兩只老虎A股跳躍
http://www.sina.com.cn 2006年12月20日 02:46
第一財經日報
李晶
業內人士提醒，中行工行兩只超級藍籌A股相對H股的快速溢價值得警惕
“目前傳導機制的關鍵在于，A股銀行股市值占比過大，而恰恰這個板塊的A股受H股的定價影響又非常明顯，所以比較擔心的是，境外對金融股的運作很大程度上會通過H股影響到A股，繼而使得整個A股市場出現比較大的震動。”
隨著A股市場近期的快速飆升，包括工行(601398.SH,1398.HK)在內的部分A股已經超越了H股的價格，而此前它們還都處于A股對于H股的折價中。
對于A股市場的大幅攀升，市場普遍認為是來自于資金流動性過剩以及前期眾多大型基金發行帶來的財富效應；而還有一部分業內人士認為，A股大幅上漲尤其是大盤藍籌股上漲是一些機構為明年初股指期貨推出作準備，這些機構對大盤藍籌股的搶籌動作，同時奠定了股指連續創新高的基礎。
金信證券研究所于立婷表示，10月27日工行A股和H股同時上市，在較長的一段時間內，其H股相對于A股溢價，而從12月12日收盤后，工行A股開始超越H股的價格。同一天，中行(601988.SH,3988.HK)也完成了A股對H股的超越。此后這兩只股票的A股價格不斷飆升，而H股價格則處于震蕩之中。于立婷認為，對這兩只超級藍籌A股的拉升是值得注意的較為瘋狂的傾向，至少從A股和H股的比較當中，這些A股已經出現了相對大的泡沫，產生泡沫的原因很可能就是股指期貨引發的最終搶籌效應。
對于所有36只含H股的A股，在10月27日還有10只A股低于H股價格，而截至昨天收盤，已剩下5只，其中，A、H價格比最低的鞍鋼股份(00898.SZ，0347.HK)為0.90。中行的A、H價格比為1.06，工行則為1.09。
但目前大多數人并不認可于立婷的分析，還有一部分業內人士是從定價權的角度來看待目前這種現象的。
在申萬研究所首席經濟學家楊成長看來，A股股價快速超越H股，體現出定價權逐漸轉移的一個路徑。“隨著A股市場一些大型公司的上市，以及中國人壽、平安等H股向A股市場的回流，導致A股市場在整個資本市場中定價話語權自然提高，這是一個非常重要的因素。”
“現在來看，A股和H股之間的聯動并不是一個簡單的H股決定A股定價這樣一個過程，同時A股也在影響著H股的定價，將來可能是一個互動的趨勢。”
不過，楊成長坦承，在H股上市比重比較大的行業，在定價上還有著相當大的話語權，比如銀行、保險等。
而這也是一些業內人士表示擔憂的地方，因為一旦境外機構利用H股的定價影響，A股市場相應的藍籌股也可能出現大幅震蕩，即未來H股略微下跌，有可能會導致相應A股的大幅調整。這對A股市場并無益處。
對于通過H股來影響A股的觀點，楊成長表示贊成。“目前傳導機制的關鍵在于，A股銀行股市值占比過大，而恰恰這個板塊的A股受H股的定價影響又非常明顯，所以比較擔心的是，境外對金融股的運作很大程度上會通過H股影響到A股，繼而使得整個A股市場出現比較大的震動”。
指數的連創新高，也因此讓久經熊市考驗的投資者不太適應，近期甚至聽到有期盼回調的聲音。
“投資者有這種風險意識還是好的，這也代表著投資者的成熟，畢竟在對A股持續向好的總體判斷沒有改變的情況下，適當回調更有利于未來的上漲。”德鼎投資分析師朱澄宇指出，“在目前市況下，多空分歧加劇的現象越來越明顯，在原來的H股溢價快速向A股溢價轉化之后，目前A股是否存在一定虛高值得思考。”
楊成長也持有相同的擔心，他指出：“由于股價漲得過快，的確要警惕階段性的泡沫問題。”
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