銀河證券深圳總部王百煉

　　中國(guó)證券市場(chǎng)新一輪牛市自2005年6月6日的998點(diǎn)啟動(dòng)，至本周五創(chuàng)出歷史新高2275點(diǎn)，大盤(pán)已經(jīng)上漲了127％。但由于本輪牛市啟動(dòng)的基礎(chǔ)是以價(jià)值投資為主流，而且牛市的基本面因素也與之前完全不可同日而語(yǔ)，加上本次走牛是在市場(chǎng)經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌4年半以來(lái)的反轉(zhuǎn)，目前上漲僅1年半，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到最基本的目標(biāo)：上漲時(shí)間5年至6年半，基本上漲幅度2918點(diǎn)至3146點(diǎn)。因此，明年牛市行情有望繼續(xù)深化。

　　牛市有理由繼續(xù)深化

　　從基本面分析，本輪牛市的基本面和上一輪牛市的基本面有著本質(zhì)的區(qū)別，更重要的是市場(chǎng)制度建設(shè)日趨完善、投資者的投資理念也發(fā)生了根本性的改變。

股權(quán)分置改革全面完成以后，中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了較好的規(guī)范和較為良性的發(fā)展階段。良好發(fā)展的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)步升值等等有利因素，對(duì)目前市場(chǎng)將形成堅(jiān)實(shí)有力的強(qiáng)大基礎(chǔ)支持，完全有望推動(dòng)大牛市的持續(xù)深化。

　　國(guó)際投資機(jī)構(gòu)通過(guò)QFII等渠道大量進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)際成熟的價(jià)值投資理念的長(zhǎng)驅(qū)直入，使得我國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行基調(diào)已經(jīng)逐漸與國(guó)際接軌，并逐步走向成熟，這也是牛市進(jìn)一步深化的基礎(chǔ)。

　　人民幣的中長(zhǎng)期穩(wěn)步持續(xù)升值，將顯著提升人民幣類資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。最主要受益行業(yè)將包括：

房地產(chǎn)、銀行業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施類行業(yè)。升值將全面提升國(guó)內(nèi)地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)值，同時(shí)提高機(jī)場(chǎng)、港口、鐵路、高速公路這類基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資價(jià)值。金融業(yè)，特別是銀行業(yè)和證券業(yè)，由于具有較好變現(xiàn)能力和流動(dòng)性，將吸引國(guó)際資金大量流入。航空、電力、煉油、造紙、工程機(jī)械等行業(yè)收益于原材料或設(shè)備依賴外國(guó)采購(gòu)為主而導(dǎo)致的成本降低，或大額外債而導(dǎo)致的還本付息所產(chǎn)生的匯兌損益方面的收益，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有壟斷優(yōu)勢(shì)的航空業(yè)更為突出。而這些行業(yè)，正是推動(dòng)牛市深入的主流板塊。

　　將于2007年1月1日首先在上市公司中推行的中國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則正式出臺(tái)，將可能極大地改變財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，使上市公司的利潤(rùn)在短期內(nèi)發(fā)生劇烈變化，因價(jià)值重估帶來(lái)新的投資機(jī)遇。

　　從技術(shù)面分析，按照長(zhǎng)期技術(shù)形態(tài)和波浪理論分析，滬市自1990年12月開(kāi)始一直上漲到2001年6月的10年多牛市，共上升了126個(gè)月，之后牛市結(jié)束進(jìn)入大調(diào)整，至2005年6月6日，整個(gè)調(diào)整時(shí)間持續(xù)了48個(gè)月，剛好落在大上升周期126個(gè)月的0.382回調(diào)位置，因此而進(jìn)入新一輪循環(huán)周期。按照波動(dòng)趨勢(shì)和量度理論，2005年6月6日998點(diǎn)啟動(dòng)的第五大浪，至少于2008年2月至8月間上攻到2918點(diǎn)至3146點(diǎn)之間。

　　價(jià)值重估成為投資主流

　　成長(zhǎng)性是低估值的最關(guān)鍵的因素。目前市場(chǎng)還是處在一個(gè)非常理性、良好、穩(wěn)健的上揚(yáng)格局之中，在價(jià)值投資理念主導(dǎo)下，價(jià)值重估將是牛市深入的主要投資理念和投資思路。

　　明顯受惠于人民幣長(zhǎng)期穩(wěn)定升值的房地產(chǎn)、金融板塊，受惠于證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛和高度的活躍的證券業(yè)，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展的酒類、商業(yè)等消費(fèi)升級(jí)板塊以及有色金屬、資源、新能源、交通運(yùn)輸板塊，受到國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃全面支持的工程機(jī)械、信息網(wǎng)絡(luò)、3G板塊、農(nóng)業(yè)板塊等，不僅過(guò)去是、現(xiàn)在是、而且在將來(lái)整個(gè)大牛市的全過(guò)程中，都將是市場(chǎng)長(zhǎng)期走牛的主流板塊。毫無(wú)疑問(wèn)，這些板塊值得投資者長(zhǎng)期介入和持有，每一次快速調(diào)整，都是買(mǎi)入的最好良機(jī)。

　　因?yàn)橛猩�金屬板塊具有滬深兩市罕見(jiàn)的績(jī)優(yōu)和高成長(zhǎng)特性，同時(shí)又經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的充分整理，后期有色金屬板塊有望延續(xù)上半年的超級(jí)強(qiáng)勢(shì)，再次成為后續(xù)行情中領(lǐng)導(dǎo)大盤(pán)崛起的主力。同時(shí)該板塊有望在價(jià)值投資理念主導(dǎo)下重新估值，為股價(jià)的新一輪上揚(yáng)打開(kāi)巨大的上升空間。

　　消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)頭羊酒類板塊，由于具有優(yōu)良的業(yè)績(jī)、強(qiáng)勁的增長(zhǎng)等良好的基本面，以及消費(fèi)總量的增長(zhǎng)潛力、產(chǎn)品進(jìn)一步提價(jià)預(yù)期等多方面因素支持，使得這一板塊后期將繼續(xù)受到投資者的中長(zhǎng)期關(guān)注和追捧。而消費(fèi)升級(jí)中的商業(yè)板塊、旅游板塊，也有望在后期得到價(jià)值重估投資者的大力挖掘。

　　眾所周知，網(wǎng)絡(luò)科技股的上漲具備非常好的持續(xù)性，極容易聚集人氣和提升投資者積極參與的熱情。該板塊在本輪行情漲幅不大，加上受3G、IPV6、

數(shù)字電視等巨大發(fā)展給予的強(qiáng)力支持，科技創(chuàng)新正成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力，其成長(zhǎng)性也成為證券市場(chǎng)價(jià)值投資挖掘的重點(diǎn)。

　　按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，房地產(chǎn)的升值，無(wú)疑對(duì)擁有大量房地產(chǎn)資源的上市公司的市場(chǎng)價(jià)值和業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大利好刺激，并重點(diǎn)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)、擁有大量門(mén)店的超市連鎖業(yè)、擁有黃金地段的企業(yè)這三類上市公司產(chǎn)生積極作用。

　　利潤(rùn)平均化和板塊均衡化

　　在大盤(pán)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)途跋涉從上證998點(diǎn)上攻到了歷史新高之后，市場(chǎng)不能只有少部分績(jī)優(yōu)高成長(zhǎng)藍(lán)籌板塊的價(jià)格出現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)上漲，同時(shí)也需要對(duì)一些業(yè)績(jī)平平但成長(zhǎng)性良好的上市公司進(jìn)行價(jià)值重估，更需要那些進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性大規(guī)模脫胎換骨資產(chǎn)重組的上市公司的價(jià)值，被重新發(fā)現(xiàn)和發(fā)掘。這個(gè)時(shí)候，以價(jià)值投資為主流的市場(chǎng)就需要有價(jià)格投機(jī)來(lái)豐富和完善，這樣才有利于市場(chǎng)巨大的、源源不斷的資金尋找到新的突破口，以此來(lái)延伸和深化牛市的格局，這樣才是一個(gè)完美而且完整的牛市。

　　既然牛市深化過(guò)程中市場(chǎng)熱點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)多元化的發(fā)散和延伸格局，前期大幅領(lǐng)漲板塊繼續(xù)上漲翻倍的空間被逐漸壓縮，其它一些非主流板塊的走強(qiáng)或補(bǔ)漲將使得個(gè)股行情由點(diǎn)向面發(fā)散和展開(kāi)，各板塊之間的利潤(rùn)將逐漸走向平均化。正因?yàn)檫@樣，就有可能使得牛市中后期各板塊之間的上漲趨向均衡化的格局，而投資者獲得的利潤(rùn)也會(huì)逐漸平均化。

　　牛市中后期應(yīng)該堅(jiān)持價(jià)值重估理念，從低估值板塊中去發(fā)展更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和更大上漲空間的板塊。一方面可以重點(diǎn)關(guān)注有色金屬、資源、商業(yè)、酒類、房地產(chǎn)、金融等熱門(mén)板塊中的二三線低價(jià)股，還可以關(guān)注受政策大力支持的新農(nóng)村板塊、沒(méi)有被市場(chǎng)瘋狂炒作過(guò)的煤炭資源、電力板塊和正在得到市場(chǎng)認(rèn)可的資產(chǎn)重組板塊。

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