張大偉 制圖

    □本報(bào)記者 鄒靚

　　緊隨中國(guó)人壽回歸A股，平安集團(tuán)加速擬定上市日程。

　　昨日據(jù)消息人士透露，平安集團(tuán)已擬定于2007年一季度完成A股上市，其上市申請(qǐng)已于日前上報(bào)中國(guó)

證監(jiān)會(huì)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)審核A股上市申請(qǐng)程序，在發(fā)審委過會(huì)之前，平安集團(tuán)將應(yīng)發(fā)行審核部綜合處要求，對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行補(bǔ)充并對(duì)有疑問處作出答復(fù)。

　　投行人士指出，由于平安集團(tuán)提請(qǐng)審核的申請(qǐng)材料還是今年年中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一旦審核跨年，就很有可能要對(duì)2006年三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行補(bǔ)充。“但是具體還要看監(jiān)管部門的要求。因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)監(jiān)管方面并不要求披露季報(bào)，如果平安確定要在一季度內(nèi)完成A股市場(chǎng)IPO的話，國(guó)內(nèi)監(jiān)管當(dāng)局也可能放寬要求。”

　　9月27日，中國(guó)平安(2318.HK)發(fā)布公告稱計(jì)劃采取公開發(fā)行新股或配售方式發(fā)行不超過11.5億股的A股，離中國(guó)人壽宣布回歸A股僅差30天。目前，中國(guó)人壽已定于本周五過會(huì)，如無意外將于明年1月正式發(fā)行A股。自2003-2004年，中國(guó)人壽與平安先后赴港上市之后，平安回歸A股又一次落于國(guó)壽之后。

　　國(guó)泰君安(香港)保險(xiǎn)業(yè)分析師指出，平安集團(tuán)上市與中國(guó)人壽不同。“由于歷史原因，中國(guó)人壽(2628.HK)2003年在香港上市時(shí)就是以保險(xiǎn)股份有限公司名義而非集團(tuán)名義，而平安集團(tuán)一直都堅(jiān)持集團(tuán)上市。”此外，平安集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)量總體優(yōu)于中國(guó)人壽，如此時(shí)間安排將有利于確保中國(guó)人壽平穩(wěn)上市，。

　　截至目前，平安集團(tuán)已經(jīng)擁有包括平安人壽、平安財(cái)保、平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)、平安資產(chǎn)管理、平安信托、平安證券、平安銀行等在內(nèi)的子孫公司。與國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的另兩家金融集團(tuán)———中信集團(tuán)和光大集團(tuán)不同的是，平安集團(tuán)是中國(guó)第一個(gè)百分之百擁有金融資產(chǎn)的金融集團(tuán)。并且，平安旗下的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)業(yè)中位列第二，其一舉一動(dòng)足以影響整個(gè)行業(yè)。

　　為打造綜合金融控股集團(tuán)，平安集團(tuán)對(duì)其子公司始終保持90%以上的高比例持股。對(duì)此，平安集團(tuán)副CEO孫建一曾表示，只有這樣才可能真正實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)部各業(yè)務(wù)系列間的資源整合。

　　與此同時(shí)，近年來，平安集團(tuán)在穩(wěn)固市場(chǎng)地位的同時(shí)，也保持了理想的盈利能力和良好的資本率。自1994年平安集團(tuán)將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)至壽險(xiǎn)開始，平安不斷調(diào)整其核心子公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，在投資市場(chǎng)上亦有良好表現(xiàn)。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，2005年，平安人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)總額(包括保費(fèi)存款)587億元人民幣，同比上升7.24%。內(nèi)涵價(jià)值相對(duì)較高的個(gè)人壽險(xiǎn)占平安人壽的業(yè)務(wù)比重由2004年的73.4%上升至78.7%。受惠于投資收益的改善，平安人壽2005年的稅前評(píng)價(jià)資產(chǎn)回報(bào)率由2004年的1.3%上升至1.46%。

　　同期，平安財(cái)險(xiǎn)2005年的毛保費(fèi)收入達(dá)到120.7億元人民幣，年增長(zhǎng)率18.98%，高于業(yè)內(nèi)平均水平4.95個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率也由2004年的20.2%上升至2005年的23.3%。

　　按照國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，2005年底平安人壽的償付能力額度為法定要求的1.41倍，平安財(cái)險(xiǎn)則為1.53倍。

　　花旗美邦、

摩根士丹利、雷曼兄弟等多家投行近期在評(píng)價(jià)中國(guó)人壽和平安的市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)均表示看好，但在估值評(píng)價(jià)下略有分歧。目前，國(guó)泰君安(香港)已經(jīng)對(duì)上述兩家公司給出中性評(píng)級(jí)。

　　保險(xiǎn)公司上市元年開啟

　　□本報(bào)記者 鄒靚

　　A股險(xiǎn)企第一股———中國(guó)人壽的一紙招股說明書，在中國(guó)金融業(yè)全面開放的第二天應(yīng)聲而落，“保險(xiǎn)公司上市元年”也自此宣告開啟。然而，在金融股受到投資者熱捧的同時(shí)，如何評(píng)估保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的內(nèi)涵價(jià)值，卻橫亙?cè)谏鲜械南＜脚c結(jié)果之間。

　　已于2003年前后成功上市的人保財(cái)險(xiǎn)(2328.HK)、中國(guó)人壽(2628.HK)、中國(guó)平安(2318.HK)均開始選擇回歸A股的上市路徑。就A股市場(chǎng)與H股市場(chǎng)的上市程序和技術(shù)，分析人士認(rèn)為并無太大差別，“但是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和估值方法上有所不同”。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇在接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，香港市場(chǎng)是個(gè)自由市場(chǎng)，無論是在機(jī)構(gòu)監(jiān)管還是退出機(jī)制上都較為完善。“相比之下，內(nèi)地

資本市場(chǎng)需要營(yíng)造一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資環(huán)境。因此，在對(duì)上市保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的選擇上，近期盈利能力和機(jī)構(gòu)內(nèi)涵價(jià)值將是監(jiān)管層首先將考慮的因素。”

　　自年中A股IPO重啟以來，管理層多次于公開場(chǎng)合表示鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企回歸A股，“以豐富內(nèi)地資本市場(chǎng)的板塊構(gòu)成，讓內(nèi)地投資者分享中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展成果”。

　　對(duì)此，國(guó)泰君安(香港)公司保險(xiǎn)分析師羅景同時(shí)分析指出，近期內(nèi)地金融板塊受到投資者追捧，而保險(xiǎn)股仍屬于稀缺資源，相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)需求比較強(qiáng)烈。“對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，選擇近期上市更容易發(fā)行成功，也更有可能獲得溢價(jià)。”

　　不過，郝演蘇也指出，雖然2007年將有多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)登陸A股，“但從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的角度來說，上市節(jié)奏的把握對(duì)機(jī)構(gòu)融資效果極為關(guān)鍵。同時(shí)，A股擴(kuò)容也需要平衡行業(yè)需求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)盡力避免同業(yè)上市過于密集的情況出現(xiàn)”。

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