□特約撰稿 吳祖堯
盡管上證指數創出5年半來新高，但經過不斷的主動糾偏調整，股市的運行仍然比較健康。這主要是由于股市的制度變革，上市公司結構的變化，投資者結構的變化，以及宏觀經濟基本面的推動，目前的2249點意義與2001年的2245點已有天壤之別。
首先，由于上市公司結構變化、股改對價因素和上市公司業績增長，股市的投資價值相對5年半前有了大幅提升，目前股市的估值水平是健康的。從市盈率情況來看，2001 年6月末，根據證監會的統計，滬市A股的市盈率為56.55倍，而在今年10月底，滬市A股的市盈率為22.86倍，按2005年業績計算，以2005年業績推算滬市A股在當前歷史最高點位的市盈率為28倍，而2006年上市公司業績將有比較大的增長，最新3季度業績同比增長20%，再加上工行在11月份登陸A股，因此若按2006年業績水平來計算，目前的市盈率水平只有23倍，這一市盈率水平同國際成熟市場市盈率水平相比，屬于合理水平。如果考慮2007年上市公司業績再增長15%左右，以及中國人壽等藍籌股不斷加盟A股市場，按2007年業績測算的市盈率將在20倍以下，這對于依托于高速增長中國經濟的股市來說，將顯得偏低。
其次，當前市場的投資理念是健康的，價值投資已成為市場主流的投資理念，做莊方式已被擯棄，目前領漲市場的股票都是一些大盤藍籌股，股價的上漲有價值作基礎。股市不再視大盤股擴容為洪水猛獸，優質上市公司不斷給市場帶來新鮮血液。因此盡管指數創出歷史新高，但不少個股的漲幅并不大，很多老股的股價不到歷史高點的一半水平。
第三，支持目前市場的資金主要是健康資金，證券投資基金、社保基金、QFII資金、保險資金、企業年金等機構投資者的力量得到迅速壯大，其中證券投資基金的規模已達到6000億元以上，這些資金具有較強的風險把握能力，以前那種回購國債投資資金炒股、挪用股民保證金炒股，非法融資炒股等違規行為得到遏制。
第四，從宏觀經濟發展的需要來看，股市的上漲有合理性。股市的上漲有利于分流房地產投資資金，對抑制房價上漲具有積極作用；有利于抬高利率水平，緩解流動性過剩壓力；有利于降低銀行存貸差的壓力，降低信貸擴張壓力，緩解宏觀調控壓力；股市上漲也有利于加快市場擴容，促進更多的企業改制上市，促進企業經營機制轉換，發揮市場配置資源功能；股市上漲還有利于加快證券市場金融創新的步伐，有利于推進資本市場機制完善和制度建設，促進資本市場走向成熟。
第五，從世界成熟股市的發展歷程來看，沒有哪個國家股市的股指不是呈長期上漲趨勢的。
我們認為當前股市面臨十分難得的良好發展局面，投資者在更新理念，監管者在更新制度，上市公司在創造價值。良好的局面需要方方面面共同維護，同時我們需要有更廣闊的視野。應該看到，中國股市的規模同中國GDP的規模還不相稱，中國股市在國際資本市場上的地位與中國經濟的國際地位不相稱，中國股市還需要有更大的發展。
(作者為中國銀河證券高級經濟學家)
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