海通證券 吳一萍

　　一直保持穩(wěn)步前行的股指近日開始大踏步前進(jìn)，市場情緒得以充分調(diào)動，大多數(shù)投資者都比較激昂。筆者認(rèn)為，這一波強(qiáng)勁上揚(yáng)行情的多頭動力來自于兩個(gè)方面：一是市場估值的要求，這是內(nèi)在的自身要求；二是場外資金的充裕和入場的沖動。

　　第一個(gè)因素又可以分解為兩個(gè)方面：一個(gè)是整體估值水平的提升動力，滬深300目前的估值水平大概在20倍出頭，考慮到稅制改革、會計(jì)制度變更以及GDP的穩(wěn)定增長和人民幣升值的加快，可以給予市場整體估值水平繼續(xù)提升一個(gè)臺階，也可以理解為年底機(jī)構(gòu)資金對明年行情看好前提下的提前入場布局。另一個(gè)方面是估值的結(jié)構(gòu)性矛盾緩和驅(qū)動下的板塊估值提升，銀行股前期的強(qiáng)勁上揚(yáng)和其他板塊特別是周期類板塊估值的矛盾顯露無遺，這樣的矛盾不會持久存在，銀行股打開了估值空間之后，其他低估板塊有估值修復(fù)的回歸動力，顯現(xiàn)在盤面上就是板塊輪動的格局出現(xiàn)，而結(jié)局就是整體市場的估值水平提升。

　　第二個(gè)因素比較容易理解。近期進(jìn)入一個(gè)基金發(fā)行高峰和建倉高峰期，大規(guī)模的資金擴(kuò)容并沒有相應(yīng)的籌碼擴(kuò)容壓力，盡管有大非和小非解禁壓力的存在，但對于優(yōu)質(zhì)籌碼來說，相反會受到場外資金的青睞，因此，資金的充裕和入場沖動是比較明顯的。在這樣兩股作用力的支撐下，多頭力量會顯露得比較充分，對于奪取歷史高點(diǎn)的信心也會在近階段顯現(xiàn)出來，多頭攻擊的目標(biāo)估計(jì)也不會在2245點(diǎn)之前停止。

　　上海548億元的成交量已經(jīng)超過了今年5月16日541億元的“天量”，上次天量后大盤短期步入了調(diào)整格局，對于此次天量，筆者認(rèn)為，短期獲利盤會比較明顯，本周接下來可能會震蕩調(diào)整。但前面筆者所描述的兩個(gè)根本性多頭動力還將持續(xù)，在有較大部分個(gè)股仍然停留在動態(tài)市盈率15倍以下水平的狀態(tài)下，估值提升的動力會比較突出。因此，狂熱情緒的宣泄在泡沫膨脹的個(gè)股身上可能表露得十分明顯，但并沒有到達(dá)頭部特征充分顯露的時(shí)候。

　　另外，筆者提醒投資者注意，雖然滬市成交量打破了前期的“天量”記錄，但深市成交量卻還比較“保守”，深市262億元的成交量還沒有到達(dá)5月16日341億元的成交量記錄。因此，兩市合計(jì)成交量水平仍然沒有突破“天量，這也可以簡單視為尚未真正達(dá)到“天價(jià)”的時(shí)刻。

　　深綜指是筆者近期極力推薦投資者關(guān)注的指數(shù)，越過前期箱體上軌之后，深綜指從小碎步的謹(jǐn)慎補(bǔ)漲到近幾個(gè)交易日的大踏步前進(jìn)，反映出市場心態(tài)的變化，也累積了不少短線獲利浮籌。因此，連續(xù)的跋涉加大了深綜指的回調(diào)要求，深綜指本周很可能有一次橫盤的縮量回調(diào)。但這種回調(diào)幅度很可能并不太深，根本原因就在于內(nèi)在的估值因素仍然會由外在的充裕資金表達(dá)出來，“高點(diǎn)戰(zhàn)役”的打響仍然會在盤整后展開。

　　不過，并非一味地持有策略就可以獲得豐厚收益，因?yàn)榈凸腊鍓K或個(gè)股的補(bǔ)漲與高估泡沫品種的下跌會同時(shí)出現(xiàn)，選擇前期被機(jī)構(gòu)極度拋棄的周期類品種或者防御性板塊中的龍頭品種，可能會有意外收獲。