此基礎(chǔ)上，用新增股份的方式換股吸收合并廣發(fā)證券。廣發(fā)證券也成為中國(guó)證券市場(chǎng)券商借殼上市的首個(gè)案例。

　　10月底，停牌近兩個(gè)月之后，S成建投披露，國(guó)金證券計(jì)劃通過(guò)資產(chǎn)置換、定向增發(fā)、控股股東變更、整體收購(gòu)或吸收合并等一系列步驟，借殼S成建投，實(shí)現(xiàn)整體上市。國(guó)金證券成為首個(gè)規(guī)范類券商借殼上市案例。

　　除此之外，東北證券借殼S錦六陸、海通證券借殼都市股份、西南證券借殼*ST長(zhǎng)運(yùn)、國(guó)海證券借殼*ST集琦等信息也相繼傳出。

　　除了借殼之外，一些近年來(lái)保持持續(xù)盈利的證券公司把IPO作為了上市的第一目標(biāo)。如招商證券就明確表示，希望在明年以IPO的方式實(shí)現(xiàn)上市。

　　不管是借殼還是IPO，券商板塊注定將成為中國(guó)上市公司群體的一大重要力量。

　　合縱連橫時(shí)代來(lái)臨

　　2006年，準(zhǔn)金融控股集團(tuán)、大型獨(dú)立券商以及外資正逐步成為證券業(yè)的三大核心力量。

　　經(jīng)過(guò)中央?yún)R金注資后，國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)等傳統(tǒng)老牌券商的市場(chǎng)地位得以鞏固，并先后進(jìn)入創(chuàng)新類券商的行列；作為券商整頓的重要操作平臺(tái)，建銀旗下已先后匯集了中金、中投等近10家券商；由國(guó)家注資的證券投資者保護(hù)基金，將其先后托管的廣東、中關(guān)村、科技等問題券商整合成安信證券，9月底，安信證券正式掛牌，并將成為證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作的重要平臺(tái)；金融資產(chǎn)管理公司涉足證券業(yè)的腳步也越來(lái)越近，信達(dá)、華融、東方資產(chǎn)管理公司在收購(gòu)、整合問題券商的基礎(chǔ)上，組建新公司的工作已進(jìn)入最后的沖刺階段……

　　與此同時(shí)，在綜合治理的推動(dòng)下，以中信證券、廣發(fā)證券為代表的優(yōu)質(zhì)券商通過(guò)托管、收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)券商的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了低成本的區(qū)域擴(kuò)張，市場(chǎng)份額增長(zhǎng)顯著，而高盛高華、瑞銀證券等外資背景的券商也逐漸在業(yè)內(nèi)嶄露頭角。

　　截至目前，已有18家券商通過(guò)創(chuàng)新類資格評(píng)審，29家券商通過(guò)規(guī)范類資格評(píng)審，作為優(yōu)質(zhì)券商的代表，他們正呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)。最新數(shù)據(jù)顯示，中信等10家大券商已經(jīng)壟斷了市場(chǎng)50％以上的股票基金交易量。如果再考慮到銀河證券、中投證券等經(jīng)過(guò)重組洗禮的大券商未來(lái)躋身創(chuàng)新券商的可能性，則證券業(yè)第一團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)份額將超過(guò)60％。

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資銀行業(yè)都有一個(gè)由小型化、分散化逐步向大型化、集團(tuán)化發(fā)展演變的過(guò)程。國(guó)內(nèi)證券公司之間的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)不僅難以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，而且也無(wú)法與國(guó)際大投行相抗衡。專家認(rèn)為，綜合治理引發(fā)的政策性重組只是券商并購(gòu)重組的開始，行業(yè)整合還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，在綜合治理塵埃落定以后，追求規(guī)模與協(xié)同效應(yīng)的市場(chǎng)化重組將成為主流。

　　一切才剛剛開始，一切皆有可能！

　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額排名

　　排名會(huì)員名稱股票基金權(quán)證交易額市場(chǎng)份額

　　1 國(guó)泰君安12，0556.40%

　　2 銀河證券11，8086.27%

　　3 申銀萬(wàn)國(guó)8，370 4.44%

　　4 國(guó)信證券7，568 4.02%

　　5 海通證券7，272 3.86%

　　6 廣發(fā)證券6，623 3.51%

　　7 招商證券6，416 3.40%

　　8 中信建投5，662 3.00%

　　9 光大證券5，073 2.69%

　　10 中信證券4，679 2.48%

　　11 華泰證券3，754 1.99%

　　12 東方證券3，569 1.89%

　　13 中投證券3，346 1.78%

　　14 興業(yè)證券3，092 1.64%

　　15 聯(lián)合證券2，705 1.44%

　　16 天同證券2，582 1.37%

　　17 長(zhǎng)江證券2，302 1.22%

　　18 天一證券2，261 1.20%

　　19 中銀國(guó)際2，221 1.18%

　　20 金通證券2，217 1.18%

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：滬深交易所，國(guó)泰君安證券研究所 （金額單位：億元）截至11月末

　　承銷金額前20位排名

　　排名券商承銷額 承銷家數(shù)市場(chǎng)份額

　　1 中金公司326.43 2.5823.36%

　　2 中信證券288.62 4.9220.65%

　　3 國(guó)泰君安210.35 2.5815.05%

　　4 銀河證券189.02 5.1713.52%

　　5 申銀萬(wàn)國(guó)146.61 0.7510.49%

　　6 第一創(chuàng)業(yè)39.06873 2.80%

　　7 廣發(fā)證券33.35 5 2.39%

　　8 國(guó)信證券23.68 6 1.69%

　　9 首創(chuàng)證券18.93 1 1.35%

　　10 平安證券18.70 6 1.34%

　　11 招商證券14.38 2 1.03%

　　12 海通證券11.60 3 0.83%

　　13 華龍證券10.11 2 0.72%

　　14 宏源證券6.15 2 0.44%

　　15 恒泰證券5.52 2 0.39%

　　16 中信萬(wàn)通4.68 1 0.33%

　　17 東北證券4.528 1 0.32%

　　18 德邦證券4.30 1 0.31%

　　19 興業(yè)證券4.30 1 0.31%

　　20 北京證券4.152 1 0.30%

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，國(guó)泰君安證券研究所。其中，聯(lián)合主承銷按主承銷家數(shù)平均

　　（金額單位：億元）截至11月末

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。