中原證券研究所 張冬云

　　上周市場慣性走高受阻后，展開了大幅震蕩行情。從市場運行趨勢看，預計短期股指展開技術性調整行情的可能性較大。

　　央行再度“出手”收縮流動性，可能促使盤中獲利浮籌進一步松動。近日召開的中央經濟工作會議提出，要“堅持加強和改善宏觀調控，保持和擴大經濟發展的良好勢頭，進一步落實調控政策措施，適時適度進行預調和微調……；綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理，合理控制信貸投放和優化信貸結構”。緊隨其后，人民銀行宣布向近20家金融機構發行1600億元定向央行票據，以進一步收緊流動性。這無疑會對短期市場資金面預期造成不利影響，促使近階段盤中豐厚的獲利浮籌進一步松動，加大短期市場拋盤壓力。

　　而老基金紛紛減倉分紅與年關前新股發行再次提速“撞車”，可能引發短期市場資金供求狀況失衡。臨近年底，基金為了持續營銷而大比例分紅，并由此大量減持前期漲幅過大的重倉股。上周大商股份、宏達股份、國藥股份與中金黃金等二線藍籌股出現罕見的“跳水”行情，很可能就是基金集中減倉所致；另一方面，近期新股IPO發行節奏有再次提速跡象，除了大唐發電與廣深鐵路等H股陸續進入新股發行期外，12月8日，證監會公布了《公開發行證券的公司信息披露編報規則第3號———保險公司招股說明書內容與格式特別規定》，這預示著“巨無霸”中國人壽不排除在年底啟動A股招股計劃的可能性。顯然，上述兩方面因素的存在，很可能使得短期市場資金供求狀況失衡。

　　并且，股指連續上漲17個交易周之后，技術上也具有展開回調行情的內在要求。自8月中旬至上周，滬深300指數自1221點最低點，最高漲至上周盤中的1820點，股指累計最高漲幅高達49%，顯示短期股指存在展開技術性回調行情的內在要求。從時間角度看，自8月中旬至上周，此輪單邊上攻行情累計時間跨度長達17個交易周，剛好為一個重要的“時間之窗”，這預示著本周股指走勢延續回調格局的可能性較大。

　　高估籌碼紛紛出現“跳水”行情，昭示短線市場存在結構性回調風險。針對近期股指持續創出新高、成交量不斷刷新歷史天量的“火暴”特征，已有許多市場分析評論文章提示持續單邊做多的風險。受此消息影響，上周四、周五北辰實業、招商輪船與上港集團等股價累計漲幅驚人、估值存在“泡沫”的一批次新大盤股出現集體“跳水”行情，表明短期市場結構性調整風險不容忽視。綜合而言，預計短期A股市場展開技術性調整行情的可能性較大，盤中部分估值存在“泡沫”的投資品種將面臨向下回落的風險。

　　不過，從中長線角度看，由于目前滬深300指數以今年前三季度平均每股收益計算的PE值仍僅為17.6倍，且支撐A股市場繁榮的各種有利因素依然存在，A股市場中線走勢繼續值得看好。首先，中國宏觀經濟繼續快速穩步增長，人民幣中長線升值趨勢還將延續，甚至不排除07年