中青旅(600138)：旅游龍頭逐步走出低谷

　　海通證券研究所葉琳菲認為，中青旅（600138）作為旅游行業的龍頭公司，可以給予25倍的PE，則公司合理股價應在14.25元左右，給予“買入”的投資評級。預計公司2006－2008年每股收益分別為0.32、0.57和0.74元。

　　葉琳菲指出，公司旅行社業務毛利走出低谷，逐步回升。公司旅行社業務的毛利率經歷2005年的低谷后逐步穩步回升：入境旅游的毛利率達到15％的水平，入境旅游的人數和收入增長均超過20％；出境游的毛利達到12％，高于行業5％的平均水平，出境游的收入和人數增長均超過50％。預期旅行社業務在2008年北京奧運會的帶動下，將保持高速增長，而公司也將成為奧運會的核心受益者。

　　葉琳菲表示，隨著“如家”在美國納斯達克的成功上市，國內的經濟型連鎖酒店擁有廣闊的市場空間，此類酒店表現形態也多種多樣：如家、錦江之星是定位于低端的經濟型連鎖酒店，而中青旅的“山水酒店”是定位于中端市場的時尚商務連鎖酒店，

房價在每間250－350元之間，由于定位于中端市場，收益率維持在30％的水平，擁有比低端經濟型酒店更高的利潤空間。公司計劃2007年在北京和珠三角地區開業10家左右，籌建5家；到2008年直營店達到20家左右，形成連鎖酒店的初步規模。此外，公司

房地產項目2007、2008年將進入結算期，是未來兩年重要的利潤來源。

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