摩根士丹利董事總經(jīng)理、中國區(qū)首席執(zhí)行官孫瑋昨日在“上市公司并購重組國際論壇”上介紹了全球并購的新形勢。她建議中國上市公司，在外向擴(kuò)張，參與全球產(chǎn)業(yè)整合活動前，應(yīng)先確保在國內(nèi)市場上的主導(dǎo)地位。
“攘外必先安內(nèi)”，孫瑋說，2003年以前，全球大部分企業(yè)并購活動在國內(nèi)進(jìn)行，這在各經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)出的趨勢基本一致，背后的原因是，只有打造出本土的行業(yè)旗艦，才能有基礎(chǔ)、有實(shí)力參與全球的行業(yè)整合。
在介紹跨國并 購的對價支付方式時，大摩人士提出了“收購貨幣”的概念。在他們看來，作為收購的支付手段，貨幣與資產(chǎn)(股權(quán))雖然傳統(tǒng)上被視為分野明確，但作為收購貨幣而言，其實(shí)二者只是相對概念，都可作為支付手段。貨幣由于具備保值功能，事實(shí)上也有資產(chǎn)性。所以，不能過于機(jī)械地看待資產(chǎn)和貨幣作為支付手段的功能和作用。而換股收購的優(yōu)勢主要包括降低融資成本，避免高度負(fù)債，已經(jīng)適用于大規(guī)模交易的實(shí)現(xiàn)，同時，對于被收購方股東而言，也便于其分享新企業(yè)繼續(xù)成長的成果，更有利于遞延納稅。問題則包括：容易稀釋收購方股權(quán)、攤薄每股收益以及因股價表現(xiàn)的不確定性，造成被收購方的困惑。(周翀）
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