張大偉 制圖本周市場繼續(xù)大幅走高，最近兩個交易日滬綜指累計上漲125點，漲幅5.99％，周二最高達到2228.64點，距離2245點的歷史高位不足20點。從目前勢頭看，股市本周就可能創(chuàng)造新的歷史：滬綜指刷新最高點。那么，究竟怎樣看待歷史高位附近的股市前景呢？

　　長期看<<<

　　高點并不“高”

　　我們首先要強調(diào)的是當前牛市的歷史性和世界性，只有在這樣的背景下來看A股，才能避免舍本趨末。也就是說，當前股市仍然蘊含巨大的歷史性機會，這是我們看待近期市場高位風險的前提和基礎。

　　第一，高點并非高估值，當前估值仍然相對合理。對比2001年股市處在歷史高點時的估值，我們會發(fā)現(xiàn)當前市場的估值相當便宜。考慮到：1、當前股市存在較為嚴重的結(jié)構(gòu)性問題；2、藍籌股與非藍籌股的估值倒掛，藍籌股估值反而顯著低于非藍籌股，藍籌股前景仍然值得看好；3、藍籌股的巨大權(quán)重使得其成為市場主流，我們認為當前市場整體估值仍然在合理范圍內(nèi)。

　　第二，高點并不是最終高點，股市長期前景仍然看好。如上所述，估值合理的藍籌股在業(yè)績增長的推動下，仍然有望在近年保持15％到20％左右的股價復利增長，這將推動股指繼續(xù)走高。我們堅持認為2007年和2008年滬綜指有望達到2650點和3150點。

　　短期看<<<

　　三重背離顯復雜心態(tài)

　　盡管長期看歷史高點并不高，但我們還是應該對可能繼續(xù)出現(xiàn)的大震蕩有所防范。事實上，這種大震蕩已經(jīng)在近期市場頻頻出現(xiàn)，在大震蕩的背后我們可以清晰地看到三重背離。

　　首先是股指大幅走高與盤中的突然下沉的背離。周二早市股指一度在1個小時內(nèi)大跌近50點，但隨后市場又迅速收復失地。這一現(xiàn)象在上周也經(jīng)常出現(xiàn)。

　　其次是成交量和點位開始出現(xiàn)一定的背離。在上周市場創(chuàng)出歷史天量之后，市場的成交量開始逐漸萎縮，即便在昨日市場再創(chuàng)歷史新高時，其成交量仍然較上周天量相差約50％。

　　再次是指數(shù)大漲與個股大面積下跌出現(xiàn)背離。昨日盤中，滬綜指一度上漲30點，但當時上海市場僅有200只

股票上漲，500多只股票下跌，收盤時仍有455只股票下跌。

　　以上三點背離表明，當前市場大漲與投資者日益加重的惜售心里密切相關(guān)，這使得在同樣的買力下，市場上漲的速度更快。但一旦市場出現(xiàn)所謂的調(diào)整征兆，一些投資者便大幅沽售，形成短期的指數(shù)快速下跌。所以說，三重背離凸顯投資者當前復雜心態(tài)，市場如果在突破高點后出現(xiàn)更大的震蕩，投資者不應該感到過于驚訝。

　　應對策略<<<

　　尋找估值便宜的股票

　　既看到美好前景，又留意短期的風險。這可能是我們當前必須秉持的一種投資態(tài)度，在這種態(tài)度下來尋找歷史高點下的便宜股票，進而布局2007年的投資工作，是最近幾個月的要點。

　　由于當前市場結(jié)構(gòu)性問題嚴重，部分尚未完成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)強占工作的投資者，可以考慮在近期進行股票的結(jié)構(gòu)調(diào)整，使自己的投資與當前A股的結(jié)構(gòu)性特征相適合。

　　（中證投資 徐輝）

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