滬綜指日K線

　　短期的調整有利于市場縱深發展

　　航空

證券 李莉

　　12月6日是農歷二十四節氣中的“大雪”，也是滬指從2005年底1074最低點開始上漲整一年的時間，而市場恰好在這一天出現了大幅震蕩。而上周五滬指收盤跌破10日均線，短期走弱跡象進一步明確。雖然從長期來看股市上漲的趨勢不會改變，但短期內仍然需要時間去消化場內厚重的獲利盤。

　　長周期指標顯著超買

　　長期趨勢之所以能夠繼續看好，是因為上周出現的調整并非基本面或者政策面變化所致，而是市場內在的規律使然。

　　從技術角度看，從2005年12月6日上漲以來，月線上滬綜指收盤沒有跌破過5月均線，這種強勢行情特征與1996-1997年極為相似，但是牛市也會出現調整。8月起的行情，漲幅超過40%，周線和月線的很多技術指標超買程度已經顯著超過了自1996年以來的歷次行情。考慮到周線和月線指標連續超買的概率很小，即使當前行情強度超過歷史任何時期，但在資金連續大量消耗的情況下，也需要進行一次調整以整固行情。

　　部分龍頭過度投機

　　另外，從領漲熱點分析，此次行情的主要領漲品種銀行、地產、鋼鐵等大盤股有70%以上的漲幅。從估值的角度來說，截止到12月5日，全部A股的市盈率為27.8倍，接近合理水平的上限。雖然滬深300成份股24.3倍的市盈率并沒有高估，但不同行業品種之間出現了較大差距。鋼鐵、電力、運輸等冷門板塊仍然處于低估狀態，而個別銀行地產股已經出現股價透支未來業績的現象。如果沒有基本面的進一步提升，股價繼續上漲的空間有限。

　　銀行地產等大市值

股票作為兩市推動指數上漲的主力品種，雖然在未來股指期貨推出的預期下會產生一定程度溢價，但隨著股價的推高和市值增大，繼續上漲要耗費更多的能量，市場需要在震蕩過程中切換其他熱點。值得警惕的是，近兩周漲幅最大的兩個股票招商輪船和北辰股份，股價走勢完全脫離了基本面所能支持的范疇。雖然買入這兩只股票的投資者短期有很大盈利，但由此也可能產生引導市場走向投機的風險，從而改變行情賴以持續健康發展的基礎，這是讓人最擔心的一點。

　　剛剛結束的中央經濟工作會議為明年經濟走勢定下了“又好又快”的基調，強調明年經濟增長更要注重質量而不是速度，這是一個能夠持續發展的正確方式。對于股票市場來說，宏觀經濟走勢是影響市場走向的重要因素。中央經濟工作會議對于明年經濟的樂觀基調，將繼續對明年的行情起到決定性的支撐作用，但同時也要看股票市場的發展是否也同樣“又好又快”。如果只強調“快”而忽略“好”，股票價格的走勢脫離上市公司基本面，也同樣會快速積累大起大落的風險。

　　調整幅度不會太大

　　調整雖然是必然的，但幅度不會太大。首先，決定行情性質的基本面并沒有發生改變，上市公司業績增長和市場資金充裕等有利因素仍會對行情形成支撐。而牛市思維下投資者的持籌意愿會比較強烈，新增資金更會積極在低位買入有投資價值的股票。對滬深300等優質股票而言股價下跌空間并不大，大盤調整只能是以個股的結構性調整為主。

　　其次，股指期貨即將推出的預期使大盤藍籌股的價值在一段時間內比較穩固。如果不是基本面產生較大變化，機構不存在大幅減持的理由，大盤藍籌股對指數的穩固作用還是比較大。

　　但在年底這個特殊階段，針對不同行業的發展前景和估值水平，機構投資者會進行持倉結構的調整，個股走勢分化的風險是不容忽視的。對于普通投資者來說，這種震蕩調整也是調換個股的有利時機。只有堅持價值投資理念，追求長期穩定收益，才能回避不確定的投資風險。

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