市場人士認為，2.796%收益率不具懲罰性，旨在回收流動性

　　證券時報記者清溪

　　本報訊昨日，央行以2.7961%的收益率向部分公開市場一級交易商定向發行了總額為1200億元的1年期央票，此次被定向的銀行按照自身存款總量的0.5%認購。市場人士分析，定向央票的發行，取代了市場擔心可能再度出籠的加息政策，使得市場對于后續貨幣政策可能過于緊縮的壓力有所舒緩。

　　意在回收流動性

　　市場人士認為，這是央行今年第四次發行定向央票，與以往不同的是，此次發行的定向央票收益率2.7961%與目前央行例行發行的1年期央票利率相同，不具懲罰性，性質類似于數量招標發行，目的就是為了回收流動性。

　　央行在今年的5月16日、6月14日和7月13日就先后發行了1000、1000和500億元的定向央票。發行利率均為2.1138%，都低于當時的1年期央票招標利率。而且當時定向央票是面向部分放貸突出的

商業銀行發行，意在遏制信貸增速。

　　昨日發行的1200億元定向央票和此前幾次不同，為可流通央票。一位銀行間債券市場人士表示，定向央票可流通，意味著各交易商按照存款總量的0.5%認購意義不大，銀行完全可以將按比例認購的央票轉售出去，鎖定資金的動能色彩被淡化。這可能也意味著央行此定向的目的根本在于遏制流動性，而非控制信貸。

　　參與定向央票發行的公開市場交易商，按照各自存款總量的0.5%認購央票。這在分析人士看來，和提高存款準備金率0.5%的效果大致相同。據一位債券分析人士測算，在目前的存款總量基礎上，如果提高存款準備金率0.5%，相對于收緊1600億元的基礎貨幣，但由于央行定向的總量為1200億元，因此不是所有的公開市場業務一級交易商均參與了定向央票認購。

　　可能成回收流動性常用工具

　　在去年底，央行針對貨幣供應量過于寬裕、市場流動性過剩發明定向央票這一公開市場操作工具以來，越來越成為央行有針對性遏制貨幣市場流動性泛濫的工具，在央行三季度的貨幣政策報告中，定向央票也被認為不屬于“猛藥”，而是針對流動性過剩的微調工具。這在分析人士看來，意味著這一工具在將來可能會被經常使用。

　　央行副行長蘇寧在周日的“2007

中國經濟形勢解析高層報告會”上表示，當前投資增長過快、貨幣信貸增加過多的突出矛盾已有所緩解，中國經濟正朝

宏觀調控的預期方向發展，明年央行貨幣政策仍將適度控制總量，針對經濟運行中的突出性矛盾，適度調控貨幣信貸總量，保持貨幣信貸平穩增長。分析人士認為，定向央票的發行雖然緩解了短期內進一步出臺諸如加息等猛烈緊縮政策的壓力，但并不能根本上扭轉貨幣供應量快速增長的趨勢，從央行的表態也可看出，明年的貨幣政策仍將偏緊。

　　市場資金仍顯寬裕

　　1200億元定向央票的發行并未使資金面出現緊張，市場流動性仍然寬裕。銀行間質押式回購利率雖然略有上升，加權平均利率上升1.33個基點至2.1453%；但主力7天回購加權平均利率卻繼續下滑了0.15個基點至2.2357%。而股市也繼周五大跌之后飆升，上證指數反彈達4.15%，報收2180.50點，深圳成指升幅更達到5.49%，上升309.82點至5951.29點。

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