銀河證券深圳總部　王百煉

　　中國證券市場新一輪牛市自2005年6月6日的998點啟動，至本周五創出歷史新高2275點，大盤已經上漲了127%。但由于本輪牛市啟動的基礎是以價值投資為主流，而且牛市的基本面因素也與之前完全不可同日而語，加上本次走牛是在市場經過持續下跌4年半以來的反轉，目前上漲僅1年半，遠遠沒有達到最基本的目標：上漲時間5年至6年半，基本上漲幅度2918點至3146點。因此，明年牛市行情有望繼續深化。

　　牛市有理由繼續深化

　　從基本面分析，本輪牛市的基本面和上一輪牛市的基本面有著本質的區別，更重要的是市場制度建設日趨完善、投資者的投資理念也發生了根本性的改變。

股權分置改革全面完成以后，中國證券市場已經進入了較好的規范和較為良性的發展階段。良好發展的經濟大環境、人民幣長期穩步升值等等有利因素，對目前市場將形成堅實有力的強大基礎支持，完全有望推動大牛市的持續深化。

　　國際投資機構通過QFII等渠道大量進入國內市場，國際成熟的價值投資理念的長驅直入，使得我國證券市場的運行基調已經逐漸與國際接軌，并逐步走向成熟，這也是牛市進一步深化的基礎。

　　人民幣的中長期穩步持續升值，將顯著提升人民幣類資產的市場價值。最主要受益行業將包括：

房地產、銀行業和基礎設施類行業。升值將全面提升國內地產資產價值，同時提高機場、港口、鐵路、高速公路這類基礎設施、基礎產業的投資價值。金融業，特別是銀行業和證券業，由于具有較好變現能力和流動性，將吸引國際資金大量流入。航空、電力、煉油、造紙、工程機械等行業收益于原材料或設備依賴外國采購為主而導致的成本降低，或大額外債而導致的還本付息所產生的匯兌損益方面的收益，對國內市場擁有壟斷優勢的航空業更為突出。而這些行業，正是推動牛市深入的主流板塊。

　　將于2007年1月1日首先在上市公司中推行的中國新會計準則正式出臺，將可能極大地改變財務報表數據，使上市公司的利潤在短期內發生劇烈變化，因價值重估帶來新的投資機遇。

　　從技術面分析，按照長期技術形態和波浪理論分析，滬市自1990年12月開始一直上漲到2001年6月的10年多牛市，共上升了126個月，之后牛市結束進入大調整，至2005年6月6日，整個調整時間持續了48個月，剛好落在大上升周期126個月的0.382回調位置，因此而進入新一輪循環周期。按照波動趨勢和量度理論，2005年6月6日998點啟動的第五大浪，至少于2008年2月至8月間上攻到2918點至3146點之間。

　　價值重估成為投資主流

　　成長性是低估值的最關鍵的因素。目前市場還是處在一個非常理性、良好、穩健的上揚格局之中，在價值投資理念主導下，價值重估將是牛市深入的主要投資理念和投資思路。

　　明顯受惠于人民幣長期穩定升值的房地產、金融板塊，受惠于證券市場長期走牛和高度的活躍的證券業，受益于宏觀經濟持續高速發展的酒類、商業等消費升級板塊以及有色金屬、資源、新能源、交通運輸板塊，受到國家長遠發展規劃全面支持的工程機械、信息網絡、3G板塊、農業板塊等，不僅過去是、現在是、而且在將來整個大牛市的全過程中，都將是市場長期走牛的主流板塊。毫無疑問，這些板塊值得投資者長期介入和持有，每一次快速調整，都是買入的最好良機。

　　因為有色金屬板塊具有滬深兩市罕見的績優和高成長特性，同時又經歷了較長時間的充分整理，后期有色金屬板塊有望延續上半年的超級強勢，再次成為后續行情中領導大盤崛起的主力。同時該板塊有望在價值投資理念主導下重新估值，為股價的新一輪上揚打開巨大的上升空間。

　　消費升級領頭羊酒類板塊，由于具有優良的業績、強勁的增長等良好的基本面，以及消費總量的增長潛力、產品進一步提價預期等多方面因素支持，使得這一板塊后期將繼續受到投資者的中長期關注和追捧。而消費升級中的商業板塊、旅游板塊，也有望在后期得到價值重估投資者的大力挖掘。

　　眾所周知，網絡科技股的上漲具備非常好的持續性，極容易聚集人氣和提升投資者積極參與的熱情。該板塊在本輪行情漲幅不大，加上受3G、IPV6、

數字電視等巨大發展給予的強力支持，科技創新正成為整個經濟發展的新動力，其成長性也成為證券市場價值投資挖掘的重點。

　　按照新會計準則，房地產的升值，無疑對擁有大量房地產資源的上市公司的市場價值和業績產生重大利好刺激，并重點對房地產業、擁有大量門店的超市連鎖業、擁有黃金地段的企業這三類上市公司產生積極作用。

　　利潤平均化和板塊均衡化

　　在大盤經過長途跋涉從上證998點上攻到了歷史新高之后，市場不能只有少部分績優高成長藍籌板塊的價格出現長期持續上漲，同時也需要對一些業績平平但成長性良好的上市公司進行價值重估，更需要那些進行了實質性大規模脫胎換骨資產重組的上市公司的價值，被重新發現和發掘。這個時候，以價值投資為主流的市場就需要有價格投機來豐富和完善，這樣才有利于市場巨大的、源源不斷的資金尋找到新的突破口，以此來延伸和深化牛市的格局，這樣才是一個完美而且完整的牛市。

　　既然牛市深化過程中市場熱點會出現多元化的發散和延伸格局，前期大幅領漲板塊繼續上漲翻倍的空間被逐漸壓縮，其它一些非主流板塊的走強或補漲將使得個股行情由點向面發散和展開，各板塊之間的利潤將逐漸走向平均化。正因為這樣，就有可能使得牛市中后期各板塊之間的上漲趨向均衡化的格局，而投資者獲得的利潤也會逐漸平均化。

　　牛市中后期應該堅持價值重估理念，從低估值板塊中去發展更多的市場機會和更大上漲空間的板塊。一方面可以重點關注有色金屬、資源、商業、酒類、房地產、金融等熱門板塊中的二三線低價股，還可以關注受政策大力支持的新農村板塊、沒有被市場瘋狂炒作過的煤炭資源、電力板塊和正在得到市場認可的資產重組板塊。

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