主持人 本報(bào)記者 儲興華

　　嘉 賓 東方證券研究所 張小嘎

　　提高公司資產(chǎn)質(zhì)量

　　主持人：昨日，四川長虹（600839）公告擬與大股東長虹集團(tuán)進(jìn)行總額為15.77億元的資產(chǎn)置換。其中，四川長虹置出資產(chǎn)為4億元人民幣對美國Apex公司的債權(quán)和11.77億元的存貨；置入資產(chǎn)為長虹集團(tuán)（含長虹廠）所擁有作價(jià)13.78億元長虹商標(biāo)無形資產(chǎn)和1.9億元的土地使用權(quán)。這是不是一筆劃算的買賣？

　　張小嘎：我們認(rèn)為，公司置換出的資產(chǎn)主要為低質(zhì)量的存貨和很有可能無法收回的對Apex的應(yīng)收賬款，這些都是公司未來盈利的隱患。

　　存貨主要為公司在模擬技術(shù)向數(shù)字技術(shù)升級過程中，由于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品市場本身出現(xiàn)的變化形成的部分庫存商品、原材料、產(chǎn)品（包括專為美國市場生產(chǎn)的產(chǎn)品及原材料），以及由模擬技術(shù)向數(shù)字技術(shù)升級過程中形成和原為美國市場出口準(zhǔn)備的專用模具及其他低值易耗品。存貨的評估值較賬面值增值13.5%，一定程度上表明大股東對上市公司的扶持，更重要的是如果不剝離，存在進(jìn)一步計(jì)提的可能，會損害公司未來盈利能力。

　　截至2006年9月30日，四川長虹對APEX公司應(yīng)收賬款余額為4.34億美元，扣除2004年年報(bào)計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備3.13億美元后，對APEX公司應(yīng)收賬款賬面凈額為1.21億美元（約9.6億人民幣），針對這次置換后剩余的5.6億元應(yīng)收賬款，長虹集團(tuán)承諾，若后續(xù)實(shí)現(xiàn)的相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值不足以彌補(bǔ)四川長虹對APEX剩余債權(quán)，長虹集團(tuán)將繼續(xù)承擔(dān)剩余債權(quán)中的不足部分。

　　至于置入的資產(chǎn)，

商標(biāo)資產(chǎn)的注入增強(qiáng)了資產(chǎn)的獨(dú)立性和完整性，有利于長虹的長期可持續(xù)發(fā)展，并且剔除了未來集團(tuán)公司向上市公司收取商標(biāo)使用費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)。置入的土地使用權(quán)評估設(shè)定為“商業(yè)、住宅綜合用地”，在地產(chǎn)大幅增值的今天，無疑是一份不錯(cuò)的資產(chǎn)。

　　整體看來，置入資產(chǎn)體現(xiàn)了大股東對上市公司的扶持，上市公司剔除了不良資產(chǎn)，整體資產(chǎn)質(zhì)量更加扎實(shí)。

　　盈利能力并未改變

　　主持人：可是長虹集團(tuán)從未向上市公司收取過商標(biāo)使用費(fèi)。本次置換能否改善公司的盈利能力？

　　張小嘎：事實(shí)上，集團(tuán)公司從未向上市公司收取過商標(biāo)使用費(fèi)，而集團(tuán)的品牌推廣也主要為上市公司所為，品牌在不在上市公司對業(yè)績沒有影響。至于注入的地產(chǎn)，雖然尚不清楚公司的用途，但其對公司主業(yè)價(jià)值并無幫助。從這個(gè)角度看，本次資產(chǎn)置換并未從根本上改變公司的盈利能力。

　　對于四川長虹，我們更關(guān)注全行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢及長虹的多元化戰(zhàn)略。目前，長虹主業(yè)面臨激烈的競爭，彩電業(yè)務(wù)面臨CRT向平板的過渡，CRT市場逐步萎縮，平板由于核心部件產(chǎn)能的缺失及激烈的競爭處于虧損狀態(tài)，彩電業(yè)務(wù)面臨巨大挑戰(zhàn)；白色家電業(yè)務(wù)同樣面臨市場萎縮與原材料大幅上漲的壓力，而且公司白電業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，競爭壓力巨大；至于新業(yè)務(wù)雖然增長較快，但太為分散，很難形成規(guī)模效應(yīng)進(jìn)而獲得核心競爭力；此外，市場較為關(guān)注的長虹涉足

等離子面板等產(chǎn)業(yè)鏈上游由于投資金額巨大，存在很大的不確定性。但是，長虹已走出了巨虧的陰影，正朝著其選定的道路前進(jìn)，我們也樂見長虹以本次夯實(shí)資產(chǎn)為契機(jī)，實(shí)現(xiàn)新的飛躍。

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