北大荒(600598)：受益于糧價上漲

　　天相投資蔡向陽預計，北大荒（600598）2006－2008年每股收益分別為0.35、0.42、0.47元。土地租賃業務是公司穩定的業績邊際，而農產品加工業務、化肥業務的發展將是公司業績增長的源泉。依據2007年業績給予18－20倍市盈率，公司的合理價位應在7.56－8.40元，價值中樞在8.00元，維持“增持”的投資評級。

　　公司主營業務有土地承包、農產品銷售、化肥銷售、紙類銷售等，農產品銷售是公司的主要收入來源，土地承包收入為公司的主要利潤來源。蔡向陽認為，糧價上漲有望帶動公司土地租賃收入增長。公司土地租賃業務的盈利模式主要采取與農戶簽訂《農業生產承包協議》，收取承包費的方式實現，而協議書的價格則是根據拍賣的形式拍賣給農戶的。糧食價格出現上漲，農民無疑是最大的受益者，而農民收入增加將提升租地熱情，土地拍賣價格將因此提升，公司將在這個過程中受益。

　　蔡向陽表示，公司糧食加工業務主要依靠3－4季度收購稻谷進行加工，然后在第二年全年進行銷售。公司2006年收購成本已經確定，而糧食價格的持續上漲將促使公司2007年大米銷售毛利率提升；并且隨著公司“北大荒米業”品牌打造的逐步深入，公司大米產品價格有很大提升空間。此外，公司的尿素轉產為甲醇，該項業務2007年將達到8萬噸產能，預計每噸甲醇凈利潤能達到1000元左右，是公司2007年業績增長的亮點。