信貸資金隱身入市調(diào)查

　　12月21日，周四，上證指數(shù)最高上摸至2386點的歷史新高，但在當天隨后的時間里展開回調(diào)。22日，股指上下振蕩，未能再下一城。

　　回調(diào)，還是不回調(diào)？在當下這段紅火的日子里，這個問題已成為中國A股市場數(shù)百名基金經(jīng)理們與基民、股民們的集體困惑。

　　就在股市一路上漲的同時，一些微妙的信號在逐步釋放。12月6日，新華網(wǎng)發(fā)表署名文章《怎樣理解當前股市上漲》，提到任何一個國家的股市絕不會只漲不跌。

　　12月14日，股市創(chuàng)出歷史新高的當日，中國證監(jiān)會主席尚福林在講話中提到，“現(xiàn)在的市場，乍一看好像很紅火，再細看，問題還很多。”

　　12月18日，

國家稅務總局發(fā)布《個人所得稅自行納稅申報辦法(試行)》，明確股票轉(zhuǎn)讓所得年收入12萬元以上個人須自行納稅申報、現(xiàn)階段根據(jù)之前有關規(guī)定暫緩征收。

　　12月22日，一位接近監(jiān)管層的人士向記者透露，資金極度充裕是支持A股市場短期加速上漲的最根本原因，其中包括大量銀行信貸資金。經(jīng)有關調(diào)查發(fā)現(xiàn)，已有不少個人與機構(gòu)使用銀行信貸資金以各種方式隱秘進入股市。

　　“對此，監(jiān)管層已經(jīng)開始高度重視，信貸資金回流勢在必行。”這位人士表示。

　　央行公開數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月累計新增人民幣貸款29667億元，比去年同期多增7577億元。其中11月份新增人民幣貸款1935億元。

　　一個客戶經(jīng)理至少800萬

　　銀行信貸資金不得進入股市，有關方面對此一直有明文規(guī)定。但是隨著今年A股市場行情的空前火爆，種種跡象顯示信貸資金入市又開始“死灰復燃”。

　　以記者手中掌握的一個案例為例，許先生是上海某基金管理公司市場部經(jīng)理。2006年3月，他向某國有銀行上海分行以一套價值100萬元的商品房作抵押，貸款60萬，2年到期，資金用途是創(chuàng)業(yè)貸款。之后3個月內(nèi)，他又以2套總計價值500萬的商鋪作抵押，獲得另一家股份制商業(yè)銀行3年300萬的循環(huán)授信額度，資金用途是購房。許先生先后把從兩家銀行貸到的450萬現(xiàn)金投入了A股市場，并獲利頗豐。

　　據(jù)許先生透露，類似他這樣為了做股票而到銀行里貸款的個人十分之多。由于銀監(jiān)會規(guī)定銀行信貸資金不準入市，銀行會按照客戶不同的情況與貸款金額，建議客戶在貸款資金用途一欄里寫上“流動資金周轉(zhuǎn)；創(chuàng)業(yè)貸款；裝修等個人消費貸款”。

　　每一環(huán)節(jié)十分完美，書面材料全部齊備。

　　“我會提醒個人客戶不要把全部資金都從帳戶里取走，留一部分扣利息。同時要求客戶以現(xiàn)金或現(xiàn)金本票的方式把貸款資金提走，不要以轉(zhuǎn)賬方式。”一位不愿意公布姓名的銀行客戶經(jīng)理表示，如此這般操作可以規(guī)避檢查風險。

　　“一般總行來檢查，主要檢查所有貸款材料是否合理；銀監(jiān)局檢查的重點是貸款資金的出口流向。即使總行派人下來調(diào)查，由于資金用途‘很合理’，材料齊備，總行很難查出貸款入股市的問題，而個人以提現(xiàn)方式，不留下資金流向的痕跡，銀監(jiān)局也檢查不到。除非這筆貸款出現(xiàn)壞賬。”該位銀行客戶經(jīng)理進一步透露。

　　許先生這樣的案例還只是冰山一角。

　　某大型國有商業(yè)銀行杭州一家支行的一位客戶經(jīng)理向記者透露，類似他這樣的客戶經(jīng)理，今年發(fā)放的個人消費貸款，包括住房抵押貸款總額可能在4000萬元上下，“其中，估計有20%~30%的貸款最終流向了股票市場，即一個客戶經(jīng)理至少有800萬元個人貸款進入股市。”

　　據(jù)了解，通常情況下，該支行的客戶經(jīng)理數(shù)量在30名左右，也就是說，僅僅一家支行在今年發(fā)放的個人消費貸款中可能有2.4億元悄然輸血股市。盡管這具有一定的區(qū)域性特征，但管中窺豹，全國范圍流向股市的銀行資金總量之巨大也就可想而知了。

　　“只要客戶承諾了所得貸款不進行股票、期貨等投資，我們也不會對貸后款項的去向做嚴格的監(jiān)控，心照不宣而已。”上述客戶經(jīng)理稱。

　　總量之謎

　　個人貸款還只是其中的一部分，業(yè)內(nèi)人士估計，在今年A股市場的流動性泛濫中，有更多的信貸資金經(jīng)機構(gòu)而入市。

　　2006年6月，股權(quán)分置改革大局已定，久違的新股發(fā)行終于重新開閘。資金也明顯呈現(xiàn)出從銀行間市場流出的跡象。

　　中國人民銀行《2006年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》顯示，今年1~9月，銀行間市場交易活躍，利率持續(xù)走高。而證券、基金公司當之無愧地成為銀行間市場的資金主要融入方之一。

　　今年前三季度，在回購和同業(yè)拆借市場上，證券、基金公司分別融入資金13602億元和3085億元，回購融資量與去年同期相比，增加了3700億元，同比大幅增長37.4%。而同業(yè)拆借方面則證券、基金高居資金融入方首位。

　　而四大國有商業(yè)銀行無論是回購，還是同業(yè)拆借，均為資金的凈融出方，分別融出86262億元和2028億元，同比分別增長26.4%和下降25%。其他商業(yè)銀行也通過同業(yè)拆借融出了3189億元。

　　“證券、基金公司等機構(gòu)在市場上向銀行那里融入資金，其目的是用于自營。”某證券公司清算部人士說，“按照銀行規(guī)定，證券公司拆入資金只能打新股、買債券，但實際上也有流入買股票的。拆入資金是套做，循環(huán)使用，短借長用。”

　　比如說，銀行給證券公司30億拆借授信額度。證券公司在15億拆借資金到期的當天上午發(fā)出拆借第二筆15億資金指令，當?shù)诙�筆拆借資金在這天下午1點到賬后，即可歸還到賬的15億拆借貸款。

　　此外，還有許多公司通過銀行承兌匯票與授信貸款方式，使銀行資金流入股市。

　　“公司從銀行貸款得到的資金，貸出去之后轉(zhuǎn)了兩圈就查不到了。”上述客戶經(jīng)理表示只要不直接把貸款資金劃賬到證券公司開戶的資金賬戶上，監(jiān)管機構(gòu)比較難查清楚。

　　不過，從一些公開的數(shù)據(jù)中還是能略窺端倪。

　　華泰證券《11月與10月貨幣信貸數(shù)據(jù)點評數(shù)據(jù)》報告指出：“10月份證券公司客戶保證金余額為6042億元，比上月增加2161億元，同比增長182.9%。”

　　種種跡象表明，銀行資金正在某種程度上重演2001年以前的那一幕，一個由銀行資金參與營造的“新”牛市已經(jīng)出現(xiàn)。

　　不過，究竟有多少銀行資金違規(guī)進入了股市，沒有人能夠給出準確的答案。

　　早在2001年，北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青曾對2000年一年中流入股市的銀行資金進行過估測，并認為當年就有不小于3000億元的銀行資金進入了股市。

　　六年之后，對于可能流入股市的儲蓄存款，宋國青的觀點是，在11月份以前的8個月份中，有約1700億資金分流進入了股市，這其中也包括居民購買基金超常增加部分。

　　“考慮到其他方面的一些情況，特別是流通中現(xiàn)金增長率相對較高的情況，也許1700億元的估計還嫌高一點。”宋國青在一篇題為《儲蓄分流：麻繩從細處斷》的文章中指出。

　　1999年9月，中國證監(jiān)會開始允許國有企業(yè)、國有控股企業(yè)和上市公司等“三類企業(yè)”進入股票市場，但同時強調(diào)其只能用自有資金購買股票，而不能用貸款炒股。但現(xiàn)實中這樣的規(guī)定很難完全在操作上得到落實。

　　“企業(yè)貸款到底有多少進入了股票市場，很難估計，因為單就‘三類企業(yè)’而言，其購買股票的資金是自由資金還是貸款，在性質(zhì)上就根本無法厘清。”上海睿信投資管理有限公司董事長李振寧表示。

　　監(jiān)管層態(tài)度堅決

　　隨著股市的持續(xù)走高，有關方面對此問題的關注程度也在迅速升級。

　　一位接近監(jiān)管層的人士透露，北京、上海等銀監(jiān)局在日前已召開過討論銀行與證券往來業(yè)務風險提示的會議。

　　“對于銀行信貸資金入市的態(tài)度，監(jiān)管層態(tài)度依舊十分堅決——銀行信貸資金不能入股市，期市更加不行。”他說要禁止任何單位和個人以任何形式拿銀行信貸資金進入股市。

　　“就目前的監(jiān)管口徑來講，就是責成銀行進一步落實貸款三查，尤其是貸后監(jiān)督、資金監(jiān)督。”該人士補充說有關信貸資金違規(guī)入市的檢查或許將要開始。

　　實際上，對于銀行資金是否可以入市問題，各方有眾多爭議。

　　大部分專家學者認為應該鼓勵銀行資金有序入市，而不該一刀切。隨著資本市場衍生品的增多，會有越來越多的銀證合作業(yè)務，比如明年即將推出的融資融券業(yè)務源頭資金來自銀行。在國外成熟的市場中，銀行可以為符合資信條件的客戶提供股市投資的資金拆借。

　　與“禁止信貸資金入市”提法不同的聲音是，國務院法制辦在6月29日修訂完畢的《期貨交易管理條例(草案)》中允許銀行“合規(guī)”資金進入期市。

　　草案第57條顯示：“任何單位或者個人不得違反國家有關規(guī)定使用信貸資金、財政資金進行期貨交易。金融機構(gòu)不得違反國家有關規(guī)定為期貨交易融資或者提供擔保。”這比現(xiàn)行的《期貨交易管理暫行條例》的“任何單位或者個人不得使用信貸資金、財政資金進行期貨交易。金融機構(gòu)不得為期貨交易融資或者提供擔保”的規(guī)定多出了兩個“不得違反國家有關規(guī)定”。

　　對此，國務院法制辦的說法是，為了改變目前許多企業(yè)和個人無法通過利用金融期貨和期權(quán)交易來規(guī)避金融市場的風險的狀況，所以草案第2條明確將金融期貨和期權(quán)交易納入了調(diào)整范圍，同時刪除現(xiàn)行條例有關金融機構(gòu)不得從事期貨交易的規(guī)定。

　　“實際上，包括管理層、基金等各方均希望市場有合理的回調(diào)。證監(jiān)會不認為股市有泡末，可是證監(jiān)會擔心過快的上漲速度會給市場積聚大量風險。”上海某券商研究所所長說，“在資金供求面上，加快新股發(fā)行速度、上調(diào)銀行

準備金率、股票轉(zhuǎn)讓所得交稅申報均是希望股市合理回調(diào)的手段。”

　　至于檢查信貸資金入市將給2400點附近的A股市場造成怎樣的影響？

　　“目前的股市與2001年的股市完全不同，當時是市贏率超高的市場，有巨大泡沫，而現(xiàn)在A股市場的表現(xiàn)是因為隨著中國宏觀經(jīng)濟指標的增長、上市公司業(yè)績增長而出現(xiàn)的恢復性上漲。即使指數(shù)短期有回調(diào)需要，但從中期來看A股依舊向好。”華安期貨人士總結(jié)。

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