萬云

　　“我們現(xiàn)在是靜默期。現(xiàn)在不能說，下周可以。”12月12日，中國人壽保險股份有限公司(中國人壽，LFC.NY，2628.HK)新聞發(fā)言人曹青楊在電話里告訴記者。從曹的措辭里可以感受到，他對中國人壽順利通過審核充滿信心。另據(jù)公司高層人士透露，中國人壽最快將于2007年1月中旬在上海證券交易所掛牌。

　　12月8日，周五，證監(jiān)會發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第3號——保險公司招股說明書內(nèi)容與格式特別規(guī)定》(以下簡稱《特別規(guī)定》)。雙休日之后，12月11日晚，證監(jiān)會發(fā)行審核委員會公告，中國人壽A股首發(fā)申請將于12月15日接受審核，預(yù)計發(fā)行15億股，占發(fā)行后總股本的5.3%。

　　這一切絕非巧合。

　　為何提速？

　　“我們也是下午突然接到指示，領(lǐng)導(dǎo)要求馬上安排與上市相關(guān)的推廣計劃。”12日下午，中國人壽戰(zhàn)略發(fā)展與改革部一位人士表示。

　　2003年12月18日，中國人壽在中國香港和美國兩地上市。如果這次能夠順利通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，中國人壽將在12月18日——其海外成功上市三周年之際，開始上市前的預(yù)路演。

　　“12月8日證監(jiān)會發(fā)布了《特別規(guī)定》，我們就感覺這是特地為中國人壽和平安回歸A股做的準(zhǔn)備。”某保險公司負(fù)責(zé)風(fēng)險和內(nèi)控高層說，“保險公司上市最重要的是選擇一個好時機。”

　　“現(xiàn)在可以說是最好不過的時機了。”2006年，內(nèi)地資本市場迎來了久違的牛市。“無論怎么看，2006年都是中國資本市場最好、最輝煌的一年。”摩根大通中國區(qū)主席李小加認(rèn)為，明年這種趨勢還將繼續(xù)。

　　“但2007年2月到3月，對香港股市是一個很大的考驗。”一位不愿透露姓名的投資銀行亞洲及中國策略研究分析師說，“考慮到今年年底基金高息分紅、明年1月份日本加息的可能性和2月份美聯(lián)儲降息的可能性，市場會出現(xiàn)暫時回調(diào)，并抽回一部分資金。到了明年4月份，投資者們會再度堅信新興市場如中國還是最值得投資的，一些資金又會魚貫而入。”

　　按照這位分析師的觀點，在H股與A股日漸趨同的情況下，A股市場明年第一季度也可能出現(xiàn)短暫回調(diào)。下一個好機會要等到2007年4月。但對于中國人壽而言，明年4月的機會顯然不如眼下。綜合各方面因素，中國人壽回A股過年幾成定局。

　　定價幾何？

　　“中國人壽A股和H股的股票價格趨同的可能性極大。”南方基金公司一位基金經(jīng)理認(rèn)為，QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)和QFII(合格境外機構(gòu)投資者)的引入，正在迅速縮小A股和H股價格之間的差距。“我們估計中國人壽的定價區(qū)間在15元～18元。”若以此估算，發(fā)行15億股中國人壽A股，募集資金將在225億元至270億元之間。

　　但實際定價將視預(yù)路演情況而定。實際上，保險公司的定價比較復(fù)雜，相比其他公司，最大的不同是需要考察其內(nèi)涵價值(即保險公司的長期保單折現(xiàn)到當(dāng)前時點的價值)。資料顯示，截至2005年12月31日，中國人壽內(nèi)涵價值為1139.54億元，一年新業(yè)務(wù)價值為74.89億元。此外，《特別規(guī)定》指出：“保險公司應(yīng)披露最近三年及一期的流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、自留保費增長率、綜合成本率(財產(chǎn)保險)、賠付率(財產(chǎn)保險)與退保率(人身保險)等指標(biāo)。”

　　截至2006年6月30日，中國人壽資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)人民幣6656.15億元，投資資產(chǎn)達(dá)到人民幣5948.79億元。公司控股的中國人壽資產(chǎn)管理有限公司，是中國最大的保險資產(chǎn)管理者，同時也是中國資本市場最大的機構(gòu)投資者之一。同時，中國人壽的償付能力充足率為253%，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過監(jiān)管層的要求。

　　一定買進(jìn)！

　　“首先，中國人壽是A股保險第一股，屬于稀缺資源；其次，在人民幣升值和GDP持續(xù)強勁增長的背景下，金融保險股都被長期看好。所以，從資產(chǎn)配置角度來說，我們一定會買進(jìn)！”前述南方基金的基金經(jīng)理表示，“但基金不會出現(xiàn)大量資金進(jìn)出的現(xiàn)象，因為根據(jù)規(guī)定，一家機構(gòu)不能買同一只股票凈值的10%以及總股本的10%。”

　　“中國人壽上市，不會對大盤有大的影響，市場容量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人們的預(yù)估。”這位基金經(jīng)理說。

　　而“中國人壽走勢看俏”的標(biāo)題，已經(jīng)出現(xiàn)在近一周的香港報紙上。數(shù)據(jù)顯示，中國人壽H股從上市之初的4.525港元升至目前的19港元，升幅已超過4倍。僅2006年，中國人壽漲幅就達(dá)到169.2%。

　　“我們對保險股票未來一年持‘看漲’觀點。”香港某投資銀行一位股票分析師說。看漲的理由包括：受股票投資和海外投資推動，保險公司將保持高投資收益率；保險公司仍將維持強勁的新業(yè)務(wù)增長；保險公司開始回歸開拓高利潤率的期繳保單。“此外，中國人壽作為市場份額超過49%的最大保險公司，其議價能力不容忽視。”這位分析師說。