招商證券：期待以2500點作為06年結局

　　冬至之日與朋友小聚，令我深切感受到，新一代高素質的投資者正在形成，全民做多中國的熱潮滾滾而來。

　　按以往經驗，當大家都開始討論牛市時，市場往往趨于見頂。但這次不同，我以為這些新的投資者同樣開始清楚地認識到了中國經濟長期繁榮與中國資產長期牛市的大趨勢，他們相當樂觀同時卻非常理性地看待目前市場所處位置：雖然已經大幅上漲，但遠期空間顯然更為巨大。

　　通過投資中國長期牛市以實現財務自由之路更是一個令我深受感觸的觀點，新一代高素質的投資者正在形成，這將構成中國牛市理性繁榮的基石。中國證券登記結算公司的數據表明，截至11月基金新增開戶總數為673.18萬戶，而去年全年基金新增開戶數只有229.4萬戶，而A股新增開戶數截至11月底才430萬左右。這兩個數據反映出投資者素質的提高，更重要的是，我以為這兩個數據均反映出全民做多中國的熱潮已滾滾而來。雖然A股總市值已經突破8萬億元，流通市值已經突破2萬億元，但與中國居民巨大的潛在金融資產需求相比實在太小。

　　最近A股帶動H股上漲的現象非常明顯。大唐發電、廣深鐵路A股高定價拉動H股上漲，工商銀行、中國銀行的A-H股折價轉變為溢價。我們因此認為，中國資產的本土定價權正在回歸A股市場。這一方面是基于巨大潛在需求導致的A股資產稀缺性溢價，另一方面則是基于本土投資者對中國經濟前景與中國資產估值更為明確和理性樂觀的看法。我們認為全民做多中國正是本土定價權回歸的基礎，而中國人壽上市將成為中國資產本土定價權回歸的標志性事件。

　　考慮估值水平的提升空間與盈利持續成長的支持，本輪估值驅動型牛市尚有相當大的發展空間，3000點作為本次行情的目標并不為過。雖然短期震蕩仍有可能，但我們期待看到國企指數以萬點報收、上證指數以2500點作為2006年的結局，順祝投資者2007年再創佳績。

　　本周我們重點推薦工商銀行。工商銀行至少可以連續5年保持30%的盈利增速，而所得稅率調整對工行盈利的正面影響大約在15-20%，營業稅調整的正面影響仍值得期待。同時，作為A股市場的中流砥柱，其估值享受溢價的可能性相當之大，稅制改革明朗之時其定價將在6元以上。(執筆：趙建興）