今年以來，保險資金在資本市場頻頻出手 張大偉 制圖

    □本報記者 鄒靚

　　今年以來，保險資金在債券、資本市場頻頻出手。權威人士分析預測，2006年保險業資金運用收益率有望突破6%，比2005年上升2.4個百分點。

　　今年6月國務院頒布《國務院關于保險業改革發展的若干意見》(保險業“國十條”)，對保險資金直接或間接投資資本市場、參股商業銀行、投資資產化證券化產品、投資不動產和創業投資企業試點做出批示。緊接著7月A股重啟IPO，保險資金大舉入市。

　　截至今年9月，我國保險業投資資產已達1.64萬億元，同比增長25.6%。根據“十一五”規劃目標，到2010年底，我國保險業總資產將由今年9月末的1.81萬億元增長至5萬億元，年增長率超過25%。

　　另外，到今年年中，在保險行業1.58萬億元的投資資產中，基金、國債和銀行存款的投資比例都有不同程度的下降，其中銀行存款5667億元，國債3685億元，證券投資基金783億元，而企業債和股票投資比例卻不斷上升。

　　今年1-8月，保險公司投資證券投資基金金額共計800.59億元，占投資總額的5.03%，比年初下降2.8個百分點。同期直接投資股票的保險資金累計達499.03億元，占比3.14%，比年初上升2個百分點。

　　中信證券金融業分析師黃華民指出，基金投資敏感于短期業績考核壓力，難以貫徹長期價值投資理念。“而保險資金來源穩定，期限較長，對收益率也沒有過高追求。追求長期穩定投資的投資偏好使得其與基金投資訴求并不一致。”

　　隨著中國人壽、中國平安、太平洋保險和中國財險等成立各自的保險資產管理投資研究團隊，并不斷積累投資經驗，分析師預計“只要監管層允許保險機構在20%范圍內自主決定股票和基金的搭配比例，保險機構未來直接投資股票的比例將快速上升”。

　　截至9月末，社保資金已實現資金收益率6.01%，加上浮動盈利后總收益率已達11.67%。黃華民表示，社保資金的高收益受益于高比例股票配置和股市大幅上漲。而保險公司股票基金配置尚不到10%，因此“保險投資資金運用收益率突破6%的可能性依然存在”。

　　包括國債、中央票據、金融債券、企業債券和短期融資券在內的債券市場上，保險公司投資占比由2001年的2.58%上升至2006年10月的7.2%。其中有50%的企業債券為保險公司持有。

　　黃華民指出，期限結構是影響保險資金債券投資收益率和利率風選的主要因素。相比國債、央票和金融債券來說，我國企業債券市場發展仍然滯后，這在一定程度上限制了保險公司投資標的的選擇空間。

　　今年以來，央行通過提高存款準備金率和加息方式緩解流動性過剩和投資過熱壓力，但債券收益率曲線自年中以來出現大幅下行，銀行間企業債信用利差大幅收窄，低于100個BP。分析師預計，2007年債券收益率穩定或下行的可能性較大，收益率則在3.8%-4%之間。

　　與此同時，隨著貿易順差以及外匯儲備給中國銀行系統帶來的流動性過剩問題加劇，四大國商業銀行基本不再續簽或新簽協議存款，導致銀行存款占比繼續下降。分析師同時指出，2006年中小股份制商業銀行是吸納協議存款的主力，“協議