□民生證券研究所 田東紅

　　對(duì)于進(jìn)行了大量資產(chǎn)置換的上市公司，特別是置換的資產(chǎn)總量在上市公司總體資產(chǎn)中所占比重大的公司，其未來的投資機(jī)會(huì)值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，上市公司進(jìn)行資產(chǎn)置換的行為有80多起，共涉及上市公司78家，共涉及資產(chǎn)置換金額高達(dá)650億元以上，涉及資產(chǎn)置入上市公司的基本以股權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)為主，并有少量現(xiàn)金；而置出的資產(chǎn)中，除股權(quán)和實(shí)物資產(chǎn)外，還有不少的債權(quán)，這一過程 實(shí)際上也是上市公司的債權(quán)債務(wù)解決方案。這些方案中，除部分是為了剝離劣質(zhì)資產(chǎn)而置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，還有一些是為了解決債權(quán)債務(wù)問題，另外還有部分純粹就是為了把上市公司以外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司，提升上市公司價(jià)值。

　　從這些上市公司的盈利能力來看，三季度每股收益超過0.1元的僅18家，僅占總數(shù)的23%，而業(yè)績(jī)虧損的上市公司有26家，占總數(shù)的1/3；從另一個(gè)角度看，這78家上市公司中，還有21家屬于特別處理的ST公司。因此，在上市公司資產(chǎn)置換的目的中，被動(dòng)進(jìn)行置換，為了改變上市公司目前困境的不在少數(shù)，而真正優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行錦上添花式的資產(chǎn)置換并不是很多。不過，無論那種目的，最終都會(huì)提高上市公司的質(zhì)量，提升上市公司的價(jià)值。我們可以從置換的資產(chǎn)數(shù)量和質(zhì)量對(duì)上市公司的相對(duì)影響中來挖掘一定的投資機(jī)會(huì)。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，在這些上市公司的資產(chǎn)置換中，單個(gè)上市公司置換的金額都不小，交易金額超過億元的共有55家，占總家數(shù)的70%以上，其中上海汽車的交易金額最高，高達(dá)214億元，另外還有近10家上市公司的資產(chǎn)置換金額超過10億元。但這些上市公司由于資產(chǎn)置換進(jìn)行都在今年年內(nèi)，且不少是在下半年才公布，加上由于在上市公司資產(chǎn)置換的目的中，不少是為了改變上市公司目前困境被動(dòng)進(jìn)行置換的，因此，這些進(jìn)行資產(chǎn)置換的上市公司在年內(nèi)的漲幅僅有30家超過了大盤，也正因此，為我們挖掘價(jià)值公司提供了機(jī)會(huì)。

　　從相對(duì)數(shù)來看，資產(chǎn)置換金額超過上市公司資產(chǎn)總額30%的家數(shù)約占總家數(shù)的40%，其中有15家置換金額超過總資產(chǎn)的50%，6家的資產(chǎn)置換金額超過了總資產(chǎn)。從置換交易金額占所有者權(quán)益來看，僅有30家上市公司不超過40%，而交易金額超過三季度所有者權(quán)益的就有27家，說明資產(chǎn)置換的力度都很大，特別是相對(duì)于上市公司本身的資產(chǎn)水平來看。像這些資產(chǎn)置換的比例相對(duì)較大的公司，一般來說，公司的質(zhì)地已經(jīng)發(fā)生了根本的改變，我們已經(jīng)不能再用原來的眼光看待，更多地要關(guān)注新置入資產(chǎn)的盈利情況來尋找機(jī)會(huì)。

　　年內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)置換的上市公司情況一覽表

　　代碼 名稱關(guān)聯(lián)關(guān)系 交易對(duì)象公司名稱交易金額支付方式 置換金額占資產(chǎn)置換金額占權(quán)益

　　(萬元)

　　600104.SH上海汽車控股股東 上海汽車集團(tuán)股份有限公司2140318.90 實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)138.58% 182.82%

　　600010.SH包鋼股份控股股東 包頭鋼鐵(集團(tuán))有限責(zé)任公司 697518.31 股權(quán)，現(xiàn)金52.05%91.23%

　　600585.SH海螺水泥潛在股東、控股股東安徽海螺創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司、 413303.08 股權(quán) 19.32%64.08%

　　安徽海螺集團(tuán)有限責(zé)任公司

　　600208.SH中寶股份控股股東 浙江新湖集團(tuán)股份有限公司385200.00 股權(quán) 155.85% 636.81%

　　000630.SZ銅都銅業(yè)控股股東 銅陵有色金屬（集團(tuán)）公司383667.55 股權(quán)，現(xiàn)金37.93%98.84%

　　600649.SH原水股份同一控股公司 上海水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展有限公司350948.12 實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)50.18%55.27%

　　600053.SHSST江紙 控股股東、同一控股公司江西江中制藥(集團(tuán))有限責(zé)任公司、江中制藥廠 172461.02 實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)1227.06%

　　600839.SH四川長虹控股股東 四川長虹電子集團(tuán)有限公司157713.10 實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債9.76% 17.77%

　　000572.SZ金盤股份同一控股公司 海南汽車有限公司139120.00 股權(quán)，現(xiàn)金142.11% 368.54%

　　000520.SZ長航鳳凰潛在股東 中國長江航運(yùn)（集團(tuán)）總公司 130014.89 實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債39.28%102.33%

　　600690.SH青島海爾控股股東 海爾集團(tuán)公司70597.03股權(quán) 9.94% 12.28%

　　000655.SZ*ST金嶺 潛在股東 山東金嶺鐵礦67780.63實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)90.79%218.83%

　　600825.SH新華傳媒潛在股東 上海新華發(fā)行集團(tuán)有限公司64874.55實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)32.52%75.10%

　　600212.SH江泉實(shí)業(yè)同一控股公司 山東華盛江泉熱電有限公司61675.84實(shí)物資產(chǎn) 28.00%45.48%

　　600198.SH大唐電信控股股東 大唐電信科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)60000.00現(xiàn)金，債權(quán)13.74%56.05%

　　000950.SZST建峰 控股股東、潛在股東中國核工業(yè)建峰化工總廠、59253.90股權(quán) 57.79%242.76%

　　重慶智全實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司

　　000498.SZ丹東化纖控股股東 丹東化學(xué)纖維(集團(tuán))有限責(zé)任公司 59074.72債權(quán) 30.56%155.85%

　　600108.SH亞盛集團(tuán)控股股東 甘肅亞盛鹽化工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司58809.34實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)18.60%37.10%

　　000951.SZ中國重汽控股股東 中國重型汽車集團(tuán)有限公司55000.00實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)7.76% 43.36%

　　600246.SH先鋒股份控股股東 北京萬通星河實(shí)業(yè)有限公司55000.00股權(quán) 27.79%143.41%

　　000544.SZS白鴿 潛在股東 鄭州市污水凈化有限公司 50842.04實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債57.01%150.78%

　　600162.SH香江控股控股股東 南方香江集團(tuán)有限公司50811.79股權(quán) 16.19%65.94%

　　000507.SZS粵富華 潛在股東 珠海市人民政府國有資產(chǎn) 48976.85股權(quán)，債權(quán)37.01%46.06%

　　監(jiān)督管理委員會(huì)

　　600582.SHS天地 控股股東 煤炭科學(xué)研究總院45452.00股權(quán) 22.54%62.24%

　　600576.SHS*ST慶豐潛在股東 萬好萬家集團(tuán)有限公司43803.86實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)42.95%104.16%

　　000887.SZSST飛彩 同一控股公司 安徽寧國中鼎密封件有限公司 41186.95實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債83.60%133.35%

　　000780.SZ*ST興發(fā) 控股股東 內(nèi)蒙古平莊煤業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司40718.61現(xiàn)金 18.50%

　　000511.SZ銀基發(fā)展同一控股公司 沈陽世紀(jì)物業(yè)投資有限公司40080.82股權(quán) 14.43%33.12%

　　000722.SZ金果實(shí)業(yè)控股股東 湖南湘投控股集團(tuán)有限公司36829.87股權(quán)，現(xiàn)金16.66%42.71%

　　000838.SZS藍(lán)石化 潛在股東 北京融達(dá)投資有限公司33066.72現(xiàn)金 253.99% 364.84%

　　600248.SHS*ST秦豐控股股東 陜西省種業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司 32814.20實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債54.04%466.24%

　　600864.SH歲寶熱電控股股東 哈爾濱投資集團(tuán)有限責(zé)任公司 28656.16股權(quán)，債權(quán)26.39%72.26%

　　000723.SZS天宇 控股股東 美錦能源集團(tuán)有限公司27642.58實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債37.44%94.33%

　　600758.SHSST金帝 控股股東 沈陽煤業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司 27298.67實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債35.37%231.34%

　　600136.SH*ST道博 控股股東 武漢市夏天科教發(fā)展有限公司、25583.45股權(quán)，債權(quán)61.78%

　　武漢洪山新星商貿(mào)有限公司

　　600386.SH北京巴士控股股東 北京公共交通控股(集團(tuán))有限公司 24975.34實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債5.79% 34.82%

　　600086.SH東方金鈺控股股東 云南興龍實(shí)業(yè)有限公司24583.68實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)36.14%76.57%

　　600107.SHS美爾雅 控股股東 湖北美爾雅集團(tuán)有限公司 24454.25現(xiàn)金，債權(quán)28.40%64.69%

　　600290.SHS蘇福馬 潛在股東 華儀電器集團(tuán)有限公司22276.11實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債39.61%108.71%

　　000691.SZST寰島 同一控股公司 中國網(wǎng)絡(luò)投資控股有限公司20504.46股權(quán)，債權(quán)27.29%46.72%

　　600192.SH長城電工控股股東 甘肅長城電工集團(tuán)有限責(zé)任公司20071.79實(shí)物資產(chǎn)，負(fù)債8.50% 17.97%

　　000555.SZST太光 潛在股東 深圳市納偉仕投資有限公司18050.40股權(quán) 314.26%

　　600084.SH新天國際控股股東 新天國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作16845.24現(xiàn)金 4.96% 97.38%

　　（集團(tuán)）有限公司

　　600727.SH魯北化工控股股東 山東魯北企業(yè)集團(tuán)總公司 15980.48現(xiàn)金，其他資產(chǎn)5.46% 7.38%

　　000806.SZ銀河科技控股股東 廣西銀河集團(tuán)有限公司15943.69股權(quán) 4.67% 12.47%

　　000065.SZ北方國際控股股東 中國萬寶工程公司15731.82實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)10.80%34.86%

　　000885.SZS*ST春都控股股東 河南省建設(shè)投資總公司15279.45股權(quán)，負(fù)債65.12%527.49%

　　000818.SZ錦化氯堿同一控股公司 葫蘆島錦化聚氯乙烯有限公司 14824.73現(xiàn)金，其他資產(chǎn)4.03% 12.58%

　　000908.SZS天一科 控股股東 平江縣國有資產(chǎn)管理局12293.29股權(quán)，債權(quán)15.44%37.23%

　　600617.SHS*ST聯(lián)華同一控股公司 青島市膠州灣南方家園置業(yè)有限公司11575.81實(shí)物資產(chǎn)，股權(quán)34.43%966.84%

　　資產(chǎn)置換公司財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)表現(xiàn)

　　代碼 名稱年初至今相對(duì)大盤區(qū)間漲跌幅（%）三季度 所屬行業(yè) 總股本

　　（股）

　　每股收益凈資產(chǎn)收益率（%）總資產(chǎn)股東權(quán)益

　　（元） （元）（元）

　　600104.SH上海汽車68.85 0.257.05 15，444，664，38411，707，446，351 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 3，275，999，090

　　600010.SH包鋼股份-52.66 0.146.30 13，399，935，1867，645，408，108 制造業(yè)-金屬、非金屬 3，389，729，094

　　600585.SH海螺水泥111.75 0.6612.8121，397，538，8536，450，096，528 制造業(yè)-金屬、非金屬 1，255，680，000

　　600208.SH中寶股份242.21 -0.04 -2.292，471，627，490 604，891，980 制造業(yè)-其他制造業(yè)1，512，760，293

　　000630.SZ銅都銅業(yè)-27.26 0.5211.5010，115，587，4203，881，837，694 制造業(yè)-金屬、非金屬 864，362，109

　　600649.SH原水股份-66.95 0.257.43 6，993，891，285 6，349，700，250 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 1，884，395，014

　　600053.SHSST江紙 39.85 -0.12140，547，929 -123，104，816制造業(yè)-造紙、印刷161，070，000

　　600839.SH四川長虹-52.00 0.122.49 16，165，903，6388，873，421，369 制造業(yè)-電子 1，898，211，418

　　000572.SZ金盤股份-72.44 0.2816.05978，930，866 377，494，607 綜合類 511，894，510

　　000520.SZ長航鳳凰-0.84 0.042.09 3，310，022，385 1，270，602，393 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料674，722，303

　　600690.SH青島海爾4.80 0.234.67 7，099，641，138 5，747，595，820 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 1，196，472，423

　　000655.SZ*ST金嶺 1.15 0.075.94 746，579，443 309，734，568 制造業(yè)-金屬、非金屬 321，254，374

　　600825.SH新華傳媒142.66 -0.03 -0.831，994，981，585 863，877，566 批發(fā)和零售貿(mào)易 262，628，232

　　600212.SH江泉實(shí)業(yè)0.82 0.031.23 2，202，532，390 1，355，982，322 制造業(yè)-金屬、非金屬 511，697，213

　　600198.SH大唐電信31.82 0.062.58 4，365，385，832 1，070，525，073 信息技術(shù)業(yè) 438，986，400

　　000950.SZST建峰 -31.35 0.4729.841，025，402，285 244，081，918 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料155，000，000

　　000498.SZ丹東化纖-41.13 -0.06 -5.671，933，281，624 379，038，247 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料390，000，000

　　600108.SH亞盛集團(tuán)54.99 0.010.65 3，161，250，318 1，585，021，614 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 1，441，190，556

　　000951.SZ中國重汽117.06 0.5513.887，088，537，620 1，268，483，304 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 322，635，000

　　600246.SH先鋒股份272.84 -0.10 -2.481，979，019，964 383，517，640

　　000544.SZS白鴿 -33.56 0.032.05 891，832，709 337，192，078 制造業(yè)-金屬、非金屬 269，459，799

　　600162.SH香江控股-8.30 0.010.39 3，137，752，575 770，587，563 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 386，186，400

　　000507.SZS粵富華 -37.15 0.072.40 1，323，293，471 1，063，349，230 綜合類 344，997，420

　　600582.SHS天地 160.90 0.5013.932，016，234，389 730，271，546 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 202，800，000

　　600576.SHS*ST慶豐104.27 -0.10 -4.661，019，936，591 420，555，341 制造業(yè)-紡織、服裝、皮毛 194，093，090

　　000887.SZSST飛彩 41.61 -0.07 -6.35492，668，836 308，869，632 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 301，000，000

　　000780.SZ*ST興發(fā) 17.97 -0.392，200，540，577 -81，023，558 制造業(yè)-食品、飲料614，306，324

　　000511.SZ銀基發(fā)展-10.13 0.123.34 2，776，937，467 1，210，194，929 房地產(chǎn)業(yè) 337，670，179

　　000722.SZ金果實(shí)業(yè)-70.56 -0.15 -4.772，210，267，912 862，410，352 綜合類 268，130，736

　　000838.SZS藍(lán)石化 -10.86 0.042.74 130，188，533 90，633，367 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 65，119，860

　　600248.SHS*ST秦豐-97.97 -0.31 -56.16 607，254，266 70，380，638 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 128，820，000

　　600864.SH歲寶熱電35.86 -0.17 -5.951，085，919，079 396，585，105 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 136，594，549

　　000723.SZS天宇 21.45 0.136.13 738，228，736 293，025，709 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 139，599，195

　　600758.SHSST金帝 -34.73 -0.02 -3.22771，779，450 118，002，801 建筑業(yè) 159，755，200

　　600136.SH*ST道博 -93.81 -0.23414，089，784 -9，744，927 綜合類 104，444，000

　　600386.SH北京巴士103.12 -0.87 -49.15 4，312，057，538 717，226，587 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè) 403，200，000

　　600086.SH東方金鈺304.38 0.010.98 680，163，638 321，042，588 制造業(yè)-紡織、服裝、皮毛 352，281，672

　　600107.SHS美爾雅 -12.76 0.000.26 861，033，695 378，045，482 制造業(yè)-紡織、服裝、皮毛 360，000，000

　　600290.SHS蘇福馬 133.38 0.032.46 562，334，711 204，913，522 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 174，300，000

　　000691.SZST寰島 10.45 -0.04 -2.60751，450，331 438，836，951 綜合類 323，270，000

　　600192.SH長城電工-48.86 0.051.45 2，361，851，197 1，117，106，818 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 284，790，000

　　000555.SZST太光 -36.57 -0.6557，437，944-109，788，144信息技術(shù)業(yè) 90，627，680

　　600084.SH新天國際149.25 -0.35 -96.31 3，399，324，364 172，987，478 批發(fā)和零售貿(mào)易 470，360，800

　　600727.SH魯北化工-55.79 0.020.36 2，925，775，138 2，164，272，967 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料350，986，607

　　000806.SZ銀河科技-85.56 0.000.19 3，411，407，690 1，278，602，473 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 635，649，966

　　000065.SZ北方國際-111.380.082.96 1，456，210，613 451，315，399 建筑業(yè) 162，437，120

　　000885.SZS*ST春都-45.66 -0.05 -30.28 234，618，078 28，966，314 制造業(yè)-食品、飲料160，000，000

　　000818.SZ錦化氯堿-46.38 0.051.45 3，678，712，515 1，178，729，950 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料340，000，000

　　000908.SZS天一科 98.58 0.010.61 796，439，565 330，209，289 制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表 280，000，000

　　600617.SHS*ST聯(lián)華-48.75 -0.02 -33.66 336，255，264 11，972，877 制造業(yè)-石油、化學(xué)、塑膠、塑料167，194，800

　　（數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)，民生