各位新浪網友，大家好！

　　主持人：歡迎大家進入新浪嘉賓聊天室，今天我們邀請到了銀河證券首席基金分析師胡立峰，與各位網友聊聊封閉式基金。歡迎胡立峰先生！

　　胡立峰：新浪的網友朋友們大家好！

　　主持人：經過了充分的調整之后，上周封閉式基金行情再次發飆，兩市的平均周上漲幅度均為10.84%。有報道說，分紅預期再次成為此次封閉式基金行情的導火索，您怎么看？

　　胡立峰：按照《證券投資基金會計核算準則》，封閉式基金分紅要滿足兩個條件：凈收益科目為正和分紅之后凈值不得低于面值。截至2006年6月30日，封閉式基金未分配凈收益是128.02億元。三季度封閉式基金累積凈收益53.76億元。因此截至2006年9月30日，封閉式基金的可分配凈收益181.78億元。

　　基金管理公司三季度兌現分紅的意愿并不強烈。截至2006年12月15日，封閉式基金凈值總額合計1507.63億元，封閉式基金取得695.63億元的凈值增長。

　　695.63億元是由未實現利得和已實現凈收益兩個科目組成。一般而言，在目前封閉式基金累積巨額浮動盈利的基礎上，

　　在1-9月已實現181.78億元凈收益的基礎上，今年四季度以來截至目前封閉式基金還累積513.85億元的浮動盈利。初步判斷四季度封閉式基金結轉其中的一半約256.93億元。扣除已經實施的分紅后，預計2006年封閉式基金已實現凈收益大約是426.72億元。分紅是將部分基金資產凈值分配給持有人，全年實施426.72億元的分紅，意味著其中28.30%的基金資產實施“封轉開”。而426.72億元的紅利被折價24.04%，這是不合理的，也是市場失效的地方。

　　按照歷年慣例，在新年的第一個工作日，所有的封閉式基金要公布未經審計的分紅預案(實際上分紅預案就是正式分紅方案)，因此基于“封閉式基金分紅強制填權”方法的計算，25只大盤封閉式基金在分紅前后具備10%的漲幅要求。需要指出的是，市場會提前消化這個因素的。12月15日，基金通乾(500038)公布了0.14元的分紅方案后，當日漲幅為9.92%。

　　主持人：開放式基金和封閉式基金各有什么優缺點？

　　胡立峰：創新型封閉式基金是封閉式基金發展進程中的內在革新和自我“揚棄”。隨著時代的發展，理論的創新與技術的進步，基金業在快速發展中出現了新的特點，開放式基金的自由贖回規則與封閉式基金可交易性規則在新的市場背景下出現融合的趨勢。大量的交易創新圍繞著自由贖回規則與可交易性規則展開，出現了吸收封閉與開放兩大類型基金各自優點的新型組織形式與交易方式的基金。LOF與ETF的成功運行，極大地拓寬了國內基金業的視野。

　　全球開放式基金雖然保持主流地位，但在發展過程中也暴露了其固有的缺陷，而這些固有缺陷恰恰是封閉式基金的優點。

　　隨著市場的發展，股指期貨、期權等新興投資標的物在未來將不斷推出，開放式基金的自由申購贖回規則引致的資產組合高流動性和短期化運作特征與一些投資標的物中長期期限有一定沖突。而現有封閉式基金又存在一定的問題，在此背景下，監管部門提出了創新型封閉式基金的發展思路，這將是中國基金業第三次大發展的契機。通過創新型封閉式基金的發展，帶動傳統封閉式基金走出高折價的泥潭，迎來發展的新天地。

　　近期深交所個別LOF基金受分紅刺激出現溢價現象，從某種程度上可以看作是對同處交易所內封閉式基金25%折價率的矯枉。LOF基金與封閉式基金的可交易性規則引致的交易性溢價或流動性溢價正日益為市場所重視。

　　主持人：封閉式基金基改將對封閉式基金造成什么影響？

　　胡立峰：以“平穩轉型、共創多贏”為主要思路的封閉式基金基改將在2007年大面積鋪開。基改是2007年基金業發展中具有重要意義的一件大事。基改是平衡封閉式基金持有人和管理人利益的過程，基改是要讓封閉式基金持有人利益得到重大保護。

　　基金興業于8月9日順利轉型為開放式基金。預計今年年內有若干只小盤封閉式基金實施基改，后續基金的基改方案比基金興業更好。從目前華夏的興業基金、長盛的同智基金、大成的景業基金和

　　以金泰和開元為代表的大盤封閉式基金，到底是轉為開放式基金還是改造為創新型封閉式基金，業內還未取得共識。預計“存量轉開放、增量搞創新”的發展思路會得到大多數基金管理公司的認可。

　　主持人：融資融券業務和股指期貨的推出將對封閉式基金造成什么影響？

　　胡立峰：2007年，證券公司的融資融券業務將正式推出。滬深證券交易所今年8月21日公布了融資融券的實施細則。封閉式基金作為在交易所上市交易的證券投資基金，可以作為抵押的標的證券，并且折算率與債券一樣是80%。由于深市封閉式基金實施封轉開，將以LOF基金的形式繼續保留場內交易方式。因此建議在同等條件下優先投資深市的封閉式基金。

　　場外系統的開放式基金由于不具備上市交易資格無緣融資融券抵押，活躍的短線資金將加大對封閉式基金的投資力度。封閉式基金作為融資融券抵押品，基于籌碼的價值和有價值的籌碼，將推動其二級市場價格穩定上升。抵押品的思路將減緩封閉式基金轉開放后的贖回壓力。股指期貨推出后，封閉式基金將是較好的對沖交易工具。

　　主持人：對于風險承受能力弱的投資者可以關注哪些封閉式基金？

　　胡立峰：風險承受能力弱的投資者，建議關注研究中心設計的“八毛六”準開放式基金——春節前后轉為開放的小盤封閉式基金，預期3個月收益率15%。況且，現在買開放式基金也要封閉3個月。

　　主持人：對于風險承受能力強的投資者可以關注哪些封閉式基金？

　　胡立峰：可以參與25只大盤封閉式基金。以2006年12月15日為計算基準， 25只大盤封閉式基金在2007年具備30%的漲幅。我們認為合理的折價率水平是5%左右。

　　主持人：投資者這段時間投資基金應當注意哪些風險？

　　胡立峰：現在市場對封閉式基金極度看好，注意短線可能存在的調整，但中長線投資者可以利用短線波動繼續增倉。

　　主持人：由于時間的關系，本次聊天到此結束，謝謝胡立峰先生！