保定天鵝(000687)：券商投資提升價值

　　考慮到保定天鵝（000687）粘膠主業(yè)增長明顯、券商股權(quán)獲利豐厚，國泰君安任靜表示，公司估值明顯偏低，建議“增持”。按照3.25元股價計(jì)算，并假定長江證券股權(quán)增值1.66元，公司主業(yè)價值只有1.59元，以2007、2008年業(yè)績計(jì)算的動態(tài)市盈率只有6.6倍和6.1倍。

　　任靜指出，受益于行業(yè)復(fù)蘇和國外產(chǎn)能萎縮，公司產(chǎn)品內(nèi)外銷形勢好轉(zhuǎn)，毛利率逐季提高；且公司加大成本控制力度，大幅壓縮期間費(fèi)用，第二季度開始盈利，2006年全年應(yīng)可扭虧為盈，經(jīng)營性收益預(yù)計(jì)有0.035元。公司已經(jīng)售出天威保變80萬股股權(quán)，投資收益將增加EPS0.035元。

　　任靜表示，今年烏克蘭和意大利各有一家粘膠公司關(guān)閉，是粘膠長絲出口形勢好轉(zhuǎn)的主要原因。另外，長絲產(chǎn)能因?yàn)樘蕴�和新增基本平衡，預(yù)計(jì)未來兩年出口形勢和行業(yè)整體形勢將繼續(xù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。2007、2008年公司盈利水平還將進(jìn)一步提高。因?yàn)?006年有3000噸2005年的庫存出售，2007年的收入同比有所下降，但盈利提高，加之長江

　　公司持有長江證券6000萬股，后者借殼上市后將給公司帶來一定增值。任靜推測，以上市價格10元計(jì)算，公司每股可增值1.66元。